大类资产每周观察正信期货大类资产周报20250518
主要观点
- 美国通胀预期再起：美国4月核心物价超预期韧性，叠加经济开局良好和减税政策预期，市场担忧再通胀，通胀预期显著上行，美债利率反弹，抑制风险资产。
- 国内经济数据疲软：国内实体经济表现全面乏力，货币融资疲软，地产销售重心重回低位，财政前置支撑制造业内需企稳，外需受关税豁免期提振，国内风险资产价格预计震荡反弹。
- 短期货币供需中性趋紧：资金价格有所抬升，国债和地方债务融资需求强劲。
投资要点
- 美国：经济数据表现出一定韧性，服务业消费有一定韧性，就业市场走向平衡，但市场担忧关税和减税政策带来远期通胀问题，金融条件偏紧给大类资产价格带来一定压力，美股短期预计高位震荡，大宗商品预计震荡筑底。
- 中国：经济在一揽子宏观政策刺激下脉冲效应逐步消退，政策仍然聚焦于新质生产力，内需消费提振的政策仍相对有限，地产消费信心重回低位，短期经济或仍将震荡寻底。
- 大类资产配置建议：
- 权益：逢高减配成长股IC和IM，急跌多配周期股IF和IH。
- 商品：预计震荡筑底和结构分化，建议回调做多配置有色、化工等供给有瓶颈且受益于抢进出口的化工等品种，反弹做空弱现实相关和政策抑制的地产开工端黑色品种和农产品。
- 利率债：预计延续震荡上涨，建议持多或急跌做多。
- 贵金属：市场对美国经济再通胀有所担忧，美国利率高位震荡，俄乌问题短期解决和中美和谈令避险需求下降，贵金属短期高位震荡，建议急跌多黄金和白银。
关键数据
- 美国通胀：4月CPI同比增速2.3%，核心CPI同比增速2.8%。
- 美国利率：市场预期2025年降息次数缩减至1-2次，降息幅度约25-50bp，降息时点后移至9月和12月。
- 美国国债：10年期国债收益率4.43%，通胀预期2.34%。
- 中国地产：30大中城市商品房周成交面积190.4万平方米，环比上升108.9万平方米，但同比下降49.2%。
- 中国服务业：全国28大中城市地铁客运量周度日均8168万人次，较去年同期下降0.9%。
- 中国制造业：制造业产能利用率止跌回升。
研究结论
- 美国经济韧性引发通胀担忧，市场对美联储降息预期下调，金融条件偏紧抑制风险资产。
- 国内经济数据疲软，政策刺激效果逐步消退，短期经济或仍将震荡寻底。
- 大类资产配置建议权益逢高减配成长股，急跌多配周期股；商品震荡筑底和结构分化；利率债延续震荡上涨；贵金属短期高位震荡。
