矿端事态升级，氧化铝或打开上方空间情绪修复沪铝短期或偏强运行

报 1行情回顾2基本面分析3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览宏观面：当地时间5月12日上午9:00，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。美国劳工统计局发布的数据显示，美国4月CPI同比上涨2.3%，为2021年2月以来最小涨幅，低于市场预期的2.4%；核心CPI同比上涨2.8%，保持在2021年3月以来最低水平。在CPI数据公布后，交易员们继续押注美联储将在2025年底前两次降息。供给端：据SMM数据，截至5月8日，全国氧化铝周度开工率为79.67%，较前一周小幅下跌。据SMM数据，4月电解铝产量360.6万吨，同比增长2.6%，4月全国电解铝产能开工率上升至96.1%，比去年同期高处于2个百分点。 1.1行情概览现货：据SMM数据，截至5月16日，国产氧化铝现货均价为2965.51元/吨，较5月9日上涨约69.15元/吨。周内氧化铝期货价格强势反弹，现货升水转为贴水，目前暂时处于正常水平区间。截至5月16日，长江有色市场铝（A00）平均价为20290元/吨，较5月9日上涨670元/吨。需求端：据SMM数据，截至5月15日，国内铝下游加工龙头企业开工率为61.6%，较前一周下跌0.34%，其中铝箔及铝型材板块开工率小幅下行，其余板块持稳。成本、利润：据SMM数据显示，据SMM数据，截至5月14日，氧化铝完全平均成本约为2817元/吨，较前一周下降85元/吨左右，其中周内矿石成本下降明显。由于近期现货价格持续反弹，叠加成本下行，行业平均利润水平由亏转盈，修复至接近100元/吨水平。持续关注氧化铝厂产能的运行状态。截至5月15日，中国电解铝冶炼成本约16562元/吨，较5月9日上涨120元/吨左右，主因氧化铝价格近期强势反弹。周内铝价偏强运行，目前行业平均利润扩大至3787元/吨左右。库存端：据SMM数据，截至5月15日，铝锭库存为58.1万吨，较5月12日下降2万吨，铝棒库存为13.82万吨，较5月12日下降1.45万吨，持续去库。 1.1盘面行情回顾：内外盘铝价震荡偏强数据来源：博易云、国信期货沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图5月12日-5月16日，沪铝震荡偏强，截至5月16日，沪铝主力合约收于20130元/吨，较5月9日上涨2.78%；伦铝震荡偏强，截至5月16日收盘，LME铝期货报2478.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强数据来源：博易云、国信期货氧化铝主力合约日K线图5月12日-5月16日，氧化铝震荡偏强，收于2890元/吨，较5月9日上涨2.23%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水•本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货升水。•伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。数据来源：SMM、WIND、国信期货18500190001950020000205002100021500220002024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/1长江铝升贴水(10:20:00)-平均价（右轴）铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 -200-150-100-500501001502002025/5/1200021002200230024002500260027002800290030002024/1/12024/2/12024/3/12024/4/1LME电子盘:铝:收盘价(15:00) 1.3行情回顾：交易所库存情况截至2025年5月15日，上海期货交易所电解铝仓单库存为63843吨，较5月9日减少1170吨。5月9日-5月15日，LME铝库存减少4000吨至407575吨。数据来源：SMM、国信期货0500001000001500002000002500003000002023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 12025/3/10200000400000600000800000100000012000002023/1/312023/3/312023/5/312023/7/312023/9/302023/11/302024/1/312024/3/312024/5/312024/7/312024/9/302024/11/302025/1/312025/3/31伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 基本面分析 第二部分 2.1氧化铝：现货价格上涨据SMM数据，截至5月16日，国产氧化铝现货均价为2965.51元/吨，较5月9日上涨约69.15元/吨。周内氧化铝期货价格强势反弹，现货升水转为贴水，目前暂时处于正常水平区间。数据来源：SMM、国信期货01000200030004000500060002023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）氧化铝期货当月11点30分最新成交价 -1000-5000500100015002023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/1SMM氧化铝指数-平均价 2.1氧化铝：周度开工率小幅下跌氧化铝周度开工率（%）数据来源：SMM、国信期货505560657075808590951002025/1/162025/1/232025/1/302025/2/62025/2/132025/2/202025/2/272025/3/62025/3/132025/3/202025/3/272025/4/32025/4/102025/4/172025/4/24全国山东山西广西河南 据SMM数据，截至5月15日，全国氧化铝周度开工率为77.02%，较前一周下跌2.65%。