国信期货有色（铝产业链）周报：供应过剩未有缓解，氧化铝预计区间震荡沪铝或进入震荡调整期，关注回调布多机会

——国信期货有色（铝产业链）周报2026年1月16日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美国劳工统计局的报告显示，美国12月消费者物价同比上涨2.7%，符合经济学家预期，明显高于美联储的目标。美国通胀可能不会迅速回落到足以让美联储主席鲍威尔在其任期于5月结束前再次降息的程度。 重要消息：2026年一季度日本主要港口铝锭升水即MJP为195美元/吨，较2025年第四季度的86美元/吨，上涨109美元/吨，涨幅达126.7%。 1.1行情概览 整体上来说，本周氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏弱。 展望后市：氧化铝方面，有色板块轮动效应给氧化铝市场带来的多头情绪有所消化，基本面逻辑重回主导。氧化铝现货价格始终未有起色，叠加矿石价 格下跌，氧化铝成本下行，行业虽仍处于亏损状态，但亏损程度稍有收窄。据了解，今年几内亚铝土矿产量增量可观，未来矿石价格或进一步下跌，从而降低氧化铝的底部支撑。供需方面，国内氧化铝产能仍未出现大规模减产情况，周度产能开工率连续两周上涨，且存在进口货源持续流入的压力，需求边际增量难以消化供应端的过剩。氧化铝社会库存持续累库，其中，电解铝厂库存积压至高位，进一步压制现货采购、招标价格。另外，氧化铝期货仓单也再度回升。整体而言，供应过剩持续压制氧化铝价格反弹空间，但近期市场情绪多变，氧化铝盘面增仓幅度较大，关注资金流向变化，预计氧化铝区间震荡为主，以震荡思路对待。 电解铝方面，多头资金涌入推动铝价触及历史新高后，短期资金获利了结及高价给产业现实需求带来的负反馈将给铝价带来回调压力。产业基本面而言，吨铝冶炼成本继续下降，铝行业平均利润已扩大至8000元/吨以上的历史较高水平，供需方面，铝供应维持稳定，需求端处于传统淡季，叠加高价下，现货市场采购意愿受到抑制，铝锭库存近两周连续累库，且库存已累至近3年同期高位，后续累库若维持，将进一步对铝价形成拖累。另一方面，考虑到当下宏观乱局中有色板块的战略资源属性，以及铝自身的供应约束和终端需求存在抢出口订单、宏观政策的托底，价格的上涨逻辑仍未被打破。整体而言，铝价短期或震荡，下方23500-24000元/吨附近支撑较强，中长期仍震荡偏强运行，建议投资者多单底仓持有，注意仓位控制，关注回调布多机会。 铸造铝合金方面，铝价短期面临回调压力，将使铸造铝合金也承压回调。原料废铝价格也将受到铝价下跌影响回调，但由于废铝自身供应偏紧及进入回收淡季的情况，价格下跌空间预计有限。再生铝行业在成本压力、原料供应趋紧以及行业政策的持续影响下，春节前产量难有增加。需求方面，1月初汽车市场销售数据出现显著下滑，虽然短期车市或出现季节性需求走弱，但部分车企正开展各类营销活动以延续消费者购车需求，且据了解当前汽车配套相关订单较为充足，铝合金需求存在一定支撑，另外，2026年新能源汽车消费需求仍将获得政策端的支撑，从而给铝合金需求带来较为持续的订单需求。整体而言，铝价中长期偏强影响下，铝合金预计震荡偏强运行，以偏多思路对待。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 1月12日-1月16日，氧化铝震荡偏弱，收于2751元/吨，较1月9日下跌3.24%。 1.1盘面行情回顾：铝价冲高回落 1月12日-1月16日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于23925元/吨，较1月9日下跌1.89%；伦铝震荡偏弱，截至1月16日下午收盘，报3128美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏弱 1月12日-1月16日，铝合金震荡偏弱，收于22735元/吨，周度下跌1.09%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格延续下跌 据SMM数据，截至1月16日，国产氧化铝现货均价为2649.43元/吨，较1月9日下跌近113元/吨。周内氧化铝现货价格持续下跌，期价亦反弹至高位后回落，氧化铝现货贴水收窄至100元/吨上下。 2.2供应：周度开工率回升 •据SMM数据，截至1月15日，全国氧化铝周度开工率为80.82%，较1月8日上涨0.31%，开工率继续小幅回升。 •SMM数据显示，截至12月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，实际运行产能为8808.5万吨/年，开工率在79.85%，较11月底下跌约2%。•根据SMM统计，2025年12月中国氧化铝产量752.0万吨，环比增8.0万吨，同比增0.79%。 2.3进出口：氧化铝内外价差收窄 据SMM数据，1月15日，澳洲氧化铝FOB均价持稳于310美元/吨。氧化铝内外价差收窄，进口利润收窄。 2.4成本利润：成本价格均下跌，行业维持亏损状态 成本端而言，据SMM数据，截至1月15日，氧化铝完全平均完全成本约为2701元/吨，较1月9日下跌13/吨左右，周内矿石成本及能源成本双双降低，带动氧化铝成本下跌。周内氧化铝现货价格持续下跌，行业亏损扩大至50-60元/吨左右。 2.5库存：港口库存上升 l据SMM数据，截至1月15日，氧化铝港口库存为23.7万吨，较前一周上升0.7万吨，逐渐上升至近2年库存高位。 l据海关总署数据显示，2025年11月中国氧化铝出口17万吨，同比下降12.2%;1-11月累计出口234万吨，同比增长46.7%。 2.5库存：氧化铝社会库存持续累库 电解铝基本面分析 第三部分 2.1成本端：煤炭价格持稳云南水电价格下调 截至1月9日，各地煤价均有上涨。西南地区水电价格而言，云南2026年1月单度电价下调至0.427元/度左右。 2.1成本端：预焙阳极价格下跌 本周预焙阳极均价下跌100元/吨。 2.2成本及利润：成本下跌铝冶炼利润持续扩大 据SMM数据显示，截至1月15日，中国电解铝冶炼成本约16164元/吨，较前一周下跌35元/吨。