【思想钢印】一周重要观点回顾（0427-0508）–20250510

一周重要观点回顾（0427-0508） 原文： 虽然股市氛围很好，但近期商品市场进入大熊市，多晶硅工业硅碳酸锂等多个品种创上市以来新低，更多的大品种创近几年新低，玻璃、纯碱、焦煤、螺纹钢、PVC，还有一堆化工品，价格回到2016年，虽然黑色系是地产问题，新能源材料是产能过剩，化工是原油 成本支撑崩溃，各有各的原因，但这么惨烈的熊市，已有2022年的感觉了。 商品去年是5.20见顶，9.10见底，时间跟股市差不多，而今年的商品远远弱于股市，2.20就见顶了，目前已经接近去年8月的水平。股市反应的是情绪和预期，而商品反应的是现实世界，冷热对比如此强烈，还是要小心一点。（周四） 点评： PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，验证了商品的熊市。 就价格的构成而言，期货价格基本上没有什么泡沫，价格涨跌都是跟着实际商品走，实物价格都是代表真实的买卖。所以期货是和实体经济联系最为紧密的金融产品。 期货唯一的风险来自于高杠杆，但这并非是品种本身的风险，而是一种操作风险。期货是一个非常单纯的交易品种，就是多空双方围绕价格来下赌注，多方认为价格要涨，空方认为价格要跌，谁对谁赚。 但是股票投资就复杂多了，股票本质上是投企业，股价绝大部分靠对未来的信心，信心也是一种风险，来源于你只能看多，虽然做空理论上也能赚钱，但做空和做多的人不是一个数量级，所以巴菲特也说很难通过做空股票来赚钱。 期货价格与现货价格，只要没有交割限制，升贴水很少超过10%，而股价的估值是企业未来现金流的贴现，一般都是净资产的一倍多到几倍、十几倍，这么大的区间提供了股价涨跌的巨大弹性空间。 期货的价格来源于现实中每天都能看到的商品价格，随时纠正你过于乐观或悲观的判断。今天你做多某个商品，只是因为你觉得基本面或技术面认为偏多，一旦有了新信息改变了你的判断，你可以很短时间内翻空，所以期货交易软件中，“反手”是和“做多”“做空”并列的三个功能，仿佛在提醒你，你可以随时改变立场。 所以商品期货价格的一个特点是“下限不低”，商品的下限由生产企业的“现金流成本”决定，生产需要组织资金，很多商品在特殊时期可能低于制造成本，但如果现金流断了，就无法生产了，供给�现自然淘汰，改善供求关系，所以生产企业的“现金流成本”是商品价格的铁底，这个价格底不会太低。 所以商品在下限附近，少许下滑可能代表无数企业跌破现金流成本。 现在这种商品与股市的背离，结果有两种，第一种是补涨，有商品补涨的，2009年4万亿政策大刺激后，股票涨了大半年后，商品才开始涨，中间的一段时间一直是PPI为负的通缩状态，也有股票补涨的，就是2023年下半年到2024年上半年，商品涨的是供给因素。第二种是补跌，22年上半年是商品补跌，股票先跌了，但商品比较强，到了后面上海疯城后才补跌，股票补跌是2016年，2014~15的大牛市时，商品是大熊市，最终还是股票到了2015年下半年以股灾的形式低了头。