整体而言，氧化铝供应端仍呈现出增、减产并存的局面，前期减产范围的扩大影响到了现货市场的供应，电解铝厂原料库存出现下降，并反映出现货偏紧的情况，使得现货价格持续向上反弹。预计未来氧化铝现货价格仍存在一定反弹动力。 2.1氧化铝：进、出口窗口均处于关闭状态数据来源：SMM、国信期货氧化铝进口盈亏变化（元/吨）据SMM数据，截至5月15日澳洲FOB氧化铝价格为370美元/吨，较5月7日上涨22美元/吨。内外氧化铝价差扩大至250元/吨左右，当前价差下，氧化铝进、出口窗口均处于关闭状态中，后续氧化铝出口需求将有下降。氧化铝价格变化（元/吨）01002003004005006007008009002500300035004000450050005500600065002023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/5氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴）250030003500400045005000550060002023/12023/32023/52023/72023氧化铝进口盈亏（右轴） -1500-1300-1100-900-700-500-300-100100300/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/5SMM氧化铝价格指数 2.1氧化铝：价格反弹，成本下行，行业利润修复至正值成本端而言，据SMM数据，截至5月14日，氧化铝完全平均成本约为2817元/吨，较前一周下降85元/吨左右，其中周内矿石成本下降明显。由于近期现货价格持续反弹，叠加成本下行，行业平均利润水平由亏转盈，修复至接近100元/吨水平。持续关注氧化铝厂产能的运行状态。数据来源：SMM、国信期货氧化铝成本及利润变化（元/吨）-3002007001200170022002700050010001500200025003000350040002024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/5利润（右轴）氧化铝_能源成本氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本 数据来源：SMM国信期货免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。2.1氧化铝：港口库存小幅回升，仍处于低位l5月14日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$387.14/mt CIF印尼，西澳货源，6月下旬船期。5月14日，海外成交氧化铝2.5万吨，成交价格$351/mtFOB越南，6月下旬船期。l据SMM数据，截至5月15日，氧化铝港口库存为3.8万吨，较前一周上涨0.1万吨，目前仍处于近4年最低水平。l据海关总署数据显示，中国3月份氧化铝出口30万吨，同比增105.9%;1-3月累计氧化铝出口70万吨，同比增66.4%。01020304050607080901002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/32024/1/32025/1/3氧化铝港口库存：港口合计 2.2成本端：煤炭价格下跌云南大工业用电电力交易基准价（不含税、含税）截至5月5日，大同、鄂尔多斯坑口煤价及秦皇岛港口FOB煤价均有下跌。西南地区水电价格而言，云南5月单度电价较上月稍有上涨。数据来源：南方电网、国信期货0.350.370.390.410.430.450.470.490.511月2月3月4月5月6月7月8月9月10月2022年2023年2024年2025年 数据来源：SMM、国信期货11月12月02004006008001,0001,2001,4001,6002023/1/122023/3/122023/5/122023/7/122023/9/122023/11/122024/1/122024/3/122024/5/122024/7/122024/9/122024/11/122025/1/122025/3/12秦皇岛港FOB煤价5500K大同坑口煤价5500K榆林坑口煤价6000K鄂尔多斯坑口煤价5500K 2.2成本端：预焙阳极价格持稳周内各主要产区预焙阳极价格持稳。数据来源：SMM、国信期货电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨）01000200030004000500060007000800090002023/1/112023/2/112023/3/112023/4/112023/5/112023/6/112023/7/112023/8/112023/9/112023/10/112023/11/11预焙阳极(华东)-平均价预焙阳极(西南)-平均价 2.2成本端：成本价格齐涨，行业利润扩大据SMM数据显示，截至5月15日，中国电解铝冶炼成本约16562元/吨，较5月9日上涨120元/吨左右，主因氧化铝价格近期强势反弹。周内铝价偏强运行，目前行业平均利润扩大至3787元/吨左右。数据来源：SMM、国信期货4000600080001000012000140001600