每日晨讯

每日大市点评 5月12日，中美贸易初步磋商进展积极超预期，推动亚太区主要股市全线上升，避险资产如黄金及中国国债价格下跌。恒生指数上升681点或3.0%，收报23,549点，创3月27日以来收市新高。恒生科指大升5.2%，收报5,447点。大市成交金额增加至3,224亿港元，是4月10日以来最多。港股实现价升量增，显示有增量资金流入，属积极信号。内资继续趁高获利，港股通净流出185亿港元，是港股通开通以来第二高的净流出金额。盘面上，权重蓝筹股发力向上推动大市，本周即将公布业绩的科网巨头腾讯(700HK)及阿里巴巴(9988HK)分别大升4.6%及6.2%。互联网、AI产业链、出口链、消费电子、内险、券商、新能源车表现较为突出，而生物医药、黄金相关、“新消费”逆市下跌。 中美双方初步磋商超预期积极，短期有效缓解全球贸易紧张局势，料给予恒指短期上冲动能，不过，3月底恒指的水平已隐含美国对华约50%左右的累计关税预期，当前港股风险溢价已低于滚动两年平均一个标准偏差，估值不算太便宜，考虑到中美贸易磋商仍面临一定的潜在反复性，短期财政进一步发力的必要性也有下降，恒指或较难站稳24,,000点以上。后续关注：(1)围绕关税豁免领域如出口、家电、消费电子有望反弹；(2)科技板块：重点关注受惠政策支持的AI算力、半导体设备等自主可控领域。此外，互联网龙头即将公布业绩，财报催化机会也值得关注；(3)港股本地股：港元流动性宽松，香港本地银行、公用事业及地产股或迎来估值修复。 宏观动态： 房地产方面，上周新房成交量整体同比下跌，但一线城市保持增长。根据初步资料，上周(至5月11日)30大中城市商品新房成交量达161万平方米，同比下跌16.8%，差于前周的48.8%同比上升，环比上升3.6%，优于前周的9.6%环比下跌。不同类别城市表现分化。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+12.4%、-23.3%、-32.9%(前周同比：+49.6%、+52.7%、+37.1%)。 行业动态： 恒生医疗保健指数昨日下跌2.0%并显著跑输恒生指数，美国业务收入占比较大的百济神州（6160HK)下跌9%。港股医药板块未见负面新闻，我们认为下跌可能与特朗普宣布可能签署行政命令下调药价有关，而且特朗普上周曾表示可能征收药品关税。我们认为，考虑到美国药企的利益，药企应不会同意药价大幅下调，而且由于美国从中国进口的以低利润率的原料药与中低端医疗器械为主，我们认为目前阶段关税对主要医药企业的业绩影响有限。 昨日新能源及公用事业港股普遍上升，与大市同步。消息面上，中美日内瓦经贸会谈后，公布双方暂停或取消多项关税措施。其中光伏行业的涨幅较为明显。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800 HK)上升3.7%-6.3%。可是内地光伏行业的前景最终仍视乎美国是否会暂停或取消针对东南亚四国出口光伏产品的关税措施。 近期研报摘要分享 【中泰国际】医药行业5月投资策略：继续推荐高附加价值的创新药生产商 医药行业4月股价表现跑赢恒生指数 恒生医疗保健指数4月份上涨1.10%，跑赢恒生指数5.43个百分点，我们认为主要原因是美国从中国引进的主要是西药原料与中低端医疗器械，这些板块利润率很低，对医药行业的业绩影响有限，因此美国关税对港股医药行业的总体影响相对较小。各子版块中，CXO板块因通常美国业务收入占比较大导致市场忧虑中美关系影响下跌，而医疗服务板块则因为医保控费等原因市场仍担忧企业经营环境不佳，其他主要子版块表现均显著跑赢恒生指数。 全球医疗健康行业融资情况持续回暖 根据动脉网数据，2025年1季度全球医疗健康行业融资总额环比增加33.9%至164.3亿美元，呈持续回暖状态，融资环境的回暖对资金较为匮乏的中小型药企有利，也将导致这些企业有较多资金投入药物研发。 