【思想钢印】周末问答专场–20250427

政策的特点是持续性强，可预见性强，政策发动后不会轻易结束；坏处是当环境发生重大的变化时，应对不及时，一定要先撞到南墙。 一、周末问答专场——策略类问题 本周个股中位数上涨1.52%，指数中最强的中证2000涨2.71%，次强的中证1000涨1.85%，最弱的上证50跌-0.33%，次弱的红利低波涨0.3%，偏小盘风格，“成长价值”风格偏成长。 周五的散户净持仓指数大幅下降至58%，暂时解除安全警报 大盘七因子评价： 大盘七因子评价： 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场） 【宏观面】中线偏空（关税影响即将来临），短线维持偏空（财报真空期即将结束，PMI继续转好，社融好转，但上个月CPIPPI大幅低于预期，房地产数据还是比较差，消费继续下降，关税影响将在二季度出现） 【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线维持偏多（美元指数暴跌，保汇率压力减轻，央行连续释放流动性） 【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线维持中性（热门板块止跌反弹，消费股出现连续上涨的板块） 【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线无判断（护盘期，技术特征的参考价值不大） 【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线无判断（护盘期，成交量的参考价值不大） 【筹码特征】中线中性（散户总体仓位适中），短线维持中性（总体接近相对危险区域） （红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的） 1、关于人民币汇率 hxz：钢大能分析一下人民币兑美元汇率中期大幅趋势性运动的可能性吗？ 答：人民币汇率首先是一个政策工具，央行有足够的能力调节，但也要反应市场的供需，否则会造成其他的损害。所以，如果中美最终能达到协议，人民币可以稳定在当前的汇率水平，但这个协议的难度很大，在汇率问题上，就算按美方要求的保持稳定，也不会放弃自主权。 另一个问题是，美元今年大趋势的是走弱，如果人民币对美元再走弱，对其他货币的贬值就太多了，容易与欧洲产生贸易摩擦。 而且就算是贬值，作为一个策略定下来，还是要有序贬值。简单说就是不能让贬值上头条，不能够形成投资者和资本的预期，不能够让大家所有的人都在讨论贬值那些悄悄地慢慢地贬一点，在不知不觉中一点一点的实现央行的目标，我们之前也尝试过一次性大幅贬值的方法，后来发现这个方法冲击太大，已经被弃用了。如果升值，也是如此。 2、关于后市策略 Sunrise：能否系统性分析一下关税战下的投资决策 dealer：钢大对5-6月市场风格怎么判断，继续走弱的基本面及政策预期下，更看好类似Q1的题材轮动行情、还是类似24年的红利行情呢 自由之路：钢大，沪指这个位置怎么看，是横盘震荡向上还是向下？ 答：每一天都在分析啊，总结下来就是4点： 1、增速下调，牛市没有了，但政策预期加码，也跌不到哪里 2、关税战背景下，国家空前重视资本市场，国家队护盘下，持股体验应该会比以前好一些 3、“美股例外论”破产后，全球部分资本从美股中撤离，A股有可能重新出现长线外资的净流入 4、宏观经济向下、政策周期向下，继续杠铃策略，一头配国央企红利，一头配小盘科技 3、关于政策的特点 周俊瑜：稳增长稳就业政策，对宏观有明确影响，是决定性的宏观力量，这句展开讲讲。这两政策具体执行了什么？会有什么变化？对大盘会有什么影响 答：通过这两年的政策，应该能看到现在政策的一些特点，就是“通盘无妙手”，追求的是政策的一致性，用一些常规的政策耐心地推进，等待经济周期的自然见底。 这种政策的特点是持续性强，可预见性强，政策发动后不会轻易结束；坏处是当环境发生重大的变化时，应对不及时，一定要先撞到南墙。 对大盘的影响就是要尊重市场的惯性，不要轻言反转，反转通常在一次次失望后不抱希望时才会发生。 司马徒：钢大，想问下去年9.24以来的行情主力资金是因为对增量政策的预期而发动的吗？如果是这样的话，为什么以茅台为代表的，本该受益于政策的顺周期大盘蓝筹股的走势反而不如小盘股？ 答：这就是市场共识聪明之处，924行情的第一阶段，也就是第一周，大盘是普涨的，就是预期有重大政策加上对资本市场的几个流动性支持政策，但不清楚到底是什么，所以是普涨，大小盘差别不大，只是小盘股天生弹性大。 但到了几场发布会之后，会议就知道没有什么超预期的政策，主要还是流动性支持，然后资金就聚集到流动性驱动的科技小票上了。 到了春节后，行情有了AI和机器人的产业趋势的主线，而这两个产业链的公司在中证1000和2000的占比高于沪深300，自然就是科技小票行情了。 