有色（铝产业链）周报：氧化铝跌至低估值区间 或现反弹空间 情绪转暖与供应预期修正 铝价深跌后打开修复窗口

——国信期货有色（铝产业链）周报2026年7月10日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 行情回顾 1.1行情概览 宏观面： •国家统计局7月9日发布数据显示，6月份，受季节性因素和国际市场价格波动等因素影响，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.3%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，继续保持温和上涨。国内部分行业需求增加，但受国际原油价格下行等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.3%，同比上涨4.1%。 •国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，到2030年，《行动方案》部署加快能源结构调整优化等5方面重点任务，安排省间电力互济、煤炭消费清洁替代等重点工程。 重要消息： •7月9日（周四），贸易数据平台ExportGenius公布的数据显示，矿业和能源集团PTAlamtriResourcesIndonesia旗下的一家治炼厂在6月份完成了首批铝出口，目的地为美国和韩国。位于婆罗洲岛的Kalimantan铝厂于2025年年底开始其一期项目的试生产。ExportGenius数据显示，该公司上个月向美国出口31,494吨原铝，还向韩国出口3,569吨。数据还显示，印尼另外一家治炼厂3月份向美国出口约18,500吨铝。Alamtri发言人表示，该集团的治炼项目已受到潜在客户的强烈兴趣，目标是今年铝锭销量达35万吨，覆盖国内外市场。 1.1行情概览 本周氧化铝低位震荡，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏强。 展望后市：氧化铝方面，广西暴雨影响下，省内多地严重内涝，对氧化铝生产的直接影响有限，但仍不排除后续当地矿山开采及货物运输将面临阻碍，氧化铝仍存 在一定潜在利多驱动。此外，当前氧化铝期价已跌至行业完全平均成本线以下，处于较低估值区间，空头获利了结压力以及短期内的天气扰动因素影响下，铝价存在脉冲式反弹风险。整体而言，投资者短线可关注广西汛情持续发酵带来的氧化铝期货行情，操作上可短线轻仓试多，严格设置止损，中长期仍需兼顾全国氧化铝总库存、电解铝刚需消耗等基本面约束。 电解铝方面，市场降息预期边际改善，整体风险偏好持续回暖，为铝价提供宏观支撑。再次发酵的中东局势，打破了此前市场对铝供应顺畅恢复的乐观预期，前期地缘溢价重新回归定价体系。尽管海外铝厂出现小幅增量，但增量有限，难以弥补全球供应缺口，欧美市场铝现货升水仍维持高位。前期市场消化供应修复预期带来的跌幅、风险溢价被过度挤出，当前价格具备充足修复动能。传统需求淡季压制消费端，库存去化利好被需求走弱对冲，短期基本面暂无强力利多驱动。整体而言，沪铝前期经历深度回调，当前在宏观风险偏好修复、地缘冲突削弱供应乐观预期双重利多共振下，进入阶段性反弹修复行情。短期上方目标位暂看23500元/吨附近，前期布局多单底仓可继续持有。 铸造铝合金方面，反向开票政策约束短期难以逆转，合规带票货源偏紧格局持续，同时，海外废料供给趋紧压力未减，废铝价格支撑较强。而随着前期铝价下跌，精废价差显著收窄，已经出现使用原铝替代废铝进行生产的情况，将对废铝需求和价格产生利空。整体来看，废铝价格波动区间有限，且近期铝价已经有所反弹，铝合金原料成本支撑仍然较强。需求侧，下游需求恢复节奏偏慢，订单增量一般，成为铝合金价格的拖累。据SMM数据，近期再生铝合金库存持续去库，亦对价格形成支撑。整体而言，成本易涨难跌与去库或给予铸造铝合金价格的价格支撑，但需求端疲软，仍将成为价格的拖累因素。预计铝合金震荡，抗跌性显著。 1.1盘面行情回顾：氧化铝低位震荡 7月6日-7月10日，氧化铝止跌企稳，低位震荡，收于2715元/吨，较7月3日下跌0.15%。 1.1盘面行情回顾：铝价震荡偏强 7月6日-7月10日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于23055元/吨，较7月3日上涨0.94%；伦铝震荡偏强，截至7月10日收盘，报3196.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏强 7月6日-7月10日，铝合金震荡偏强，收于22965元/吨，周度上涨0.81%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格持续下跌 据SMM数据，截至7月10日，国产氧化铝现货均价为2742.39元/吨，较7月3日下跌31.32元/吨。周内氧化铝现货价格持续下跌，氧化铝现货升水。 2.2供应：周度开工率回升 •据SMM数据，截至7月2日，全国氧化铝周度开工率为74.38%，较7月3日上涨0.12%。 •据Mysteel调研了解，7月初广西某大型氧化铝厂其中一台锅炉恢复运行，短期有望将产能提升至300万吨/年左右，剩余一条产线预计在7月底前恢复，后续产出稳定性将继续跟踪。•阿拉丁(ALD)调研了解，贵州某氧化铝企业于7月1日开始锅炉倒线并进行设备检修，检修周期5天，期间无焙烧氧化铝产出。 2.3进出口：氧化铝进口窗口维持关闭状态 据SMM数据，7月8日，澳洲氧化铝FOB均价上涨至334美元/吨。氧化铝进口窗口处于关闭状态。 2.4成本利润：成本价格双双下行，行业利润收窄 成本端而言，据SMM数据，截至7月8日，氧化铝完全平均完全成本约为2745元/吨，较7月3日上涨约4元/吨。周内氧化铝现货价格下跌，行业利润进一步收窄。 2.5库存：周内港口库存持续上涨 据SMM数据，截至7月2日，氧化铝港口库存为89.1万吨，较前一周增加3.1万吨，继续处于近4年高位。 据海关总署数据显示，5月中国出口氧化铝28万吨，同比增长36.4%；1-5月累计出口134万吨，同比增长14.7%。 前期内外价差之下，氧化铝进口量大幅增加，近期逐渐到港累积。虽然中东局势有所缓和，氧化铝经由海峡运输有望逐渐恢复，但考虑到外部环境不稳定性以及电解铝产能复产周期较长，海外氧化铝需求难以快速恢复，预计仍将呈现过剩状态，未来2-3个月内氧化铝净进口状态仍将持续。 2.5库存 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 电解铝基本面分析 第三部分 2.2成本及利润：成本、铝价双双下行铝冶炼利润修复 •据SMM数据显示，截至7月8日，中国电解铝冶炼成本约16216元/吨，较前一周下跌约55元/吨，主因电力成本及氧化铝成本双双下行。周内铝价反弹修复，行业平均利润回升6800元/吨附近。 2.3供应端：国内电解铝产量同比继续增长开工率环比微降 据SMM数据，2026年6月中国电解铝产量374.4万吨，同比增长2.18%，5月全国电解铝产能开工率为98.4%，环比上月下降0.07%，高出去年2.5%。 2.4现货：周内铝现货价格回升 据SMM数据，截至7月10日，长江有色市场铝（A00）平均价为23110元/吨，较7月3日上涨360元/吨。 欧美地区铝现货升水仍处于高位 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝震荡上涨，现货贴水程度稍有收窄。•伦铝周内震荡偏强，现货维持升水状态。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率下跌 据SMM数据，截至7月9日，铝下游加工企业开工率下跌至61.9%，较上一周下降0.5%。据SMM数据显示，6月铝加工行业PMI综合指数录得46.6%，下降至荣枯线以下，与上月相比下降4.2%。 2.7库存：铝锭持续去库，6月行业铝水比继续回升 据SMM数据，截至7月9日，铝锭库存为107.8万吨，较7月3日下降75.5万吨，铝棒库存为11.65万吨，较7月3日下降1.35万吨，均持续去库。6月，铝水比继续回升至77.21%左右。 2.8期货库存 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：5月出口数据维持增长出口持续回暖海关总署最新数据显示，2026年5月中国出口未锻轧铝及铝材63.2万吨；1-5月累计出口268.5万吨，同比增 加10.4%。 数据来源：SMM国信期货 2.11终端：汽车消费市场同比下降依然明显 据乘联分会数据，6月全国乘用车市场零售160.2万辆，同比下降23.2%，环比增长6.1%；今年以来累计零售870.1万辆，同比下降20.2%。2026年6月国内乘用车市场呈现“总量承压、环比走强、结构极致分化”的运行趋势性复苏态势。出口继续保持行业核心增长地位，6月新能源出口占比57%创新高，同时燃油车出口增速33%的表现也很强，形成中国出海油电双增长的超强表现。6月新能源乘用车生产达到143.9万辆，同比增长21.4%，环比增长3.0%。1-6月累计新能源乘用车生产达到675.1万辆，同比增长4.7%。7月车市将进入结构性改善期。 铝合金基本面分析 第四部分 AD-AL价差由负转正 4.1原料：废铝供应 4.1原料：周内废铝价格先跌后涨 4.1原料：铝精废价差显著收窄 4.2ADC12：成本下行，行业平均利润稍有增长 4.3 ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格高位震荡，进口窗口关闭 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 数据来源：SMM国信期货 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存下降 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 总结与后市展望 第五部分 感谢观赏 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。