【思想钢印】周末问答专场

房地产由稳转弱，只有基建重新发力）【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线维持中性（保汇率压力减轻，银行流动性压力缓解）【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线维持中性（消费卷土重来，医药维持强势）【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线降为中性（大盘在3400点压力位前主动退缩）【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线维持偏多（成交量维持在1.2万亿以上，融资余额上升至近一个月新高）【筹码特征】中线偏多（散户总体仓位适中），短线维持偏多（散户持仓在低位）（红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的，大盘七因子介绍的介绍见置顶一）1、关于行情评估momo：钢大，请问，说行情持续超预期，原来预期多久，现在又预期了多久呢答：4月初融资下降后，一直在低位，说明那些高风险偏好的资金并不看好本轮行情，没有积极参与，加上宏观上的利空一直高悬，市场好像随时见顶，但一直慢慢向上走慢牛，所以才说行情持续超预期。2、关于恒生科技指数蓉～儿��：钢大，能不能说一下恒生科技指数，这两天跌的原因？答：很正常啊，美股这两天也是跌的，这种程度的跌幅，根本不需要什么原因。全球市场4月中旬以来，一直在上涨，调整两天也很正常。不过恒生科技指数近期持续弱于恒生指数，倒是值得说一说，我觉得主要是国内AI应用进展不及美国。美国现在的2B应用发展很快，出现了一批高速增长的软件公司。相比之下，国内的人力便宜，又是通缩的环境，没有大规模在工作中用AI替代的迫切性。我觉得国内AI的未来可能还是需要C端杀手级应用的突破，发挥人多的优势。3、关于杠铃策略ZZQ：钢大，今年快过半，红利指数收益为-4.16%，科技也就是3月份前有较为好点的机会，杠铃策略（如果不买银行买红利ETF）半年表现也不算好吧，下半年这个策略有什么需要调整的地方吗（比如红利品种还是要注重银行吗）？4月份以来红利指数和科技表现落后大盘，只有中证2000有些超额，但这个品种一但调整波动很大，后期怎么看，适合长拿吗？答：杠铃策略两端是大盘红利和小盘科技。红利策略在A股的代表指数是红利低波而不是中证红利，你看我在开头的代表性指数根本没有中证红利，纯粹看红利而不是考虑稳定性，A股红利指数很容易有过多的资源股和伪红利股加进来。红利低波上半年2.39%，并不差。小盘科技的收益也不差，波动本来就是高的，不同时点看收益不同。杠铃策略是宏观策略，适合宏观较弱但流动性较强的时候。还有，你既然问“长拿”，又看半年的涨跌，没什么逻辑。而且杠铃策略是宏观策略，跟着宏观走，不存在长拿短拿这种说法。4、关于债券水边大象：钢大，想请教一下您对债市的看法，随着利率的下降，债市的空间也在枯竭，资本利得和票息都在减少，是不是债市没啥空间了，二级债也在减利？我的看法对不对。 谢谢答：债券本来就是稳健投资品种，只是前两年利率下降过多，资本利得收益太高了，以至于很多投资者都迷失了本质，还混进一批高风险偏好的人进来。债券的价值在于稳定收益，利率债讲空间，就是博弈思维，债券想要收益，应该老老实实地精选信用债（当然也不是个人能干的事），寻找风险收益不对称的机会，不能老想着在利率债上投机，失去了债券投资的本义。二、周末回答专场——板块类问题本周上涨的板块包括三条线1、资源品：稀土、油服、黄金、养殖业、铜铝、锂矿、炼化、2、部分消费医药：饰品、创新药、医疗服务、出版、教育、游戏、影视院线、3、其他边际向好的板块：商用车、地面兵装、保险本周下跌的板块包括三条线：1、部分消费：专业连锁、啤酒、白酒、酒店餐饮、调味品、白电、厨电、个护、小家电、2、部分TMT及高端制造：软件、通信服务、半导体、机器人、3、地产链：地产服务、玻纤、水泥、建材、装修装饰两周涨跌幅榜对比：连续两周上涨的板块包括：饰品、稀土、黄金、工业金属、锂矿、游戏由跌转涨的板块包括：商用车、地面兵装、由涨转跌的板块包括：半导体、软件、连跌两周的板块包括：白电、调味品、白酒、啤酒、小家电两条主线中，新消费的见顶阶段性迹象比较明显，主要还是受消费大贝塔的负面影响，只剩下创新药一条还在支撑，而本轮下跌的主线中，机器人和TMT还在寻底，部分传媒方向反弹明显，部分元件器板块景气度较好，半导体反弹失败。近期资源板块表现最强，受有色价格保持强势和能源价格持续反弹的影响，反映的是全球衰退和通胀担忧减弱。这个板块一向与大盘的相关性不大，如果大盘持续回落，很可能成为资金避风港。 