思想钢印一周重要观点回顾021902320240226

1、关于关键判断与重点仓位 原文（周日）：所以还是之前的观点，如果你想相信并看好 AI 行情，最方便的方式就是纳指ETF。如果有美股账户，就是微软、英伟达、Meta 的 AI 三巨头，或者扩展一 下，微软、英伟达、Meta、苹果和谷歌，再加上台积电和 ARM 的七家公司。 答：这个判断我已经重复了很多遍，股市赚钱靠的是关键正确判断和基于这个 判断的仓位，以及重大判断失误的纠正。 一个人再有经验，判断也就是 60%的准确率，总是有一些错误，想要赚钱，首 先要在关键判断上要正确，并能沉得住气坚持，今年的两个关键判断，一个是 美股的 AI 泡沫化，一个是红利股的崛起，包括对银行股的坚决看多，都是在去 年四季度做出的，这些判断都是正确的，也是能上仓位的，如果能做到知行合 一，这一波股灾是不会波及的。 但做出正确的关键判断难，知行合一就更难了，我本人上述的仓位当时觉得够 了，但现在回想起来还是不够，至少相比我看好的程度是不够的，这也是我投 资体系的限制，比较讲究平衡，很难大幅调仓，像纳指 ETF，明知道至少上三 成仓，但就是下不了决心，也是受到过去经验的影响。银行也是，仓位是上了，但减得太快。 当然，也有关键判断错误，比如对雪球敲入连带微盘股危机的发现有点晚，发 现后减仓又不够迅速坚决，这其实也是跟投资体系相关，作为平衡的杠铃策略， 如果把一头的资金完全清仓，就违背了平衡原则，但股灾本身是黑天鹅事件，用正常的方法对付不了。这也是体系化的弊端，很难做到说放弃就放弃。 这也是我在星球中特别强调策略的原因，一个策略不可能所有人都认同并上仓 位，但总有人受影响，每个人得到自己认同的，做到自己能做到的，这就是星 球的意义。 2、关于红利股的风险点 原文（周三）： 但分红风格是需要板块轮动，高抛低吸的，因此要根据股息率加减仓，像成长 股投资那样死守一个板块的炒法，还是很危险的、A 股投资者长期在成长股的 思维，放在红利股中，就炒成现在这样。但到底什么算高，不同行业的股息率 标准也不同，煤炭的股息率虽然目前看还是很高，但从前面说的煤炭行业本身 的逻辑来看，还是需要更高的股息率来提供补偿的。 点评： 提示一下高股息板块的一个风险点，这一轮红利行情是有增量资金的，主要是 险资和红利指数基金，其实险资也主要是通过红利指数基金或资管计划进入市 场的。 红利指数的编制一般是按股息率从高到低选股，而大部分指数的选股都是按市 值从高到低选，所以后者中的股票越涨权重越高，很容易出现个股加速上涨，但红利指数的成份股，一旦涨多了，股息率下降，就会被剔除。这些指数一般 一年调仓四次，一季度红利股明显跑赢大盘，很多股息率已经下降到下一次调 仓会被调出的地步，由于红利指数基金是这一波行情增量资金的来源，所以指 数调仓后，可能会有比较大的波动。实际上就是一件事，红利股不能一直持有，涨多了就要卖，正确情况下是如此，现在抱团更是如此，别指望像成长股抱团的时间那么久。 3、关于小盘风格 原文（周四） 去年由于微盘股和小盘股相对大盘的涨幅很好，所以吸引了大量量化中性策略 暴露了小市值风格，最后过于拥挤，在雪球敲入的黑天鹅事件发生后，发生了 踩踏，最终把小盘股和微盘股也一起带下水。应该说，这不是小盘股本身基本面的问题，基本面的问题所有的公司都差不多，而是策略过于拥挤导致的溢价率过高，今天收盘的中证 2000/中证 100 的值为 0.58，回到 2022 年初，在这个比值的 10 年历史中位数以下，可以说是一把把 泡沫挤掉了。 点评： 实际上，这还是经济增速下降时的两种方向：大盘股求稳，要求提高股东回报，即高股息方向；小盘股船小好调头，寻找其中局部市场的阶段性高成长机会。大浪淘沙之后，大部分公司都会归于平庸。这两个方向在衰退的程度上有一点点的区别，如果经济继续很差，那么大盘红 利股和国央企表现更好，如果经济出现微弱的反弹，那么小盘成长表现会更好。杠铃策略在年初提出，经过小盘股杀估值，大盘股，特别是高股息板块过度拉 估值后，天平将再次倒向小盘成长股，时间大概在两会后。