有色（铝、氧化铝）周报：铝锭节后首次去库 预计沪铝震荡偏强运行

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年3月31日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览宏观面：中国2月CPI同比重回正增长。国家统计局公布数据显示，2月份，全国CPI环比上涨1%，涨幅比 上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，自2023年9月以来首次正增长，且涨幅超出市场预期的0.4%。3.美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%；环比上涨0.4%，预期为0.4%，前值为0.3%。 消息面：根据Mysteel调研，几内亚个别港口因受到几内亚政府巡查影响近日暂停装船活动，但此次事件持续时间不会很长，预计本周末至下周初可以恢复正常，后续事态走势Mysteel将持续关注。另外，几内亚部分矿山和下游买家的第二季度长协价格谈判正在进行中，市场预计二季度长协价格相较今年第一季度不会有大幅变动。 供给端：3月内，云南氧化铝复产仅10万吨产能，复产速度相对有限。此外，云南此轮复产预计于4月中旬完成，计划复产52万吨产能，关注实际复产规模及速度。 1.1行情概览 需求端：截至3月29日，长江有色市场铝（A00）平均价为19470元/吨，较3月22日上涨170元/吨。下游方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续涨0.4个百分点至64.5%，与去年同期相比下滑0.2个百分点。其中，铝板带、铝线缆及铝型材板块开工率均有回升，其他板块持稳为主。 成本端：据SMM数据显示，截至3月28日，中国电解铝冶炼成本约为16801元/吨，成本较前一周下降18元/吨叠加周内铝价走强，行业平均利润回升至2529元/吨。电解铝冶炼成本小幅下降，主要受到氧化铝价格继续走低的影响。随着未来氧化铝供应预期增加，电力成本回落，未来电解铝成本预计仍有一定回落空间，行业利润空间有望继续修复。 1.1行情概览 库存端：截至3月28日，国内电解铝锭社会总库存86.5万吨，较3月25日下降0.5万吨，迎来春节后的首次去库；国内铝棒社会库存23.1万吨，较3月25日下降0.455万吨，延续去库。铝锭出现去库，使得铝价获得上涨动力。3月22日-3月29日，SHFE库存增加17083吨达到216840吨，3月22日-3月28日LME库存减少6225吨达到554475吨。 整体上来说，本周氧化铝复产推进，铝锭库存节后首次出现去库，氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强。展望后市，氧化铝方面，整体供应增加，但有地区性差异，北方氧化铝供需偏松，而南方供需则相对偏紧，国内矿石供应偏紧的压力犹在，中长期或限制供应恢复能力。需求方面，云南地区电解铝产能复产速度暂时有限，氧化铝供应增量暂时可满足需求增量。随着部分地区使用进口矿进行代替生产，成本将有提高。氧化铝现货市场成交多元，价格偏弱震荡为主，行业利润将有所收窄。多空交织下，预计氧化铝期货震荡为主，关注下游复产节奏，以震荡思路对待。铝方面，供应端将延续走强，关注云南实际复产规模及速度，预防预期差风险。需求端旺季延续，各板块开工率均有一定回升空间。铝锭出现去库后，预计未来整体库存震荡下跌为主，将给予铝价上涨动力。随着氧化铝价格偏弱，电解铝成本有下降空间，行业利润将继续得到修复。预计沪铝震荡偏强，多单可持有。 1.1盘面行情回顾：内外铝价震荡偏强 3月25日-3月29日，沪铝震荡偏强，周五沪铝主力2405合约收于19710元/吨，较前一周上涨1.6%；伦铝震荡偏强，LME铝期货收于2335美元/吨. 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 3月25日-3月29日，氧化铝期货震荡偏弱主力合约2405周五收于3313元/吨，较前一周下跌1.2%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货升水。 •外盘铝价周内震荡偏强，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 3月22日-3月29日，SHFE库存增加17083吨达到216840吨，3月22日-3月28日LME库存减少6225吨达到554475吨。伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价延续下跌 据SMM数据，截至3月29日，国产氧化铝现货均价为3304元/吨，较3月22日下降14元/吨，周内氧化铝现货均价延续下跌，现货升水收窄，期现套利窗口关闭。周内，现货市场成交呈现多元化。西南地区氧化铝供应减少，加之复产集中于云南，地区内氧化铝价格支撑较强。而北方氧化铝供应增加，但复产不及预期，价格下跌较为缓和。预计未来氧化铝现货价格震荡偏弱为主。 2.1氧化铝：氧化铝整体供应增加出现地区性差异 据SMM数据，截至3月21日，全国氧化铝周度开工率较节前一周抬升0.3%至82.76%，较前一周继续小幅抬升。据Mysteel调研了解，周内贵州某氧化铝企业计划停炉检修，涉及产能80万吨/年，期间影响产量2万吨左右。广西大型氧化铝企业因天然气输送管道故障，周内焙烧炉已全部停产，预计抢修周期3-5天，焙烧产量错时影响2万吨以上。 2.1氧化铝：进口窗口关闭 截至3月29日，澳铝FOB报价约为369美元/吨，较3月22日下降2美元/吨。氧化铝进口窗口维持关闭状态。 2.1氧化铝：周内成本小幅上涨行业维持高利润水平 成本端而言，据SMM数据，截至3月28日，氧化铝完全平均成本约为2776元/吨，较前一周小幅上涨，周内现货均价延续小幅下跌，行业平均利润逐渐收窄至550元/吨以下，行业利润继续维持在较高水平。本周氧化铝成本出现上涨主要是受到矿石成本上涨的影响。