晨会纪要

证券研究报告 2025年05月13日 市场数据 晨会聚焦 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3369.24 0.82 深证成指 10301.16 1.72 一、财信研究观点 晨会纪要 【市场策略】市场全天震荡走高，大盘呈现普涨格局 创业板指 2064.71 2.63 科创50 1011.23 0.49 【债券研究】债券市场综述 北证50 1419.13 2.89 二、重要财经资讯【宏观经济】央行开展430亿元7天期逆回购操作 【基金研究】基金数据日跟踪（20250512） A股市场概览 (亿元) (亿元) PE PB 上证指数646764 506178 11.88 1.23 深证成指218777 185128 20.13 2.13 创业板指58289 45976 26.99 3.77 科创5034889 22799 55.64 4.22 北证503040 2102 48.70 4.79 类别总市值流通市值市盈率 市净率 【宏观经济】中美日内瓦经贸会谈联合声明 【财经要闻】海南省印发《海南省科技创新券管理办法》 【财经要闻】1至4月我国汽车产销量同比分别增长12.9%和10.8% 【财经要闻】工信部召开部分省份工业经济运行座谈会 【财经要闻】国家统计局决定于2025年在全国范围内开展两次人口固定样本跟访调查 三、行业及公司动态 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 陈郁双分析师 执业证书编号:S0530524110001 chenyushuang@hnchasing.com 【行业动态】福建省人民政府办公厅印发《关于进一步推动资本市场服务科技型企业高质量发展的若干措施》，释放地方层面推动区域券商差异化发展积极信号 【行业动态】Canalys：2025年Q1全球平板电脑出货量同比增长8.5% 【行业动态】山东省发布政策，明确136号文地方细则 【行业动态】抢装接近尾声，光伏产业链价格全线下探 【行业动态】金融资产投资公司（AIC）有望再扩容 【行业动态】2025年1至4月全国铁路完成固定资产投资1947亿元 【行业动态】人形机器人企业订单激增 【公司跟踪】人福医药（600079.SH）：盐酸氢吗啡酮注射液获得德国联邦药品和医疗器械管理局（BfArM）上市许可 【公司跟踪】龙蟠科技（603906.SH）:签署15万吨磷酸铁锂销售协议四、湖南经济动态 【湘股动态】恒光股份（301118.SZ）：正式签署关于终止投资建设年产 27万吨绿电化学材料项目的相关协议 【湖南省地方动态及政策】湖南基础设施REITs意向储备项目开始征集 近期研究报告集锦 【公司类】润泽科技（300442.SZ）2024年报及2025一季报点评：短 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 期业绩承压，看好后续机柜交付与上架稳步推进 【公司类】紫光股份（000938.SZ）2024年报及2025一季报点评：国际业务延续高增，存货及合同负债指标向好 【公司类】万辰集团（300972.SZ）2025年一季报点评：业绩超预期释放 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】市场全天震荡走高，大盘呈现普涨格局 黄红卫（S0530519010001）周舒鹏（研究助理） 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.30%，收于5136.78点；代表蓝筹股的上证指数涨0.82%，收于3369.24点；代表硬科技的科创50指数涨0.49%，收于1011.23点；代表创新成长的创业板指数涨2.63%，收于 2064.71点；代表创新型中小企业的北证50指数涨2.89%，收于1419.13点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但硬科技板块风格跑输。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.69%，收于2702.62点；代表大盘股的中证A100指数涨1.16%，收于3737.34点；代表中大盘股的沪深300指数涨1.16%，收于3890.61点；代表中盘股的中证500指数涨1.26%，收 于5793.67点；代表小盘股的中证1000指数涨1.40%，收于6167.46点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.60%，收 于2570.73点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输。（3）分行业来看，国防军工、电力设备、机械设备涨幅居前，公用事业、医药生物、农林牧渔跌幅居前。 二、估值层面 截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.54倍，处于历史后30.99%分位，市净率（LF）估值为1.31倍，处于历史后8.33%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为142.39倍，处于历史后99.69%分位，市净率（LF）估值为4.57倍，处于历史后38.64%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为31.19倍，处于历史后11.09%分位，市净率（LF）估值为3.84倍，处于历史后20.99%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为19.1倍，处于历史后41.56%分位，市净率（LF）估值为1.55倍，处于历史后7.83%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为72.12倍，处于历史后100%分位，市净率（LF）估值为4.65倍，处于历史后97.81%分位。 三、资金层面 万得全A指数共有4109家公司上涨，共有1101家公司下跌，其中涨停公司90家，跌停公司4家，全市场成交 额13408.67亿元，较前一交易日增加1184.81亿元。四、市场策略 市场全天震荡走高，大盘呈现普涨格局。得益于中美会谈取得实质性进展，市场风险偏好整体回升，投资者情绪明显提振，周一市场跳空高开，全天高开高走，再创近期反弹新高。盘面上，市场热点集中于军工、机器人等方向，个股涨多跌少，超4100只个股上涨。 消息面上，5月12日收盘后，中美经贸高层会谈达成重要共识，发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，阐明中美双方贸易政策立场。