铝锭节后首次去库预计沪铝震荡偏强运行——国信期货有色（铝、氧化铝）周报研究咨询部2024年3月31日 1行情回顾2基本面分析3后市展望目 录CONTENTS研究咨询部 行情回顾Part1第一部分研究咨询部 1.1 行情概览宏观面：中国2月CPI同比重回正增长。国家统计局公布数据显示，2月份，全国CPI环比上涨1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，自2023年9月以来首次正增长，且涨幅超出市场预期的0.4%。3.美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%；环比上涨0.4%，预期为0.4%，前值为0.3%。消息面：根据Mysteel调研，几内亚个别港口因受到几内亚政府巡查影响近日暂停装船活动，但此次事件持续时间不会很长，预计本周末至下周初可以恢复正常，后续事态走势Mysteel将持续关注。另外，几内亚部分矿山和下游买家的第二季度长协价格谈判正在进行中，市场预计二季度长协价格相较今年第一季度不会有大幅变动。供给端：3月内，云南氧化铝复产仅10万吨产能，复产速度相对有限。此外，云南此轮复产预计于4月中旬完成，计划复产52万吨产能，关注实际复产规模及速度。研究咨询部4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.1 行情概览需求端：截至3月29日，长江有色市场铝（A00）平均价为19470元/吨，较3月22日上涨170元/吨。下游方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续涨0.4个百分点至64.5%，与去年同期相比下滑0.2个百分点。其中，铝板带、铝线缆及铝型材板块开工率均有回升，其他板块持稳为主。 成本端：据SMM数据显示，截至3月28日，中国电解铝冶炼成本约为16801元/吨，成本较前一周下降18元/吨叠加周内铝价走强，行业平均利润回升至2529元/吨。电解铝冶炼成本小幅下降，主要受到氧化铝价格继续走低的影响。随着未来氧化铝供应预期增加，电力成本回落，未来电解铝成本预计仍有一定回落空间，行业利润空间有望继续修复。研究咨询部5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.1 行情概览库存端：截至3月28日，国内电解铝锭社会总库存86.5万吨，较3月25日下降0.5万吨，迎来春节后的首次去库；国内铝棒社会库存23.1万吨，较3月25日下降0.455万吨，延续去库。铝锭出现去库，使得铝价获得上涨动力。3月22日-3月29日，SHFE库存增加17083吨达到216840吨，3月22日-3月28日LME库存减少6225吨达到554475吨。整体上来说，本周氧化铝复产推进，铝锭库存节后首次出现去库，氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强。展望后市，氧化铝方面，整体供应增加，但有地区性差异，北方氧化铝供需偏松，而南方供需则相对偏紧，国内矿石供应偏紧的压力犹在，中长期或限制供应恢复能力。需求方面，云南地区电解铝产能复产速度暂时有限，氧化铝供应增量暂时可满足需求增量。随着部分地区使用进口矿进行代替生产，成本将有提高。氧化铝现货市场成交多元，价格偏弱震荡为主，行业利润将有所收窄。多空交织下，预计氧化铝期货震荡为主，关注下游复产节奏，以震荡思路对待。铝方面，供应端将延续走强，关注云南实际复产规模及速度，预防预期差风险。需求端旺季延续，各板块开工率均有一定回升空间。铝锭出现去库后，预计未来整体库存震荡下跌为主，将给予铝价上涨动力。随着氧化铝价格偏弱，电解铝成本有下降空间，行业利润将继续得到修复。预计沪铝震荡偏强，多单可持有。研究咨询部6免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.1 盘面行情回顾：内外铝价震荡偏强研究咨询部7免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：博易云、国信期货沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图3月25日-3月29日，沪铝震荡偏强，周五沪铝主力2405合约收于19710元/吨，较前一周上涨1.6%；伦铝震荡偏强，LME铝期货收于2335美元/吨. 1.1 盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱研究咨询部8免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：博易云、国信期货氧化铝主力合约日K线图3月25日-3月29日，氧化铝期货震荡偏弱主力合约2405周五收于3313元/吨，较前一周下跌1.2%。 1.2 行情回顾：价格走势、升贴水•本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货升水。•外盘铝价周内震荡偏强，现货贴水。研究咨询部9免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND、国信期货-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.0005,00010,00015,00020,00025,0002022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-042024-03-04期货收盘价(活跃合约):铝平均价:铝升贴水:上海物贸-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-042024-03-04期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3) 1.3 行情回顾：交易所库存情况3月22日-3月29日，SHFE库存增加17083吨达到216840吨，3月22日-3月28日LME库存减少6225吨达到554475吨。