广发期货日评20250513

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：中美谈判进展良好，股指高开高走 【市场情况】 周一，A股主要指数高开高走，全线飘红。上证指数收涨0.82%，报3369.24点。深成指涨1.72%，创业板指涨2.63%，沪深300涨1.16%、上证50涨0.69%，中证500涨1.26%、中证1000涨1.40%。个股涨多跌少，当日4112只上涨（89涨停），1101下跌（3跌停），176持平。其中，七丰精工、乐创技术、昆航智能涨幅居前，分别上涨29.97%、22.28%、20.02%；而迈威生物、宜宾纸业、百济神州各跌10.96%、9.80%、9.04%。 分行业板块看，军工及出口链回暖，上涨板块中，航天军工、重型机械，电子元器件涨幅居前，分别上涨5.06%、3.28%、2.75%，机器人主题活跃。少数板块回调，下跌板块中，制药、农业、贵金属分别下跌1.28%、0.80%、0.62%，电力题材走弱。 期指方面，四大期指主力合约随指数上涨：IF2506、IH2506分别收涨1.23%、0.77%；IC2506、IM2506分别收涨1.48%、1.56%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2506贴水37.61点，IH2506贴水16.02点，IC2506贴水105.67点，IM2506贴水130.46点。 【消息面】 国内要闻方面，中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。 海外方面，美国总统特朗普签署行政命令，要求制药商降低美国药品价格，与其他国家的药品价格保持一致。特朗普表示，如果美国的价格与其他国家不一致，政府将对企业征收关税，并表示他正在寻求59%至90%的降价幅度。命令还指示政府考虑推动直接面向消费者的采购计划，以其他国家的价格销售药品。 【资金面】 5月12日，A股交易量环比放量，全日合计成交额1.31万亿。北向资金当日成交1438.83亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1586亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放1586亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.97%、-0.59%、-1.82%、-2.12%。国新办发布会宣布一揽子金融支持政策，降准降息及结构性流动性投放落地。中美谈判进展良好，双方均同意90天内暂缓4月以来加征关税，仅保留10%基准税率。指数下方支撑较稳定，可卖出虚值看跌期权赚取权利金，或逢低做多9月IM合约，逢高卖出9月虚值6400执行价看涨期权做备兑策略。 [国债期货] ◆国债期货：中美关税达成共识，期债短期承压下跌 【市场表现】 国债期货集体收跌，30年期主力合约跌1.31%，10年期主力合约跌0.46%，5年期主力合约跌0.2%，2年期主力合约跌0.08%。银行间主要利率债收益率普遍上行，长债上行幅度更大。30年期国债“23附息国债23”收益率上行7.4bp报1.9500%。10年期国开债“25国开05”收益率上行5.75bp报1.7550%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行5.75bp报1.6825%，3年期国债“25附息国债05”收益率上行2.50bp报1.4600%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行3.5bp报1.4350%。 【资金面】 央行公告称，5月12日以固定利率、数量招标方式开展了430亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量430亿元，中标量430亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放430亿 元。存款类机构隔夜和七天质押式回购利率再度双降，前者下行超7个bp，后者下行超4个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.66%附近，较上日略微下行。宽松货币政策节奏下，市场流动性预期乐观，不过本周政府债净融资压力较大，需要关注阶段性供给压力是否给资金面带来扰动。 【政策面】 美国修改4月2日对中国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，仅保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税，取消4月8日和4月9日对这些商品的加征关税，中国相应修改对美关税。中美关税出现显著下调，但是考虑到4月以前加征的关税，美对华加征关税仍有30%，考虑到2024年平均税率在10%左右，因此本轮下调后美对华税率仍在40%左右，且有24%暂缓执行。中美贸易可能硬脱钩风险降低，但是出口商仍将承受较高的关税成本，会影响企业利润和就业，后续仍有较长的谈判期警惕存在反复的可能性，中期来看对外需的负面影响继续存在。 【操作建议】 受到昨日超预期关税下降消息影响，国债期货尾盘大幅波动，期债收盘后30年国债现券继续下跌，活跃券230023.IB利率上行7BP左右至1.94%。预计今日国债期货可能继续低开，风险偏好回升短期压制期债，建议投资者短期保持谨慎。