【思想钢印】周末问答专场

所有人都需要投资，但只有少数人适合“炒”A股。A股最明显的收益来源还是各种“炒”，真正基于宏观和企业基本面投资的机会并不是主流。但问题在于，博弈就是七亏二平一赚，大部分人注定不适合博弈，所以普通人还是要放弃“炒股票”，降低收益预期，回归投资的本源。 一、周末问答专场——策略类问题 本周个股中位数上涨4.3%，指数中最强的中证2000涨5.55%，次强的中证1000涨4.62%，最弱的红利低波涨0.03%，次弱的上证50涨1.27%，偏小盘风格，“成长价值”风格偏成长。 懂王周五说了几句高风险的话，一是警告有可能再次打击伊朗，二是对加拿大的七日关税威胁，三是对美联储的人选发表看法，特别是前两者，让人想到即将到来的关税暂缓期的结束，对下周市场情绪有一定的影响。 周五的震荡&趋势指数继续上升至85。 周五的散户净持仓指数上升到52%，之前大部分情况下这个指数与大盘是相反的，昨天出现了近期少有的同步，显示散户的风险偏好开始上升，当然也要看持续性。 今天的七因子分析 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场、中美重启谈判） 【宏观面】中线中性（财报出现积极的因素，关税影响将在二季度出现），短线维持偏空 （各种宏观数据一般，只有社零有一定起色） 【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线转为偏多（保汇率压力减轻，近期央行流动性投放较多） 【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线升为中性（TMT有所活跃，但行情还不算是有主线） 【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线维持偏多（多个指数创出或接近新高） 【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线维持偏多（回到1.5万亿上方） 【筹码特征】中线偏多（散户总体仓位适中），短线维持中性（散户大幅加仓又减仓） （七因子不是对市场预测，而是对盘面的特征的定性描述，红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的，大盘七因子介绍的介绍见置顶一） 1、关于分红的问题 five：钢大好，我看有很多机构好像是分红前买红利股，然后等拿到年报分红以后再卖掉，我想知道这策略是咋算收益的，不考虑10%红利税和股价变动么。银行在分红季赎回压力比较大是因为这个策略吗 答：很多金融机构的财务上有一个账户，FVTOCI，对某一部分投资标的，比如红利股，只对分红进入利润，股价的波动可以不体现在当期利润上。当然，进这个FVTOCI账户有很多限制，比如长期持有，但总体上金融机构更喜欢在分红前买入。 所以红利股在分红前容易涨，很多资金就开始套利，甚至有红利指数也在这个时间前调整权重股，另外，还有资金用上证50和IH期货进行分红影响指数的套利，也会在分红集中期前买入相关标的。这些都会导致博弈，分红集中的月份后，红利指数容易跌。 2、关于滚期指吃贴水的策略 joey：钢大，麻烦再详细展开一下滚动IC吃贴水的风险，谢谢 答：先解释一下滚期指吃贴水策略，以中证1000为例，目前指数是6276，12月的IM期货合约是5973，低了5%，而到12月中旬交割时，这两个价格就差不多，也就是说，假定中证1000指数不涨不跌，IM12月的合约会上涨5%，由于期货带了8倍杠杆，就算考虑更高的保证金也有5倍杠杆，那就是时间收益就是60%。但风险就是中证1000下跌，最后跌幅超过5%，你也会亏损。还有中途的下跌，由于高杠杆，你需要不断补充保证金。 IM的贴水率比IC高，还是滚IM更好。其实盈利模式上没有问题，目前12%以上的年化贴水率，亏损的话要中证1000年化跌12%，很难。 但这个策略最大的风险是高杠杆导致的波动大，如果你的资金量不大，比如用最小的30万滚1手IM，有可能连亏几年出现腰斩以上的深度下跌，如果坚持不下来，就前功尽弃。另外，目前的贴水是有原因的，一旦贴水消除又遇上连续下跌，这个策略套牢同时未来的收益率下降，也是一种可能。 3、关于无风险利率 征途：钢大，若把10年期国债的利率视为无风险收益率，随着利率不断下探，是否可以适当提高一下对A股的整体估值中枢？ 答：理论上是这样的，但实际上复杂的多，10年期国债的利率降了三年了，A股到去年9月后才开始上涨，反而近一年10债利率没怎么降。 原因之一是美债利率也是无风险收益，特别是对外资、能跨国流动的资金，都是以美债为锚。中美利差的结果是套息交易，就算有资本管制，但企业不结汇，是另一种“变相套息”。 原因之二是无风险收益率不一定能传导影响股市这种高风险品种的估值上，这需要投资者对经济前景持长期乐观的态度，而实际发生的事，是投资者没有信心，直接在债券市场吃资本利得，或者买保险。 4、关于ST新规 星期日：请问钢大，深交所对风险警示股票涨跌幅限制的调整会对市场产生什么影响？ 