研究咨询部10免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：SMM、国信期货01000002000003000004000005000006000007000002023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-03伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计0500001000001500002000002500003000003500002023-01-062023-02-062023-03-062023-04-062023-05-062023-06-062023-07-062023-08-062023-09-062023-10-062023-11-062023-12-062024-01-062024-02-062024-03-06上海期货交易所总库存（吨/周） 基本面分析Part2第二部分研究咨询部 2.1 氧化铝：周内现货均价延续下跌研究咨询部12免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。据SMM数据，截至3月29日，国产氧化铝现货均价为3304元/吨，较3月22日下降14元/吨，周内氧化铝现货均价延续下跌，现货升水收窄，期现套利窗口关闭。周内，现货市场成交呈现多元化。西南地区氧化铝供应减少，加之复产集中于云南，地区内氧化铝价格支撑较强。而北方氧化铝供应增加，但复产不及预期，价格下跌较为缓和。预计未来氧化铝现货价格震荡偏弱为主。数据来源：SMM、国信期货-500-400-300-200-100010020030005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 2.1 氧化铝：氧化铝整体供应增加 出现地区性差异研究咨询部13免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。氧化铝周度产能利用率（%）据SMM数据，截至3月21日，全国氧化铝周度开工率较节前一周抬升0.3%至82.76%，较前一周继续小幅抬升。据Mysteel调研了解，周内贵州某氧化铝企业计划停炉检修，涉及产能80万吨/年，期间影响产量2万吨左右。广西大型氧化铝企业因天然气输送管道故障，周内焙烧炉已全部停产，预计抢修周期3-5天，焙烧产量错时影响2万吨以上。数据来源：SMM、国信期货505560657075808590951002023-11-302023-12-072023-12-142023-12-212023-12-282024-01-042024-01-112024-01-182024-01-252024-02-012024-02-082024-02-152024-02-222024-02-292024-03-072024-03-142024-03-21全国山东山西广西河南 2.1 氧化铝：进口窗口关闭研究咨询部14免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：SMM、国信期货氧化铝进口盈亏变化（元/吨）截至3月29日，澳铝FOB报价约为369美元/吨，较3月22日下降2美元/吨。 氧化铝进口窗口维持关闭状态。氧化铝价格变化（元/吨）3003103203303403503603703802600270028002900300031003200330034002023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/3氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈) - 平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴）-300-200-1000100200300250026002700280029003000310032003300340035002023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/3氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 2.1 氧化铝：周内成本小幅上涨 行业维持高利润水平 研究咨询部15免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。成本端而言，据SMM数据，截至3月28日，氧化铝完全平均成本约为2776元/吨，较前一周小幅上涨，周内现货均价延续小幅下跌，行业平均利润逐渐收窄至550元/吨以下，行业利润继续维持在较高水平。本周氧化铝成本出现上涨主要是受到矿石成本上涨的影响。据悉，在国内矿石供应偏紧下，部分氧化铝厂使用进口矿石进行生产，将带动成本上行。数据来源：SMM、国信期货氧化铝成本及利润变化（元/吨）-3002007001200170005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/1利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价 研究咨询部数据来源：SMM 国信期货免