不过考虑到一方面当前美对华平均关税仍高，后续或有较长的谈判期，出口面临的负面影响仍难避免；另一方面资金利率出现进一步下行，DR001下行至1.4%附近，短债负carry的现象已明显缓解，经过昨日回调，曲线进一步走陡。参考对等关税公布前长债利率水平并考虑降息10BP影响，目前预计10年期国债利率上行至1.7%以上、30年国债利率上行至1.9%-2.0%附近可能相对调整到位，关注企稳的可能性。单边策略上，短期期债承压，建议投资者保持谨慎。曲线策略上建议关注做陡。 [贵金属] 贵金属：中美贸易谈判取得进展超预期风险资产大涨黄金跌至1个月新低 【行情回顾】 消息方面，经过上周末的会谈，中美日内瓦经贸会谈发布联合声明，美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税，双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通，开展进一步磋商。 美国众议院税务委员会公布了特朗普共和党税改方案，提出在未来十年减税超过4万亿美元，同时削减开支至少1.5万亿美元，产业上更多增加对传统能源等产业支持，削减对新能源产业的支持，该法案还寻求将国家债务上限提高4万亿美元，并意图将任何额外债务上限投票推迟到2026年中期选举之后。特朗普的行政令“指示美国贸易代表和商务部长采取行动，确保外国不参与故意且不公平地压低美国市场价格并推高美国药价的行为”。指示政府向制药商传达价格目标，确保美国作为全球最大的处方药购买国和资助国，获得最优惠的价格。美国政府4月财政预算盈余同比增长23%至2584亿美元，海关关税收入160亿创历史新高。 隔夜，中美贸易谈判进展超预期，双方达成共识并大幅降低双边关税水平，我国商务部表示中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税。贸易冲突缓和短期有利于市场情绪修复，风险偏好回升各国股票市场和美元指数等均有上涨，避险需求减退则使贵金属下跌，黄金盘中跳水跌至近1个月新低。国际金价开盘后持续震荡下行在中美联合声明后跌幅进一步加剧最低至3207美元，收盘价报3235.39美元/盎司跌2.67%；国际银价受到原油等工业品价格大涨支撑相对黄金表现更强跌幅较小，收盘报32.597元/盎司跌0.31%。 【后市展望】 黄金中长期上涨的驱动在于美国关税和债务压力带来的经济衰退风险提振避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求，而全球央行和金融机构持续购金的步伐持续使在黄金实物流动性偏紧的基本面逻辑未有变化。美联储基于就业市场变化对降息态度有所松动情况下，未来一段时间美国宏观经济数据验证阶段可能对市场的影响增加，在弱美元的趋势中，多头对黄金的配置需求仍较强金价仍有上行动力有望年内 达到3500美元/盎司（825元/克）。短期一方面美国经济仍有韧性美联储降息可能性较小，在大规模的美债到期压力下其态度可能使资产价格出现较大波动对避险需求仍有支撑，但另一方面各国和美国贸易谈判取得进展，美股风险偏好修复，缺乏新的驱动下多头离场黄金仍承压。后续关注美国通胀等方面数据变化，单边操作上建议保持谨慎，或逢高卖出相对虚值的看涨期权。 白银方面，美国经济影响光伏新能源景气度下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，短期有色板块等工业品走势和投机资金对市场影响反复，避险消退使金银比有所修复，白银面临前高位阻力价格在32-33.5美元（8000-8350元）区间窄幅波动。 【资金面】 今年一季度全球黄金ETF需求大幅增长成为驱动金价上涨主要力量，短期美国关税影响暂缓权益市场止跌但避险需求减弱多头资金有所离场，但中长期或持续上行。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：中美贸易战缓解，EC盘面大幅上涨 【现货】 今日头部航司5月份报价相对持平。根据极羽数据，截至5月13日最新报价，马士基870-1205美元/TEU，1460-1920美元/TEU；CMA 1210-1710美元/TEU，1995-2995美元/TEU；MSC 1130美元/TEU，1890美元/TEU；ONE1271-2381美元/TEU，1637-2437美元/TEU；EMC1105-1205美元/TEU，1810-1960美元/TEU。 【集运指数】 截至5月12日，SCFIS欧线指数报1302.62点，环比下跌5.54%，美西线指数环比上涨10.19%至1455.31点。截至5月9日，SCFI综合指数报1345.17点，较上期涨0.321%；上海-欧洲运价下跌3.25%至1161美元/TEU；上海-美西运价2347美元/FEU，较上周涨3.3%；上海-美东运价3335美元/FEU，较上周涨1.58%。 【基本面】 截至5月13号，全球集装箱总运力为3222万TEU，较上年同期增长8.7%。需求方面，欧元区4月综合PMI为50.4，制造业PMI为49，服务业PMI为50.1；美国4月制造业PMI指数48.7，新订单指数47.2。4月OECD领先指数G7集团录得100.35。【逻辑】 昨日期货盘面大幅上涨，主力06合约收1466.2点，上涨17.31%；08合约收1794点，上涨17.35%，8-6月差继续拉开至327.8点。昨日中美达成的关税协定为上涨主要推动因素，市场预期中美间贸易紧张程度将得到缓解，中美航线的运力外溢现象将会减轻，此前遭受打压的旺季预期得到释放。若运力外溢现象得以