有色及贵金属周报合集

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS01020305060704黄金：关税缓和黄金回吐溢价白银：跟随跌落铜：预计价格调整空间不大，关注下游逢低买货和美国关税谈判进展铝：对等关税暂取消，需求增速重新上修，继续关注光伏排产氧化铝：几内亚突发采矿许可证撤销事件，或涉及第二大矿业产量潜在较大影响铸造铝合金：消费疲弱下承压运行，相较于A00价差收敛-20250518锌：过剩或逐步兑现，价格承压运行-20250518铅：供需双弱，底部横盘-20250518锡：基本面强现实弱预期 Special report on Guotai Junan FuturesGuotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint国泰君安期货研究所有色及贵金属刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476日期：2025年5月18日金银周报 Special report on Guotai Junan Futures黄金：关税缓和黄金回吐溢价；白银：跟随跌落强弱分析：黄金偏弱、白银中性价格区间：700-770元/克、7900-8300元/千克本周贵金属回落，伦敦金回落-4.26%，伦敦银下行-1.17%。金银比从前周的102.3回落至99.6，10年期TIPS回升至2.09%，10年期名义利率回升至4.43%（2年期3.98%），美元指数录得100.9。黄金价格本周大幅下跌，下探60日均线位置，基本回吐了4月3日关税以来的涨幅。本周一中美贸易谈判进展顺利，大幅下降的关税税率超出市场预期，也令当前期黄金上涨的核心逻辑彻底反转，金价回落至今仍处于预期之内。资金层面我们关注到黄金多头加速减仓，但整体跌势较为平稳，黄金vix波动率亦持续下滑。逻辑层面关税反转、地缘政治因素走弱、美国5月经济表现韧性均对构成黄金价格显著利空。我们判断黄金价格或继续走弱，关注下方3000关键支撑位是否能守住。数据来源：Wind、国泰君安期货研究所51015202530354018-1119-1120-1121-11伦敦现货白银:以美元计价美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年-30-20-1001020304050602013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-09美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比本周TIPS表现小幅回升4月美国零售销售数据小幅超出预期 ◆◆ 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓）01 Special report on Guotai Junan Futures海外期现价差期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2025-05-162025-05-152025-05-142025-05-132025-05-122025-05-092025-05-082025-05-072025-05-062025-05-052025-05-02期货收盘价(活跃合2025-05-162025-05-152025-05-142025-05-132025-05-122025-05-092025-05-082025-05-072025-05-062025-05-052025-05-02 Special report on Guotai Junan Futures黄金海外期现价差-70-60-50-40-30-20-100102022-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03伦敦现货-COMEX黄金主力-80-60-40-200204060COMEX黄金连续-COMEX黄金主力本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-3.52美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-13.5美元/盎司。 24-0924-1125-0125-0325-05-70-60-50-40-30-20-1001020304001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03美元/盎司伦敦现货-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025-80-60-40-20020406001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03美元/盎司COMEX黄金连续-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures白银海外期现价差-1.5-1-0.500.511.5伦敦现货-COMEX白银主力-1.5-1-0.500.511.52021-09-222022-09-222023-09-22COMEX白银连续-COMEX白银主力本周伦敦现货-COMEX白银主力价差重新拉开至-0.153美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.43美元/盎司。 -1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/盎司伦敦现货-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025-2-1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/盎司COMEX白银连续-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures黄金国内期现价差-20-15-10-50517-0918-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 21-03 21-09 22-03 22-09 23-03 23-09 24-03 24-09 25-03元/克上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D期货收盘价(活跃合约):黄金黄金期现基差2025-05-16746.98751.80-4.822025-05-15735.39739.82-4.432025-05-14758.60761.72-3.122025-05-13763.40767.68-4.282025-05-12758.15772.28-14.132025-05-09785.30788.42-3.12本周黄金期现价差为-4.82元/克，处于历史区间下沿。 黄金期现基差60日平均值60日标准差-1.742.28-1.682.24-1.622.21-1.592.21-1.532.18-1.311.42 Special report on Guotai Junan Futures白银国内期现价差上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D)期货收盘价(活跃合约):白银白银期现基差60日平均值2025-05-1680628101-392025-05-1579678008-412025-05-1481728195-232025-05-1382148219-52025-05-1281248232-1082025-05-0981508168-18-400-300-200-1000100200元/千克本周白银期现价差为-39元/克，处于历史区间下沿。 60日标准差-1319-1319-1219-1219-1219-1114 Special report on Guotai Junan Futures黄金月间价差10元/克日期12月-6月沪金价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*12025-05-155.364.342025-05-145.924.332025-05-136.244.302025-05-125.944.282025-05-096.244.262025-05-085.904.23本周黄金月间价差为5.36元/克，处于历史区间下沿。 012345678912月-6月沪金价差绝对值0.945.280.935.260.915.210.885.150.855.110.815.04 Special report on Guotai Junan Futures白银月间价差-20020406080100120140160元/千克日期12月-6月沪银价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*1 ma-std*12025-05-1563642025-05-1465642025-05-1365642025-05-1263642025-05-0964642025-05-086764本周白银月间价差为63元/克，处于历史区间下沿。 12月-6月沪银价差绝对值569569569569569569 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金品种au合约AU(T+D).SGEau12M.shf合约交割时间2025-05-162025-12-16套利天数（天）备注：仓单持有天数214.00期货价格763.40771.64价差8.24费用项目费用描述单位交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克现货增值税近远月价差的增值税部分（注：黄金交割无增值税）元/克过户费仓单系统内部不需要过户费用元/克交易手续费10元/手元/克固定成本小计仓储费按照近月交割持有到远月交割时间，金仓储租金0.0018元/克*天元/天/千克仓单资金成本按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本利率乘数期货资金成本套利资金成本按照单边测算，以当前时点到远月交割的时间为测算周期保证金浮动成本小计合计元/克备注沪金跨期价差成本计算（仓单系统内部）仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同，可按实际情况对费用项目调整。数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月品种au合约au12M.shfau06M.shf合约交割时间2025-12-162026-06-16套利天数（天）备注：仓单持有天数182期货价格755.40749.80价差-5.6费用项目费用描述单位成本计算交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克0.12移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克0.00入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克0.00检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克0.00现货增值税近远月价差的增