香港证监会与港交所联合推出「科企专线」促进生物科技股来港上市 香港证监会与港交所（388HK）联合推出「科企专线」，将安排专设团队，以进一步便利“18C”特专科技公司及“18A”生物科技公司申请上市，并允许这些企业以保密形式提交上市申请。港交所上市科首次公开招股审查联席主管刘颖表示，过早或长期披露公司的营运策略、专有技术或上市计划，可能会为这些公司带来过高的风险，以保密形式提交申请版本有利于促进这类企业来香港上市，我们认为「科企专线」的推出将吸引更多生物科技股登陆港股 重点个股推荐及点评 我们维持原先的观点，仍推荐创新药板块龙头翰森制药（3692 HK，评级：买入，目标价：25.00港元）、信达生物（1801 HK，评级：增持，目标价：60.00港元）与中国生物制药（1177HK，未评级），这些企业的产品以高附加价值的创新药为主，按目前情况受美国关税影响很小。 对于信达生物，公司一季度产品销售数据亮眼并略超预期，公司预计自身免疫药物匹康奇拜单抗与糖尿病与减肥药玛士度肽年内有望获批，我们预计2025-27E销售收入将快速增加，给予60.00港元目标价与“增持”评级。 对于上月推荐的康方生物（9926HK，未评级），公司股价在连续上涨后4月底回落，主要是肺癌药依达方在总生存期（OS）方面的中期分析数据未能达到通常认为的具临床意义的标准，市场忧虑未来难以在美国获批。我们认为虽然美国FDA对肿瘤药通常以OS作为黄金标准，但公司本次公布的仅为39%数据成熟度时的中期分析结果，属于较为早期的阶段，未来还有很大变数，我们应继续追踪产品的海外临床数据。依达方目前是在中国销售，而且是2024年5月刚刚获批，今年4月又新增第二项适应症，因此我们认为2025年该产品销量仍将快速增加。依达方是公司获批的第二款产品，因此初步预计公司的产品销售收入在2025年仍将实现较快增长。 风险提示： 1）药品与器械大幅降价可能影响业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润 近期研报摘要分享 【中泰国际】信达生物（1801HK）：一季度产品销售表现亮眼，收入将维持快速增长（评级：增持，目标价：60.00港元） 2025年一季度产品销售收入略超预期 公司一季度产品销售收入同比增加超40%至超24亿元（人民币，下同），主因：1）肿瘤药达伯舒的销售收入维持快速扩张，一季度销售收入同比增加17.8%至1.38亿美元（约10.0亿元人民币）；2）公司一季度新增获批四款新药，包括肿瘤领域的达伯乐、奥壹新、捷帕力与甲状腺眼病药物信必敏，导致公司获批的产品数量增加至15款。新上市产品一季度销售情况很好，引领除达伯舒以外的产品销售收入同比增加近六成至超14亿元。综合以上情况，公司一季度产品销售收入略超预期。 预计2025-27E产品销售收入将维持快速增长 从一季度情况看，公司现有产品的终端需求强劲。此外，自身免疫药物匹康奇拜单抗的银屑病适应症上市申请2024年9月底获国家药监局受理，另外公司表示市场关注的糖尿病与减肥药玛士度肽审批进展也顺利，预计年内有望获批，因此公司预计2025年有望新增六款新产品。我们预计2025-27E收入将维持快速增长，由于一季度产品销售收入略超预期，我们将2025-27E收入预测分别上调1.8%、3.6%、3.7%，股东净利润预测分别上调1.7%、8.1%、5.8%。 目标价上调至60.00港元，给予“增持”评级 根据调整后DCF模型，我们将目标价上调至60.00港元，反映盈利预测的上调。由于股价近期上涨，评级调整至“增持”。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司