港股领涨的方向是医疗保健、原材料和能源，领跌的方向是非必需消费、必需消费和科技资讯1、关于泡泡玛特张盛：老大，可以说说，泡泡玛特的投资价值吗？同属创意产业的光线传媒，估值远不如泡泡玛特。据说是因为，市场认为创意产业不稳定，无法持续输出爆款。那么，为什么泡泡玛特能涨了两年？你看好泡泡玛特的未来，理由又是什么？锦霖水印：钢大您好，请问泡泡玛特在国外热销，那以前买白酒的外资会考虑去买买泡泡玛特吗？外资会不会也有专门的团队在美国欧洲门店跟踪销售数据呢？答：关于泡泡玛特，可以看我2020年底的文章《泡泡玛特的四个误解和两个风险》，虽然是5年前写的，但可以一字不改的放在今年，而且也没有什么可补充的。简单说，它已经形成了IP运营的闭环，壁垒非常非常高，“塑料茅台”并不夸张，这种地位属于“不作死就不会死”的那一种。光线传媒就是内容制作公司，是IP运营上的一个环节而已，包括阅文也是如此，而泡泡玛特是整个闭环，对生意的控制力完全是两回事。泡泡玛特从港股通持股比较上看并不离谱，所以还是外资内资共振，都看好，其中内资一般都是看消费的资金，否则很难理解其投资逻辑。卷高频数据还是内资的特点，外资相对看重财报、行业数据和公司交流。2、关于新消费春雨：有没有新消费etf可以买答：上周的公众号文章分析过，并不存在新消费，只是市场把涨得好的消费股凑成一个板块，这些股票的逻辑都是独立的。消费股的机会一般都是个股阿尔法，这跟TMT炒赛道板块是两回事。所以理论上并不存在“新消费ETF”，如果有，也是为了营销需要，硬凑出来的概念，没有长期投资价值。、消费类ETF反应的是宏观经济大盘，但目前的社零数据整体向下，CPI是负的，所以消费ETF暂时还看不到机会。3、关于煤炭股万物生长：钢大好，请问怎么看待煤炭行业，是否行业已经见底了？答：煤炭行业还是要看不同企业：煤炭龙头基本都是长协价，主要看分红能力，其他企业市场价为主，投资逻辑是煤价波动的业绩弹性。整体上的见底还是要看煤价什么时候见底，通常就算煤价不跌了，煤价在底部通常也需要震荡很久。但只要煤价不继续下跌，头部的红利类标的就有机会。4、关于白酒辅助号：白酒要止损吗答：止损是趋势交易的说法，趋势交易不看价值，只看“势”，股价跌到一定程度就要止损。但白酒是典型的价值投资，卖出就是贵了、逻辑变了和找到更好的。贵了先排队，“找到更好的”需要你自己的判断，“逻辑变了”要看你当初为什么要买白酒，是看行业贝塔还是个股阿尔法。近期因为《党政机关厉行节约反对浪费条例》、618大促叠加，茅台部分渠道价格跌破2000，所以引发了一轮下跌，但茅台的价格是一直在跌的，只是近期破了2000引发了关注而已，如果你是看市场价格，那一开始不应该买。如果还是看好长期，那么近期就应该买入的机会才对。 别的白酒不好说，像茅台这种信息非常对称、业绩非常稳定的标的，最后能不能赚钱主要还是看你能不能做到知行合一，逻辑进逻辑出，考验的是投资能力而不是研究能力。5、关于地产股司马徒：钢大，问下房地产周期现在处于什么阶段了，我看部分港股房地产标的如华润置地、新城发展，已经有见底企稳的迹象了过客：刚大周五那个关于地产的会议和广州放开限购，这一系列操作是不是又会对地产股刺激来一波？今年以来至五月，绿城拿地、销售都排在前二，绿城你怎么看？答：地产板块反复炒政策炒了几年，对一般的政策已经免疫了，大部分人都不怎么关注这个板块和这一类政策，地产股的见底还是需要地产销售本身的见底。而且见底也不代表有投资机会。我仍然是之前的观点，房产销售的见底，更好的机会是建材股，作为被拖累的板块，龙头企业核心竞争优势没有被削弱，行业中小企业加速出清，是比地产开发更好的板块。6、关于一些宏观大票Jeff.Ross.*：想问问三一重工和海康威视，是不是属于已经估值回归的基本合理的，且有出海大逻辑，等待业绩回升，可以左侧建仓了？另外个人认为，药明康德，凯莱英这种cxo，按照个人对市场炒作风格的经验，创新药最近涨多了以后，资金是不是会来炒作相对比较低估对cxo，毕竟中国对创新药公司发展的越来越大，越来越好，肯定也是有利于cxo订单的，而且随着国内订单比重上升，国际地缘政治这种打压估值的因子影响也会更加淡化？答：这些都是宏观品种，如果都能涨，大盘就可以突破3400点，如果你不看好指数，那最多也就是一两个标的能稳一点而已。三一重工和海康威视都是总量经济标的，跟着宏观经济走，如果宏观经济指数没有反转，就没有大的机会，区别在于，三一重工偏基建和出海相关，海康威视跟整个制造业景气度相关，后者比前者更宏观，经济不好的时候，后者表现更差。药明康德体现的是全球医药投资的贝塔，跟利率息息相关，不降息不会有大机会。这跟创新药龙头不一样，后者很多龙头都是阿尔法行情，已经走强了两年了。