有色（铝产业链）：政策利好驱动 氧化铝或打开上方空间 铝锭累库难持续 沪铝预计仍然坚挺

） 目录CONTENTS 2基本面分析3后市展望 Part1第一部分 1.1行情概览宏观面：据国家统计局数据，2025年二季度GDP同比5.2%（前值5.4%），6月工增同比6.8%（前值5.8%），社零同比4.8%（前值6.4%）；1-6月固投同比2.8%（前值3.7%），地产投资同比-11.2%（前值-10.7%），广义基建投资同比8.9%（前值10.4%），制造业投资同比7.5%（前值8.5%）。据美国人口普查局最新修正数据显示，6月整体零售销售环比增长0.6%，远超经济学家此前预计的0.1%升幅。暂未显示出美国经济快速下行的压力。重要消息：2025年7月17日晚，几内亚国家电视台发布矿业与地质部签署的部长令，宣布正式撤销45家矿业公司的勘探与开采许可证，其中包括六家铝土矿企业。经SMM核实，被撤销铝土矿企均属长期闲置矿权，无实际开采活动。官方表示，这些矿权被无偿收回国有，此次行动系对全国矿业登记系统进行全面整顿的一部分，旨在全面提升矿产资源管理的透明度与规范性 1.1行情概览现货：据SMM数据，截至7月18日，国产氧化铝现货均价为3185.06元/吨，较7月11日上涨42.67元/吨。截至7月18日，长江有色市场铝（A00）平均价为20710元/吨，较7月11日下降80元/吨。供给端：据SMM数据，截至7月17日，全国氧化铝周度开工率为80.74%，较前一周上涨0.82%。国家统计局数据显示，中国2025年6月原铝（电解铝）产量为381万吨，同比增长3.4%。需求端：据SMM数据，截至7月17日，国内铝下游加工龙头企业开工率为58.8%，较前一周上涨0.2%，铝型材、铝线缆板块开工率小幅回涨，带动整体开工率回升。成本、利润：据SMM数据，截至7月17日，氧化铝完全平均成本约为2838元/吨，较7月11日小幅下降6元/吨。由于周内氧化铝现货价格持续上涨，行业平均利润水平扩大至337元/吨左右，盈利能力尚可。据SMM数据显示，截至7月17日，中国电解铝冶炼成本约16615元/吨，较7月11日上涨36元/吨左右，主因氧化铝价格上涨带动成本上涨。周内铝价稍有下跌，目前行业平均利润收窄至3954元/吨左右。库存端：据SMM数据，截至7月17日，铝锭库存为49.2万吨，较7月10日增加2.6万吨，继本周一超预期累库后，周内再度呈现去库，铝棒库存为15.6万吨，较7月10日下降0.4万吨，铝锭累库延续性仍有待观察。截至2025年7月18日，上海期货交易所电解铝仓单库存为66548吨，较7月11日增加14568吨。7月11日-7月17日，LME铝库存增加26925吨至427200吨，库存持续回升。 1.1行情概览整体上来说，本周氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏弱。铝方面，氧化铝价格上涨带动下，电解铝成本持续抬升，但铝冶炼环节盈利空间仍然较大，成本变化对于铝价的影响有限。供需方面，铝供应将继续稳定维持高产能开工率，随着铝价回调，近期下游采购备货情绪有所回暖，且铝线缆板块需求在淡季仍有一定支撑，铝锭累库持续性仍需观察，但库存维持在历史同期低位的状况暂时难以改变，将持续给予铝价支撑。整体而言，当前产业基本面更多对价格起到支撑作用，展望后市：氧化铝方面，供应端放量预期以及现货流通偏紧的现状使得市场对于氧化铝价格逐渐出现分歧。一方面，近期矿石价格稳定，氧化铝成本压力有限，目前氧化铝行业利润超过300元/吨，持续推动产能复产及释放，且随着氧化铝内外价差收窄，氧化铝进口窗口逐渐打开，亦再度强化供应过剩的预期。另一方面，氧化铝现货流通偏紧的情况依然存在，市场挺价心态较强，不断出现升水成交，带动现货均价上涨。氧化铝期货库存近期自低位逐渐回升，但仍处于历史相对低位，关注期货仓单库存的动态变化，仓单量的回升或逐渐转化为氧化铝价格的上方压制。整体而言，“反内卷”政策带来的情绪性利好再度，给予氧化铝价格上行动力，氧化铝期价破3200元/吨一线后打开上方空间，更上方压力在3400-3500元/吨，目前大情高涨叠加氧化铝期现货看多心态转变或极大对期价持续上行的推动力，预计氧化铝期货强势运行，正面对3500元/吨附近强阻力位，下方3200元/吨期或转为支撑位。关注宏观情绪的变化，沪铝预计震荡，价格区间看向19500-21000元/吨，以震荡思路对待。铝合金方面，铝价表现偏强，铝合金亦有跟随。目前处于国内废铝供应淡季，叠加进口废铝量边际减少，废铝供应偏紧格局下，价格居高不下，此外，近期铜、工业硅价格也呈现强势，铝合金成本重心持续上移，亏损程度扩大，成本对于铝合金价格支撑较强。供需方面，铝合金期货上市后，6月铝合金产量环比增加，贸易商入市增多，市场询价活跃度提高，厂库逐渐转为社会库存，并呈现持续累库，而7-8月下游车市进入休整期，铝合金需求淡季氛围持续，需求偏弱的预期仍将限制铝合金期价的上方空间。整体而言，铝合金价格在成本支撑以及需求偏弱压制下，预计震荡运行。 目前氧化铝现货市场的挺价心态及期货仓单较低的情况对于氧化铝的价格支撑 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强数据来源：博易云、国信期货氧化铝主力合约日K线图7月14日-7月18日，氧化铝震荡偏强，收于3133元/吨，较7月11日上涨0.51%。 1.1盘面行情回顾：内外盘铝价震荡偏弱数据来源：博易云、国信期货沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图7月14日-7月18日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于20510元/吨，较7月11日下跌0.89%；伦铝震荡偏弱，7月18日收于2587美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏弱数据来源：博易云、国信期货铸造铝合金主力合约日K线图7月14日-7月18日，铝合金震荡偏弱，收于19875元/吨，周度下跌0.28%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格持续上涨据SMM数据，截至7月18日，国产氧化铝现货均价为3185.06元/吨，较7月11日上涨42.67元/吨。