据悉，在国内矿石供应偏紧下，部分氧化铝厂使用进口矿石进行生产，将带动成本上行。 2.1氧化铝：进口氧化铝陆续到港港口库存回升 l据调研，本周仍有海外成交消息，船期于5月。据SMM数据，截至3月22日，氧化铝港口库存已累库至37.1万吨，高于去年同期。由于部分进口氧化铝并不用于电解铝冶炼，因此，需要谨慎看待进口氧化铝对国产氧化铝供应的补充，补充效果较为有限。另外，随着国内氧化铝预期增加，未来进口海外氧化铝的意愿将有所下降。 2.2成本端：火电成本持稳水电成本小幅下降 2024年3月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为708元/吨，与2024年3月持平，本周部分地区间坑口煤价格下跌。西南地区水电价格而言，云南3月单度电价继续小幅下跌，至0.46元/度。随着枯水期接近尾声，4月将进入平水期，预计未来云南水电价格将逐渐走低。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，周内各地预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：周内成本小幅下降 据SMM数据显示，截至3月28日，中国电解铝冶炼成本约为16801元/吨，成本较前一周下降18元/吨叠加周内铝价走强，行业平均利润回升至2529元/吨。电解铝冶炼成本小幅下降，主要受到氧化铝价格继续走低的影响。随着未来氧化铝供应预期增加，电力成本回落，未来电解铝成本预计仍有一定回落空间，行业利润空间有望继续修复。 2.3供应端：云南复产速度暂时有限 3月内，云南氧化铝复产仅10万吨产能，复产速度相对有限。此外，云南此轮复产预计于4月中旬完成，计划复产52万吨产能，关注实际复产规模及速度。 2.3供应端：关注云南省内降水情况对产能复产的影响 •昆明电力交易中心日前发布了《云南电力市场2023年运行总结及2024年预测分析报告》，根据报告，2023年8-12月，澜沧江、金沙江来水有所好转，澜沧江上游来水较多年平均基本持平，金沙江来水较多年平均偏丰1-2成，但未能扭转全年来水偏枯的形势，2024年汛前枯期电力供应压力明显，2024年预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续，叠加火电电煤供应保障、新能源投产、大工业用户用电需求等诸多不确定因素，电力供需形势更加复杂多变。预计全年电量缺口约270亿千瓦时，最大电力缺口达750万千瓦。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 2.4现货：周内价格震荡上涨 截至3月29日，长江有色市场铝（A00）平均价为19470元/吨，较3月22日上涨170元/吨。 2.5需求端：下游开工率继续回升旺季需求仍值得期待 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续涨0.4个百分点至64.5%，与去年同期相比下滑0.2个百分点。其中，铝板带、铝线缆及铝型材板块开工率均有回升，其他板块持稳为主。 2.6库存：铝锭累库铝棒延续去库 据SMM最新统计，截至3月28日，国内电解铝锭社会总库存86.5万吨，较3月25日下降0.5万吨，迎来春节后的首次去库；国内铝棒社会库存23.1万吨，较3月25日下降0.455万吨，延续去库。铝锭出现去库，使得铝价获得上涨动力。未来，旺季需求仍有回升空间，而云南地区电解铝地产速度暂时较缓，预计整体铝库存将表现震荡下跌，利多铝价。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口： 据海关数据显示，2024年1-2月份国内原铝进口总量47.2万吨，同比增长214.7%,1-2月份国内原铝出口总量985吨，同比下降73%，1-2月份净进口总量47.1万吨左右，同比增长221.9%。2024年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比增长9.8%。2月未锻轧铝及铝材进口34万吨，同比增长77.3%:1-2月累计进口未锻轧铝及铝材72万吨，同比增长93.6%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现亮眼 据中汽协数据显示，2月汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分别下降25.9%和19.9%。2月新能源汽车产销量分别为46.4万辆和47.7万辆，环比分别下降41.1%和34.6%，同比分别下降16%和9.2%，市场占有率为30.1%。1-2月，汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%；新能源汽车产销分别完成125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30%。 第三部分 3后市展望 宏观上，两会结束后将进入政策发布和落地观察期，利多作用或有延续，谨防宏观情绪波动风险。 基本面上，氧化铝方面，整体供应增加，但有地区性差异，北方氧化铝供需偏松，而南方供需则相对偏紧，国内矿石供应偏紧的压力犹在，中长期或限制供应恢复能力。需求方面，云南地区电解铝产能复产速度暂时有限，氧化铝供应增量暂时可满足需求增量。随着部分地区使用进口矿进行代替生产，成本将有提高。氧化铝现货市场成交多元，价格偏弱震荡为主，行业利润将有所收窄。多空交织下，预计氧化铝期货震荡为主，关注下游复产节奏，以震荡思路对待。 铝方面，供应端将延续走强，关注云南实际复产规模及速度，预防预期差风险。需求端旺季延续，各板块开工率均有一定回升空间。铝锭出现去库后，预计未来整体库存震荡下跌为主，将给予铝价上涨动力。随着氧化铝价格偏弱，电解铝成本有下降空间，行业利润将继续得到修复。预计沪铝震荡偏强，多单可持有。 感谢观赏 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国