要相信市场会自己找到方向，投资者只要有耐心，并放弃市场各种尝试时不确定的收益 二、周末回答专场——板块类问题 本周上涨的板块包括两条线 1、出口板块的反弹：机器人、商用车、纺织制造、通信设备、乘用车、消费电子、电池、化学原料 2、部分消费：个护、小家电、化妆品、包装印刷、 本周下跌的板块包括三条线 1、部分消费板块：酒店餐饮、白酒、食品加工、旅游景区、出版、饮料乳品、 2、部分自主可控：种植业、通信服务、水产、养殖、军工、生物制品、半导体 3、预期过高的板块：黄金、银行、地产开发、水泥 港股领涨的方向是医药、公用事业和必需消费，领跌的方向是非必需消费、工业和资讯科技 1、关于自主可控和出口链板块 S：钢大晚上好，请教一下宏观不确定的情况下，如何处理自主可控和出口链？谢谢 答：自主可控是个大帽子，什么都可以往里装，既是市场炒作题材，板块有整体涨跌的逻辑，但不同产品，又有自己的进度和基本面，且差异较大，所以大部分时候都是各涨各的，各跌各的，行业相关度远高于题材相关度。除非你的投资模式就是抓题材，否则一定是看股票本身的基本面。 出口链因为都受关税的影响，基本面的趋势相同，所以不同行业之间有更高的相关性，目前看，一时半会关税谈不出结果，今年下调业绩预期已成定局，根据调研，三到四月有一轮提前抢出口，二季度订单已经转弱，目前海外在消耗库存奖于三季度全面消耗完。下半年如果关税没有大幅下降，很多订单将会取消。这里不光是关税，就算中美达成协议，还有关税冲击下的全球衰退，也对出口企业的业绩产生冲击。 今年最好的走势也是就是在当前位置震荡。当然，出海是大趋势，今年业绩砸下来，部分基本面好的公司，明年就有机会了。 2、关于热景生物 溪水昂昂：刚大：晚上好，请教下。类似创新药里的热景生物这种走势是单纯的题材炒作，还是有些背后的逻辑支撑。 答：热景生物是有基本面利好的，公司孵化的创新药企业舜景医药研制的全球首款急性心梗抗体药FDA的快速通道认证，目前已完成的健康人临床试验研究表明，其具有良好的安全性和耐受性，临床价值高应用空间大，全球500万人空白市场，有卖方拍出400亿以上市值。认证获批将进一步推动商业化进程。公司还有心脏小核酸药物，FIC双抗项目。 创新药就是这样，药一旦有望成功了，市值空间就打开来了，所以小票往往更受关注。 3、关于AIDC 易观沧海：刚大好，能不能结合润泽科技年报分析一下AIDC，这个行业已经开始卷了吗？感觉好像画风突然变了！ 答：Q4业绩不及预期，反应的是主要是产能转换空窗期，早期机房改造，预计集中在24Q4-25Q1投产、上架爬坡，影响收入规模。24年新增建设项目达产，同样处在上架率爬爬坡阶段，折旧摊销增加影响毛利率，成本/利润短期变动符合IDC产业规律，且隐含了建设提速，并非行业与业务受挫。另外，AIDC业务收入确认方法从“总额法”改为“净额法”，追溯调整24年各季度收入，对净利润与股东权益不产生影响。 AIDC主要看稀缺的核心区域能力、规模供给能力、建设运维能力，几个主要卖方，虽然24业绩基数下降，仍然维持25年的业绩增速。 4、关于A股港股创新药比较 阿荣：钢师，我看A股创新药etf跟港股创新药etf的走势很不同。能帮我分析一下吗？谢谢 答：以后大家问ETF的问题，一要带上代码，名字差不多的，重仓股还是有区别的。我只能看港股创新药指数和A股创新药指数，走势并没有本质的区别，但标的的区别很大，港股创新药公司创新药业务的比重更大，海外业务占比更高，港股没有亏损退市约束，研发费用率明显高于A股。再加上港股弹性比较大，涨得多也跌得多，这大概是某一两天你觉得走势有区别的原因，阶段线是差不多的。、 5、关于珀莱雅 包包：刚大，珀莱雅的一季报和经营势能能点评一下吗？公司2024Q4营收增速下降到4%，2025Q1为8%，销售增速已经明显下台阶。是不是可以将其视为价值股进行投资，估值区间大概是怎样的？谢谢 答：增速的下降就是估值下降的原因，营收增速从去年中报的40%下降到个位数，估值也从40倍下降到20倍，这还是因为利润增速并没有大的下降。 主要是因为去年没有抓住胶原蛋白的大趋势，公司的几个新品都表现一般，所以营销也没有发力，管理费用大幅下降，利润受影响小于收入。 另外叠加新老交班，可能现在阶段更强调组织与经营的稳定性，而不是市场份额本身，包括今年也没有给业绩指引。 6、关于AI和机器人板块 DYOLOH��：钢大，周五盘后”加快实施人工智能+行动”是否属于中央政府与地方政府、产业与投资者的最大公约数呢？ 投资机会应该看算力，数据，还是其他什么方向呢？ 大海：请问老大，港股咋看，互联网龙头继续持有吗，按说经济下降都有影响吧，现在人工智能到底能给互联网提供多大增量，上升空间多少，现在美股互联网龙头大跌，市场看好人工智能的声音小多额 love田叶子：想听听刚大对ai应用和人形机器人的看法 答： 从政策层面讲，这些都是老政策的重新再次强调，人工智能投资本来就是互联网大厂和地方政府两条线，并没有新的增量的信息。 互联网巨头都是内需消费为主，经济如果下滑的话，当然是对消费有影响，但总体上受关税的影响相对较小。另外的AI资本开支本来就是逆周期投资，跟关税的关系反而是负相关的。 机器人的影响就大一些了，这个板块大部分都是外需为主，出海的比例比较高。另外目前的技术不太成熟，相关标的目前还是汽车等业务占比高，在经济不好的可能会杀业绩，最主要的还是年初的预期太高了，里面乱七八糟的筹码太多了，涨起来抛盘多。 三、周末回答专场——方法类问题 没有相关问题