有色（铝产业链）周报：氧化铝行业利润持续收窄 谨慎看待下方空间 铝锭或进入去库阶段 沪铝及铝合金震荡偏强运行

——国信期货有色（铝产业链）周报2025年10月17日 目录CONTENTS 2基本面分析 Part1第一部分 1.1行情概览 宏观面：10月15日，国家统计局公布9月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。总的来看，9月份居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1%；工业生产者出厂价格同比降幅继续收窄。值得关注的是，9月核心CPI同比涨幅近19个月以来首次回到1%，在相关行业价格改善带动下，当月PPI同比表现也略好于市场预期。 重要消息：近日，几内亚金迪亚铝矿公司（CBK）爆发了无限期全面罢工，生产与运输活动因此全面停滞，据悉，此次严重的劳资纠纷已对这家铝土矿生产商的运营造成了实质性中断。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至10月17日，国产氧化铝现货均价为2921.2元/吨，较10月10日下跌43.5元/吨。截至10月17日，长江有色市场铝（A00）平均价为20950元/吨，较10月10日下跌30元/吨。 供给端：据SMM数据，截至10月16日，全国氧化铝周度开工率为82.56%，较10月9日下降0.9%左右，开工率小幅下降。据SMM统计，9月国内电解铝产量为361.48万吨，同比增长1.14%，环比减少3.18%。截至9月底，国内电解铝建成产能为4584万吨，运行产能为4406万吨。 需求端：据SMM数据，截至10月16日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.5%，较前一周持平。据SMM数据显示，8月铝加工行业PMI综合指数录得53.3%，回升至荣枯线以上，较7月上涨9.2%。 成本、利润：据SMM数据，截至10月16日，氧化铝完全平均成本约为2846元/吨，较10月10日下跌30元/吨，矿石成本继续下行，烧碱成本小幅下跌，带动氧化铝成本下降。截至10月17日，中国电解铝冶炼成本约16171元/吨，较10月10日下降40元/吨左右，氧化铝成本持续下降。铝价自节后的高位稍有回调，周内行业平均利润稍有收窄，但仍维持于4700元/吨以上。 库存端：据SMM数据，截至10月16日，铝锭库存为62.7万吨，较10月9日下降2.2万吨，铝棒库存为14.8万吨，较10月9日增加0.9万吨。至9月，行业铝水比已回升至76%。截至2025年10月17日，上海期货交易所电解铝仓单库存为70670吨，较10月10日增加11551吨。10月10日-10月17日，LME铝库存减少10675吨至495325吨。 1.1行情概览 整体上来说，本周氧化铝继续承压偏弱运行，沪铝震荡骗弱，铝合金震荡偏弱。 展望后市：氧化铝方面，随着几内亚雨季影响减弱，矿石发运量回升，以及当地矿山的复产预期的增强，铝土矿价格出现松动，氧化铝成本的下行，或 将进一步降低氧化铝的底部支撑。氧化铝社会库存持续累库，供应过剩的现实之下，现货价格不断下探，随着行业利润的收窄，警惕未来部分高成本产能或面临的减产压力，从而造成供应量的阶段性减少。氧化铝基本面暂无明显利好因素，未来影响价格的不确定性因素主要在于几内亚的大选结果及当地矿山的一系列突发事件影响。整体而言，氧化铝价格预计仍然承压偏弱运行，考虑到目前价格已经贴近成本线附近，建议谨慎看待下方空间。同时，需要持续关注几内亚矿端的各类突发事件，警惕市场“过山车”行情风险。 电解铝方面，目前市场对于美联储10月降息较为确定，且认为后续继续降息的概率较高，将持续为铝价上涨提供有利的宏观环境支持，叠加中国“十五五”规划落地在即，当前宏观利多情绪及市场风险偏好的变化对铝价的影响较为主导，使得铝价具备底部支撑以及向上驱动力。基本面来看，铝供应稳定维持在较高水平，需求端旺季效应仍有延续，在行业铝水比不断提高的加持下，铝锭库存逐渐出现去库势头，将进一步给予铝价上涨动力。另一方面，原料氧化铝价格持续低迷，铝冶炼成本下行，目前行业平均利润水平较高，将成为未来价格进一步突破的限制因素。整体而言，宏观情绪主导下，铝价预计中期震荡偏强运行，建议以多头思路对待。 铸造铝合金方面，铝价偏强运行，将带动铝合金价格跟涨，同时使得原料废铝价格也呈现偏强态势，叠加废铝整体供应依旧偏紧，强化原料价格在高位的稳定性，抬升铝合金成本支撑。供需方面，再生铝行业取消地方返税政策持续推行，加重企业观望心态，亦抑制了行业开工率的回升。需求端，四季度车企冲刺全年销量目标，且考虑到明年起将取消免征购置税的政策，四季度或出现一定购车需求透支情况，从而给予铝合金需求支撑。整体而言，铸造铝合金中期预计震荡偏强运行，以偏多思路对待。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌 10月13日-10月17日，氧化铝震荡偏弱，收于2800元/吨，较10月10日下跌1.96%。 1.1盘面行情回顾：伦铝震荡偏强沪铝震荡偏弱 10月13日-10月17日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于20910元/吨，较10月10日下跌0.33%；伦铝震荡偏强，截至10月17日收盘，报2779美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏弱 10月13日-10月17日，铝合金震荡偏弱，收于20645元/吨，周度下跌0.73%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格延续下跌 据SMM数据，截至10月17日，国产氧化铝现货均价为2921.2元/吨，较10月10日下跌43.5元/吨。周内氧化铝现货价格持续下跌，期价偏弱，氧化铝现货升水收窄至100元/吨上下。 2.2供应：周度开工率下跌 •据SMM数据，截至10月16日，全国氧化铝周度开工率为82.56%，较10月9日下降0.9%左右，开工率小幅下降。 •根据SMM数据，今年9月中国冶金级氧化铝产量为760.37万吨，环比增长1.52%，同比增加10%。截至9月底，中国冶金级氧化铝的建成产能约11032万吨，实际运行产能环比提升1.54%，开工率为80.23%。 •阿拉丁(ALD)调研了解，因总部生产计划调整和安排，河南某大型氧化铝企业开始调整生产节奏，据了解企业10月16日开始焙烧炉压产，随后生产线也逐渐减量入料运行，目前评估企业焙烧产量将自前期常态平均6000吨左右水平降至后期3500吨左右水平。 2.3进出口：氧化铝进口窗口维持打开状态 据SMM数据，10月15日，澳洲氧化铝FOB均价为323美元/吨，较10月9日下降2美元/吨。目前氧化铝进口窗处于打开状态，给国内氧化铝市场带来供应增加的压力。 2.4成本利润：成本及价格下行，行业利润持续收窄 成本端而言，据SMM数据，截至10月16日，氧化铝完全平均成本约为2846元/吨，较10月10日下跌30元/吨，矿石成本继续下行，烧碱成本小幅下跌，带动氧化铝成本下降。周内氧化铝现货价格持续下跌，行业平均利润水平收窄至80元/吨附近。 2.5库存：港口库存仍处于低位 l据SMM数据，截至10月16日，氧化铝港口库存为1.8万吨，较前一周下降0.2万吨，目前仍处于近4年最低水平。 l据海关总署数据显示，8月中国出口氧化铝18万吨，同比增长26.0%；1-8月累计出口175万吨，同比增长59.3%。 2.5库存：氧化铝社会库存持续累库 电解铝基本面分析 第三部分 2.1成本端：煤炭价格上涨 截至10月19日，主要地区煤价均有上涨。西南地区水电价格而言，云南10月单度电价小幅上涨至0.387元/度左右。 2.1成本端：预焙阳极价格上涨 本周主要产区预焙阳极价格较前一周均有上涨。 2.2成本及利润：成本持续下降，行业利润较高 据SMM数据显示，截至10月17日，中国电解铝冶炼成本约16171元/吨，较10月10日下降40元/吨左右，氧化铝成本持续下降。铝价自节后的高位稍有回调，周内行业平均利润稍有收窄，但仍维持于4700元/吨以上。 2.3供应端：原铝供应能力维持高水平 据SMM统计，9月国内电解铝产量为361.48万吨，同比增长1.14%，环比减少3.18%。截至9月底，国内电解铝建成产能为4584万吨，运行产能为4406万吨。运行产能及行业开工率均实现环比小幅增长，主要得益于山东-云南的二期置换项目以及广西地区前期技改项目的陆续起槽投产与复产。 2.4现货：周内铝现货价格下跌 截至10月17日，长江有色市场铝（A00）平均价为20950元/吨，较10月10日下跌30元/吨。 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价下跌，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏强，现货升水。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率持稳 据SMM数据，截至10月16日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.5%，较前一周持平。据SMM数据显示，8月铝加工行业PMI综合指数录得53.3%，回升至荣枯线以上，较7月上涨9.2%。 2.7库存：铝锭周内现去库 据SMM数据，截至10月16日，铝锭库存为62.7万吨，较10月9日下降2.2万吨，铝棒库存为14.8万吨，较10月9日增加0.9万吨。至9月，行业铝水比已回升至76%。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.8期货库存 截至2025年10月17日，上海期货交易所电解铝仓单库存为70670吨，较10月10日增加11551吨。10月10日-10月17日，LME铝库存减少10675吨至495325吨。 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：铝材出口同比仍呈现下滑 海关总署最新数据显示，2025年9月中国出口未锻轧铝及铝材52.1万吨；1-9月累计出口451.6万吨，同比下降8.1%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 2.11终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会数据，10月1-12日，全国乘用车市场零售68.6万辆，同比去年10月同期下降8%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售1,769.4万辆，同比增长8%；新能源：10月1-12日,全国乘用车新能源市场零售36.7万辆，同比去年10月同期下降1%，较上月同期增长1%，全国乘用车新能源零售渗透率53.5%，今年以来累计零售923.6万辆，同比增长23%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：废铝价格走势 4.1原料：铝精废价差 4.3ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格及进口利润 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 第三部分 3后市展望 宏观上，未来一周国内将公布10月一年期、五年期LPR，十四届全国人大常委会第十八次会议10月24日至28日在北京举行，海外方面，美国9月CPI数据将公布，关注海内外宏观情绪变化对铝价的影响。 展望后市，氧化铝方面，随着几内亚雨季影响减弱，矿石发运量回升，以及当地矿山的复产预期的增强，铝土矿价格出现松动，氧化铝成本的下行，或将进一步降低氧化铝的底部支撑。氧化铝社会库存持续累库，供应过剩的现实之下，现货价格不断下探，随着行业利润的收窄，警惕未来部分高成本产能或面临的减产压力，从而造成供应量的阶段性减少。氧化铝基本面暂无明显利好因素，未来影响价格的不确定性因素主要在于几内亚的大选结果及当地矿山的一系列突发事件影响。整体而言，氧化铝价格预计仍然承压偏弱运行，考虑到目前价格已经贴近成本线附近，建议谨慎看待下方空间。同时，需要持续关注几内亚矿端的各类突发事件，警惕市场“过山车”行情风险。 电解铝方面，目前市场对于美联储10月降息较为确定，且认为后续继续降息的概率较高，将持续为铝价上涨提供有利的宏观环境支持，叠加中国“十五五”规划落地在即，当前宏观利多情绪及市场风险偏好的变化