答：理论上说，这个政策是中性的，主要是提高定价效率，好公司可以快一点涨完，坏公司可以快一点跌完。 不过，在某些特殊的时候，可能会给市场积累的风险带来意想不到的变化，ST指数一改前几年5~6月下跌为主的趋势，近两个月涨幅很大，积累了一些风险，ST炒作有时会利用5%做连板策略，不知道未来会不会产生影响。但这个是公开征求意见，离实施还有一段时间。 5、关于港股流动性 ZZQ：钢大，香港金管局开始买入港币了，是不是说明后面资金面会收紧，对香港市场的影响大吗，会不会拖累A股？ 答：重点看利率，一次强方释放了1200多亿，一次弱方只回收了几十亿，一个月Hibor还是0.8%，那就是流动性充足。重点看利率。 6、关于财政政策 Al：毛衣战熄火，预期的财政刺激还会来吗？ 答：这个问题我一直分析，市场预期的7月的会议，应该不会有新的政策，上半年的很多政策都没有完全落地，现在的数据也谈不上全面转弱，谈判的期限延到8月，所以7月不是政策加码的时候，重点是把上半年的政策落地，消费支持的资金剩余的到位，之前说过的新型融资工具能落地，也足够支撑股市了。 7、关于关税 韦鸿里：钢老师，7月9号是关税战达成协议的一个重要节点。假设双方没能就关税顺利达成协议的话，哪些行业值得现在埋伏？ 答：7月9号是美国和其他国家的关税谈判截止目，我们要到8月中旬，这个期限对美股和全球市场比较重要，但对A股大部分行业只是间接影响。稍微直接一些的是出海板块， 特别是在东南亚、拉美有产能的，目前还是有关税套利空间，但有谈判的不确定性，如果达成协议，关税也不高，等于相应公司的不确定性解除，但每家公司的产能基地都不同，影响也不同。 另外，不能基于“关税顺利达成协议”进行埋伏，没有人能保证，也有可能继续向下拖。这种事件博弈你的优势在哪里呢？你知道的也是市场知道的，你不知道的也可能有人知道，你的所谓埋伏，很可能是中了埋伏。 二、周末回答专场——板块类问题 本周上涨的板块包括三条线 1、题材类：地面兵装、多元金融、证券、军工航天、2、TMT相关：软件、教育、电池、元件、通信设备、机器人、包装印刷、3、政策或行业景气度：锂矿、地产服务 本周下跌的板块包括三条线： 1、消费类：白酒、啤酒黄酒、个护、乘用车、软料乳品、文娱用品、白电、2、部分红利价值类：农商行、炼化、养殖、铁路公路、电力、城商行、物流、3、前期热点退潮：油服、航运港口、黄金、燃气、创新药、煤炭 由跌转涨的板块有：教育、 1、关于豆粕 joey：钢大，如果判断豆柏期货在低位(比如跌了50%)，买入多头后持有半年，等它均值回归。请教一下这类策略有哪些风险，谢谢！ 答：作为实物资产，没有股票那种退市股价归零的风险，但有操作风险。如果是期货的话，那风险就是带杠杆波动造成的强行平仓，如果是ETF，风险就是农产品价格涨跌的随机性，还有未来价格长期低迷，你没有信心继续持有了，或者想提高使用效率，临时拿出来买了别的，最后，要么豆粕悄悄进入新一轮价格上涨周期，等你发现时已经涨了一大截只能放弃；或者一口气暴涨，你越等回调它越不回调，最后追高买回来后，结果还是在筑底的过程中，只有你莫名其炒的提高了持仓成本。 三、周末回答专场——方法类问题 1、关于投资方法 Read：新人首问，请教钢印老师。 在A股摸爬滚打十多年了，一直没摸索出稳定的盈利模式，到现在基本处于幸亏平衡的状态。做趋势呢经常止损反复打脸，追热点反应又慢，做价值投资呢又感觉看不透公司无法坚定长期持有。目前只做指数定投。请问老师，在A股，什么样的交易模式更容易盈利，自己应该加强哪方面的能力，或者说经过这么长时间的验证，证明自己并不适合股市应该尽早离开。 答：所有人都需要投资，但只有少数人适合炒A股。A股最大的收益来源还是各种博弈性收益，就是“炒”，真正基于宏观和企业基本面投资的机会并不是主流，但大部分人注定不适合博弈，所以普通人还是要放弃“炒股票”，降低收益预期，回归投资的本源。 指数定投当然是没有任何问题，但有了投资经验后，还是可以做一些比指数定投更高阶的 事，比如全球配置组合，比如个股长线价值，比如ETF网格，比如基于低估值的深度价值投资，这些如果蜻蜓点水，当然都不容易，但如果选择一个深度研究，还是比“炒”更容易。另外，阶段性机会A股也不少，比如前面有人问的滚贴水。 2、关于全职投资 sr：钢大，我想知道是什么契机让您从工作的状态转为全职投资自媒体的职业形态的，您是如何考量职业转换对家庭财务的影响的呢。谢谢 答：不管做什么都需要以稳定的现金流为前提，工作同时先用业余时间做自媒体是一个比较好的过渡，让你可以在有工作收入的状态下，判断自己是否能通过自媒体获得稳定的现金流。 相比而言，投资就不是一个好的过渡，它的收益跟你的水平的关系远低于跟本金的关系，而后者有已经实现财务自由，这恰恰是大部分人不具备的，是大部分人的目标，这是一个悖论。因为在没有其他稳定现金流来源的情况下，你的投资水平再高也很难发挥。不要用那些有幸存者偏差的例子来误导自己。 但基金经理又不一样，这是个职业，跟全职炒股是两回事，现金流虽然不如自媒体稳定，但还是比全职炒股稳定多了。它的状态更类似于财务自由后的投资的状态，不追求高收益，给客户合理回报，并且起到陪伴的作用，尽量不让客户亏钱离开。