《联合声明》认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性，认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性，相信持续的协商有助于解决双方在经贸领域关切的问题，本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作。《联合声明》提出双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措： （1）美国修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区 商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩 余10%的关税。 （2）美国取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。 （3）中国将相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的 90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税。 （4）中国采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。 《联合声明》强调双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。 我们认为，美国的单边主义和保护主义，将冲击全球贸易、产业链、经济、金融、国际政治体系，伤害包括美国在内的各国人民福祉，伤害经济全球化。《联合声明》发布，表明本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，符合两国生产者和消费者的期待，也符合两国利益和世界共同利益。在美国向全世界挥舞关税大棒、 给全球贸易体系和经济金融增加重大不确定性的情况下，《联合声明》有助于美国纠正单边加税的错误做法，加强互利合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，共同为世界经济注入更多确定性和稳定性。 我们维持此前观点，可关注今年5-6月份的谈判窗口期。短期来看，快速脱钩并不符合包括中美在内的全球经济 体利益，预计关税谈判仍将继续推进，我们认为可以关注今年5-6月份的谈判窗口期，原因一是特朗普对不采取报复 行动的国家暂缓实施90天对等关税，在未来3个月有达成一定协议的可能性。二是今年5-6月份美债将迎来集中到期的窗口，届时美债收益率或有攀升的压力，财政压力加大或将推动特朗普政府达成合作协议。三是随着美国国内商品库存逐步消耗，5-6月份美国商品短缺及再通胀压力显现，届时将倒逼美国政府进行谈判。 5月份往后，在关税谈判预期推动、国内政策加力、AI产业趋势加持下，指数层面短期或以震荡偏强为主。风格上，随着海外关税战对市场扰动效应逐步消退，市场大概率重新回归AI产业趋势。方向上，可关注业绩高景气的自主可控方向、AI产业链、受益扩内需的消费板块（尤其是服务消费）、出口产业链的修复机会： （1）自主可控方向。科技已成为大国竞争的胜负手，在海外不确定性增加背景下，国内自主可控进程有望加速。可逢低关注信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。 （2）AI产业链。优先关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型等方向。 （3）政策支持的扩内需方向。在特朗普“对等关税”政策下，海外需求的不确定性增加，扩大内需稳定经济的必要性增加。关注健康、养老、文化、旅游、体育等服务消费领域。 （4）出口产业链的修复机会。随着中美谈判预期推进，短期可关注苹果产业链、特斯拉产业链、英伟达产业链的估值修复机会。 【基金研究】基金数据日跟踪（20250512） 刘鋆（S0530519090001） 5月12日，LOF基金价格指数上涨0.72%，ETF基金价格指数上涨1.00%；上证50ETF上涨0.69%，沪深300ETF上涨1.14%，中证500ETF上涨1.26%；标普500ETF上涨1.08%，日经225ETF下跌0.21%，德国30ETF上涨1.71%，法国CAC40ETF上涨0.49%；黄金ETF下跌2.06%，豆粕ETF下跌0.26%，嘉实原油LOF无涨跌。12日，两市ETF总成交额约2314亿元、日内黄金类ETF成交额超90亿元，日内军工、电池类ETF品种表现突出。 【债券研究】债券市场综述 张雯婷（S0530524030002） 5月12日，1年期国债到期收益率上行0.4bp至1.42%，10年期国债到期收益率上行5.3bp至1.69%，1年期与 10年期国债期限利差走阔5bp至26bp。1年期国开债到期收益率上行0.3bp至1.48%，10年期国开债到期收益率上行 5.9bp至1.72%。DR001下行7.7bp至1.41%，DR007下行4.4bp至1.50%。国债期货10年期主力合约跌0.46%，5年期主力合约跌0.20%，2年期主力合约跌0.08%。3年期AAA级信用利差下行1.39bp至24.91bp，3年期AA-AAA级等级利差下行0.50bp至29.50bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行开展430亿元7天期逆回购操作 叶彬（S0530523080001） 央行公告称，5月12日以固定利率、数量招标方式开展了430亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量 430亿元，中标量430亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放430亿元。 【宏观经济】中美日内瓦经贸会谈联合声明 叶彬（S0530523080001） 据商务部消息，中美日内瓦经贸会谈联合声明指出，中美双方承诺将于5月14日前采取以下举措：美国将修改4 月2日规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始 的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税；取消根据4月8日和4月9日对这些商品的加征关 税。中国将相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天 内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品