核心矛盾与逻辑
- 中美和谈影响：中美和谈后，国内后续四季度大豆进口可能存在买船机会，但当前榨利情况显示对美豆保留关税下远月榨利仍为负，预计买船进度偏慢。本次和谈未涉及贸易协定内容，短期内情绪交易为主。
- 外盘主线：外盘逻辑仍在于美豆新作种植与出口、压榨不确定性中博弈。
- 内盘逻辑：内盘开始交易同比往年高供应压力与油厂加速开机的预期，油厂将以快速兑现利润为主。中长期看基本面逻辑将归回于美豆新作种植与后续贸易战谈判情况。
- 近期策略：现货数据明牌下预期总领先于现实被交易，需等待现货压力释放后，月差与盘面仍以偏多思路对待为主。
利多解读
- 外盘成本估值支撑：中美和谈后外盘成本估值对远月偏强。
- 关税扰动情绪：关税扰动下远月看多情绪偏强。
- 巴西出口升贴水：巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。
利空解读
- 供应与需求：后续大豆逐渐到港供应衔接顺利，需求端远端备货心态偏谨慎，近端执行前期合同，以随用随买为主。
- 到港情况：5月到港1250万吨，6月1050万吨，近月供应仍偏充裕。
- 菜系库存：菜系现货端库存仍偏高，二季度菜籽进口月均20-30万吨。
油料期货价格区间预测（月度）
- 豆粕：2800-3300元/吨
- 菜粕：2450-2750元/吨
当前波动率
- 豆粕：20.7%（20日滚动），历史百分位68.5%
- 菜粕：0.31%（20日滚动），历史百分位70.8%
现货敞口策略推荐
- 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，建议做空豆粕期货（M2509卖出25%，建议入场区间3300-3400元/吨）。
- 饲料厂采购管理：常备库存偏低，希望根据订单进行采购，建议买入豆粕期货（M2509买入50%，建议入场区间2850-3000元/吨）。
- 油厂库存管理：担心进口大豆过多，豆粕销售价过低，建议做空豆粕期货（M2509卖出50%，建议入场区间3100-3200元/吨）。
豆菜粕价差与进口成本及压榨利润
- 豆菜粕价差：
- M01-05：1864（涨跌-52）
- M05-09：146（涨跌-34）
- M09-01：406（涨跌24）
- 进口价格：
- 美湾大豆进口成本（47%）：5337.10元/吨（涨跌100.00）
- 巴西大豆进口成本：3675.98元/吨（涨跌-35.33）
- 美湾（3%）-美湾（47%）成本差值：-1597.50（涨跌-6.81）
- 加菜籽进口盘面利润：3018.22元/吨
- 加菜籽进口现货利润：2215.18元/吨
- 压榨利润：
- 美湾大豆进口利润（47%）：-1622.08元/吨（涨跌-15.73）
- 巴西大豆进口利润：251.40元/吨（涨跌-0.04）
- 美湾大豆进口利润（3%）-美湾大豆进口利润（47%）：277.78元/吨（涨跌-0.02）