周内铝价高位震荡，行业平均利润扩大至8000元/吨以上。 2.3供应端：新投产能爬产12月电解铝开工率环比提升 国内新投电解铝项目持续爬产，内蒙古新建项目通电、新疆部分闲置产能投产，推动电解铝运行产能稳步提升，12月国内电解铝产量同比增长1.9%、环比增长4.0%，日均产量持续走高，为铝锭供应提供增量支撑。 2.4现货：周内铝现货价格震荡上涨 截至1月16日，长江有色市场铝（A00）平均价为24040元/吨，较1月9日上涨10元/吨。 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝震荡上涨，现货贴水稍有收窄。 •伦铝周内震荡偏弱，现货升水。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率小幅上涨 据SMM数据，截至1月15日，国内铝下游加工龙头企业开工率为60.2%，较前一周上涨0.1%。据SMM数据显示，12月铝加工行业PMI综合指数录得42.4%，跌至荣枯线以下，较10月下跌约8%。 2.7库存：铝锭周内累库 据SMM数据，截至1月15日，铝锭库存为73.6万吨，较1月8日增加2.2万吨，铝棒库存为20.6万吨，较1月8日增加近4万吨，均持续累库，累库节奏早于往年同期，且目前铝锭及铝棒库存均已上升至近三年同期高位，累库情况显示出下游需求在淡季和高价下的疲软压力。至12月，行业铝水比继续下降至76.49%。铝锭库存季节性变化（万吨） 2.8期货库存 截至2026年1月16日，上海期货交易所电解铝仓单库存为140750吨，较1月9日增加49838吨。1月7日-1月14日，LME铝库存下降9500吨至490000吨。 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：铝材出口同比仍呈现下滑 海关总署最新数据显示，2025年12月中国出口未锻轧铝及铝材54.5万吨；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 2.11终端：车市消费增速显出疲态补贴政策有所退坡 据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会数据显示，1月1-11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比去年1月同期下降38%，较上月同期下降67%，今年以来累计零售11.7万辆，同比下降38%；1月1-11日，全国乘用车厂商新能源批发16.7万辆，同比去年1月同期下降30%，较上月同期下降51%，今年以来累计批发16.7万辆，同比下降30%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：周内废铝价格先涨后跌 4.1原料：铝精废价差扩大 4.3ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格上涨，进口窗口打开 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 后市展望 第三部分 3后市展望 展望后市，氧化铝方面，有色板块轮动效应给氧化铝市场带来的多头情绪有所消化，基本面逻辑重回主导。氧化铝现货价格始终未有起色，叠加矿石价格下跌，氧化铝成本下行，行业虽仍处于亏损状态，但亏损程度稍有收窄。据了解，今年几内亚铝土矿产量增量可观，未来矿石价格或进一步下跌，从而降低氧化铝的底部支撑。供需方面，国内氧化铝产能仍未出现大规模减产情况，周度产能开工率连续两周上涨，且存在进口货源持续流入的压力，需求边际增量难以消化供应端的过剩。氧化铝社会库存持续累库，其中，电解铝厂库存积压至高位，进一步压制现货采购、招标价格。另外，氧化铝期货仓单也再度回升。整体而言，供应过剩持续压制氧化铝价格反弹空间，但近期市场情绪多变，氧化铝盘面增仓幅度较大，关注资金流向变化，预计氧化铝区间震荡为主，以震荡思路对待。 电解铝方面，多头资金涌入推动铝价触及历史新高后，短期资金获利了结及高价给产业现实需求带来的负反馈将给铝价带来回调压力。产业基本面而言，吨铝冶炼成本继续下降，铝行业平均利润已扩大至8000元/吨以上的历史较高水平，供需方面，铝供应维持稳定，需求端处于传统淡季，叠加高价下，现货市场采购意愿受到抑制，铝锭库存近两周连续累库，且库存已累至近3年同期高位，后续累库若维持，将进一步对铝价形成拖累。另一方面，考虑到当下宏观乱局中有色板块的战略资源属性，以及铝自身的供应约束和终端需求存在抢出口订单、宏观政策的托底，价格的上涨逻辑仍未被打破。整体而言，铝价短期或震荡，下方23500-24000元/吨附近支撑较强，中长期仍震荡偏强运行，建议投资者多单底仓持有，注意仓位控制，关注回调布多机会。 铸造铝合金方面，铝价短期面临回调压力，将使铸造铝合金也承压回调。原料废铝价格也将受到铝价下跌影响回调，但由于废铝自身供应偏紧及进入回收淡季的情况，价格下跌空间预计有限。再生铝行业在成本压力、原料供应趋紧以及行业政策的持续影响下，春节前产量难有增加。需求方面，1月初汽车市场销售数据出现显著下滑，虽然短期车市或出现季节性需求走弱，但部分车企正开展各类营销活动以延续消费者购车需求，且据了解当前汽车配套相关订单较为充足，铝合金需求存在一定支撑，另外，2026年新能源汽车消费需求仍将获得政策端的支撑，从而给铝合金需求带来较为持续的订单需求。整体而言，铝价中长期偏强影响下，铝合金预计震荡偏强运行，以偏多思路对待。 3.期现市场总结及观点建议 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：张嘉艺从业资格号：F03109217投资咨询号：Z0021571电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责声明 发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所