氧化铝现货偏紧情况依然存在，市场挺价心态较强，周内多地成交价格继续上涨，带动氧化铝现货均价持续上行。氧化铝现货贴水扩大。数据来源：SMM、国信期货01000200030004000500060002023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 -1000-5000500100015002024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/1 2.2供应：周度开工率上涨氧化铝周度开工率（%）数据来源：SMM、国信期货505560657075808590951002025/4/102025/4/172025/4/242025/5/12025/5/82025/5/152025/5/222025/5/292025/6/52025/6/122025/6/192025/6/2全国山东山西广西 据SMM数据，截至7月17日，全国氧化铝周度开工率为80.74%，较前一周上涨0.82%。近期，氧化铝供应端减产与复产并存，部分地区产能进入检修期，造成阶段内产量有所收紧。但产能复产及远期新产能释放规划下，市场也仍然存在未来供应过剩的预期。国家统计局数据显示，2025年6月中国氧化铝产量774.9万吨，同比增长7.8%；1-6月累计产量4515.1万吨，同比增长9.3%。 2.3进出口：氧化铝内外价差收窄数据来源：SMM、国信期货据SMM数据，截至7月17日澳洲FOB氧化铝价格为366美元/吨，较7月3日上涨近5美元/吨。近期，国产氧化铝现货价格持续上涨，氧化铝进口盈利窗口逐渐打开。氧化铝价格变化（元/吨）01002003004005006007008009002500300035004000450050005500600065002023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/52025/7氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 氧化铝进口盈亏变化（元/吨）-1500-1300-1100-900-700-500-300-100100300250030003500400045005000550060002023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/52025/7氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 2.4成本利润：成本小幅下跌行业维持盈利成本端而言，据SMM数据，截至7月17日，氧化铝完全平均成本约为2838元/吨，较7月11日小幅下降6元/吨。由于周内氧化铝现货价格持续上涨，行业平均利润水平扩大至337元/吨左右，盈利能力尚可。数据来源：SMM、国信期货氧化铝成本及利润变化（元/吨）050010001500200025003000350040002024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/1利润（右轴）氧化铝_能源成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本 -30020070012001700220027002025/22025/32025/42025/52025/62025/7氧化铝_完全成本 数据来源：SMM国信期货免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。2.5库存：港口库存仍处于低位01020304050607080901002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/32024/1/32025/1/3氧化铝港口库存：港口合计 l据SMM数据，截至7月17日，氧化铝港口库存为2.1万吨，较前一周下降0.5万吨，目前仍处于近4年最低水平。l据Mysteel调研，近一个月北方港口进口量共12.6万吨，目前仍有装船及到港计划。另外，广西港口有一船氧化铝近期计划到港，其中1万多吨为国内下游工厂刚需采购。l据海关总署数据显示，2025年6月中国氧化铝出口17万吨，同比增加8.9%;1-6月累计出口134万吨，同比增长65.7%。 数据来源：SMM国信期货免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。2.5库存：氧化铝社会库存累库氧化铝企业厂内库存（万吨/月）90929496981001021041061081102024/1/12024/5/12024/9/12025/1/12025/5/1氧化铝企业厂内库存：全国氧化铝企业厂内库存天数：全国（右轴） 数据来源：SMM国信期货免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。2.6期货库存：氧化铝期货库存自低位逐渐回升0500001000001500002000002500003000003500002023/9/182023/11/182024/1/182024/3/182024/5/182024/7/182024/9/182024/11/18总库存山东河南甘肃新疆 电解铝基本面分析 第三部分 2.1成本端：煤炭价格上涨，火电成本略有上行云南大工业用电电力交易基准价（不含税、含税）截至7月18日，各主要地区煤价均有上涨。西南地区水电价格而言，云南7月单度电价下跌至0.38元/度左右。数据来源：南方电网、国信期货数据来源：SMM、国信期货0.350.370.390.410.430.450.470.490.