有色（铝产业链）周报：氧化铝供应过剩格局未改 预计区间震荡为主 需求旺季将至 铝价回调深度预计有限

——国信期货有色（铝产业链）周报2026年8月21日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 行情回顾 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 8月17日-8月21日，氧化铝震荡偏强，收于2698元/吨，较8月14日上涨0.07%。 1.1盘面行情回顾：铝价震荡下跌 8月17日-8月21日，沪铝震荡下跌，沪铝主力合约收于23710元/吨，较8月14日下跌0.73%；伦铝震荡下跌，截至8月21日收盘，报3213美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏弱 8月17日-8月21日，铝合金震荡偏弱，收于23060元/吨，周度下跌0.32%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格下跌 据SMM数据，截至8月21日，国产氧化铝现货均价为2681.17元/吨，较8月14日下跌约8.6元/吨。周内氧化铝现货价格持续下跌，期价低位震荡，氧化铝现货贴水。 2.2供应：周度开工率回落 •国家统计局数据显示，2026年7月中国氧化铝产量783.5万吨，同比增长5.2%；1-7月累计产量5360.6万吨，同比增长3.6%。 •据SMM数据，截至8月20日，全国氧化铝周度开工率为74.32%，较前一周持平。•据Mysteel资讯，8月11日海德鲁发布公告称，旗下位于巴西的Alunorte氧化铝厂已被其供应商CELBA告知天然气供应中断，因此该氧化铝厂产量暂时降至50%。一旦天然气供应正常化，Alunorte将开始复产到满负荷生产。该氧化铝厂产能630万吨，此次减产预计影响300余万吨产能，使得海外氧化铝供应出现阶段性收紧。•8月13日海德鲁发布公告称，在巴西石油、天然气及生物燃料监管机构ANP批准成为天然气自主进口商后，Alunorte氧化铝厂与其天然气供应商CELBA达成临时协议，随后开始提高氧化铝产量。随着该协议的落实，Alunorte氧化铝产量正逐步提升至满负荷水平。据估算，在减产期间损失的产量约为10-12万吨。 2.3进出口：氧化铝进口窗口维持关闭状态 据SMM数据，8月19日，澳洲氧化铝FOB均价上涨至360美元/吨，氧化铝进口窗口处于关闭状态。 2.4成本利润：成本小幅上涨，行业亏损扩大 成本端而言，据SMM数据，截至8月19日，氧化铝完全平均完全成本约为2748元/吨，较前一周下跌7元/吨。行业亏损持续扩大。 2.5库存：周内港口库存再度回升 据SMM数据，截至8月20日，氧化铝港口库存为101.57万吨，较前一周下降约4万吨，继续处于近4年高位。 据海关总署数据显示，2026年7月中国氧化铝出口30万吨，同比上涨33.0%，1-7月累积出口191万吨，同比增长21.7%。 2.5库存：氧化铝社会库存持续累库 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 电解铝基本面分析 第三部分 2.2成本及利润：成本下行，铝价回调利润收窄 •据SMM数据显示，截至8月19日，中国电解铝冶炼成本约16113元/吨，较上一周下跌17元/吨。周内铝价自高位回调，行业平均利润收窄至7500元/吨附近。 2.3供应端：国内电解铝产量同比继续增长开工率环比微升 国家统计局数据显示，2026年7月中国电解铝产量389.6万吨，同比增长3.8%；1-7月累计产量2716.5万吨，同比增长3.8%。据SMM数据，7月全国电解铝产能开工率为98.54%，环比上月上涨0.14%，高出去年0.24%。 数据来源：SMM国信期货 2.4现货：周内铝现货价格先涨后跌 据SMM数据，截至8月21日，长江有色市场铝（A00）平均价为23680元/吨，较8月14日下跌180元/吨。 欧美地区铝现货升水仍处于高位 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡上涨，本周现货市场铝震荡上涨，现货贴水收窄。 •伦铝周内震荡上涨，现货小幅升水。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率止跌回升 据SMM数据，截至8月20日，铝下游加工企业开工率为60%，较上一周小幅回升0.1%。据SMM数据显示，7月铝加工行业PMI综合指数录得42.2%，下降至荣枯线以下，与上月相比下降4.4%。 2.7库存：铝锭持续去库，7月行业铝水比继续回升 据SMM数据，截至8月20日，铝锭库存为87.5万吨，较8月13日下降1.3万吨，延续去库，铝棒库存为14.3万吨，较8月6日增加0.6万吨，已连续累库三周。7月，铝水比继续回升至78%左右。 2.8期货库存 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：铝材出口量同比增加，环比下降海关总署数据显示，2026年7月中国出口未锻轧铝及铝材64万吨，同比上涨18.7%；1-7月累计出口404万吨， 同比上涨16.7%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 数据来源：SMM国信期货 2.11终端：汽车消费市场同比下降依然明显 乘联会数据显示，8月1-16日，全国乘用车市场零售62.8万辆，同比去年8月同期下降22%，较上月同期增长0%，今年以来累计零售1,080.1万辆，同比下降20%；8新能源：8月1-16日，全国乘用车新能源市场零售39.9万辆，同比去年8月同期下降15%，较上月同期增长1%，今年以来累计零售606.7万辆，同比下降13%。渗透率：8月1-16日，全国乘用车市场新能源零售渗透率63.6%；8月1-16日，全国乘用车厂商新能源批发渗透率72.9%。生产：8月第一周，全国纯燃料轻型车生产13.7万辆，同比去年8月同期下降60%，较上月同期下降42%；8月第一周，混合动力与插混总体生产7.3万辆，同比去年8月同期下降33%，较上月同期下降35%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：周内废铝价格上涨 4.1原料：铝精废价差显著收窄 4.2ADC12：成本窄幅震荡，行业维持亏损 4.3 ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格小幅上涨，进口窗口关闭 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 数据来源：SMM国信期货 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存下降 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 后市展望 第三部分 3后市展望 展望后市，氧化铝方面，近期海外氧化铝市场成交价格逐渐上移，但价格压力及出口需求增量均暂未传导至国内氧化铝市场。国内来看，供应过剩压力依然显著，社会库存持续累库至新高，现货市场价格亦继续下跌，氧化铝期货盘面多头力量较为弱势。成本利润方面，由于几内亚雨季影响，矿石发运量出现季节性下降，使得矿石价格获得支撑，成本变幅有限，当前氧化铝期、现价格均处于成本线以下，持续亏损或引发高成本产能减产以应对成本压力，成本支撑将限制氧化铝进一步下探的空间。整体而言，多空交织下，氧化铝预计震荡运行，价格区间看向2600-2800元/吨附近，波段操作为宜。 电解铝方面，近期金融市场风险偏好再度受挫，宏观利多情绪被削弱，另一方面，美伊谈判未果，中东地区电解铝产能复产及货物的运输预计仍将受到阻碍，供应修复预期不宜乐观，对于铝价仍有支撑。随着价格回调，现货市场采买情绪已出现边际好转，叠加下游传统“金九银十”消费旺季临近，后续企业备货需求有望逐步释放，现货端的买盘力量将对铝价形成托底，限制价格的深度回调空间。整体而言，当前铝市供应端约束和供应缺口与海外低库存格局并未发生改变，但市场宏观情绪变化下，当前铝市多空分歧有所加大，铝价短期预计以震荡运行为主，关注下方23300元/吨-23500元/吨附近支撑力度，短中期仍可维持偏多思路，底仓多单持有，控制好整体仓位，关注回调后的逢低布局机会。 铸造铝合金方面，原料方面，废铝进口量继续下降，国内废铝供应亦因回收活动减少和政策的持续影响，供应量难有增长，当前国内废铝下游消费仍未见好转，但供应偏紧压力下，废铝价格仍呈现易涨难跌的状态，给予再生铝合金成本支撑。迫于成本压力及需求淡季影响，再生铝合金行业开工率下滑，ADC12产量基本持稳，同时，下游需求持续偏淡，终端来看，汽车消费仍未见好转，8月处于汽车消费淡季，铝合金下游订单预计仍然承压。库存端重新出现累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本易涨难跌给予铸造铝合金价格支撑，但需求端疲软，仍将成为价格的拖累因素，预计铝合金震荡，以震荡思路对待。 感谢观赏 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。