2025年传媒行业中期投资策略：AI应用与IP新消费两翼齐飞

AI应用与IP新消费两翼齐飞 2025年传媒行业中期投资策略 姓名：方光照（分析师）证书编号：S0790520030004邮箱：fangguangzhao@kysec.cn 姓名：田鹏（分析师）证书编号：S0790523090001邮箱：tianpeng@kysec.cn 2025年5月4日 核心观点 1、多模态AI及Agent不断推新，AI应用或加速落地 2025年以来，DeepSeek正式发布R1模型，在数学、代码、自然语言推理等任务上性能对齐OpenAI-o1正式版，且大幅降低推理成本并开源，其用户量亦快速增长；GPT-4o、字节即梦、快手可灵、阶跃星辰更新迭代视频生成等多模态模型，或助力多模态AI应用深入落地；Manus发布通用AIAgent，开启Agent新时代，智谱AutoGLM沉思真正实现“边想边干”，开源通用的MCP协议与各大模型广泛对接，成为AI的“万能插头”，或为AI应用爆发添砖加瓦。我们建议坚定布局AI应用方向：（1）AI+影视：AI正重塑影视工业制作全流程，不仅可带来影视内容生产降本增效，还可赋能剧本内容创作，AIGC影视市场空间或进一步打开，重点推荐快手-W、上海电影，受益标的包括华策影视；（2）AI+社交陪伴：DeepSeek等大模型有望提高社交陪伴场景的沉浸感和趣味性，AI陪伴玩具不断首发并畅销，软硬一体或助力AI陪伴商业化加速，重点推荐奥飞娱乐，受益标的包括汤姆猫；（3）AI+游戏：AI正重构游戏开发流程，提升开发效率，并基于智能NPC、动态剧情与个性化玩法带来交互体验革新，及商业化模式拓展，AI原生游戏正日益临近，有望大幅推高行业天花板，重点推荐腾讯控股、网易-S、心动公司、神州泰岳、恺英网络、吉比特；（4）AI+电商：AI深入融合电商全流程降本提效，AIAgent拓展增量空间，重点推荐值得买；（5）AI+教育：AI深入融合助学、助教全流程，出海、B/C端商业化加速可期。受益标的包括世纪天鸿、豆神教育、盛通股份、南方传媒。 2、首发经济与IP赋能，文娱新消费春意浓 首发经济为涵盖首演首秀、品牌首店、产品首发、展览首展等全链条式发展的综合经济模式，政策不断助力下，首发经济发展或提速，首秀、首演、首展等不断与AI、AR、无人机、机器人等高科技融合，叠加IP赋能，或进一步提升对观众的吸引力，引领文娱新消费延续高景气。我们建议积极关注在首演首秀、品牌首店、展览首展等领域具备创新基因、IP储备优势及运营经验的公司，重点推荐锋尚文化、阅文集团、上海电影、奥飞娱乐、顺网科技，受益标的包括阿里影业、猫眼娱乐、中信出版、中文在线等。 3、风险提示：AI大模型迭代速度、AI应用商业化落地进展、首发经济落地进程、线下消费恢复速度不及预期等。 目录C O N T E N T S 多模态AI及Agent不断推新，AI应用或加速落地 首发经济与IP赋能，文娱新消费春意浓 2 风险提示 视频生成等多模态模型不断迭代升级，为多模态AI应用打下基础1.1 1.1.1GPT-4o：发起图像生成领域技术革命 2025年3月26日，OpenAI正式推出GPT-4o原生图像生成功能，取代了此前的DALL-E3，成为ChatGPT和Sora平台的默认图像引擎。GPT-4o具备几大特点：精准文本渲染：GPT-4o首次解决了图像生成领域的“文字难题”，可精准生成Logo、菜单、路牌等含复杂文本的图像。例如，用户描述“印有OpenAI字样的T恤”，模型能准确呈现文字细节，甚至保留摄影倒影的真实感。复杂指令执行：支持用户通过自然语言指定宽高比、色号、透明度等参数，并一次性处理10-20个对象的绑定关系。多模态深度整合：GPT-4o与Sora平台联动，用户可基于生成的图像进一步创作视频。艺术风格全覆盖：支持生成写实照片、手绘草图、漫画分镜等多种风格，一键生成吉卜力风格的图片，在海外社媒火爆出圈，ChatGPT一小时新增了百万用户。 视频生成等多模态模型不断迭代升级，为多模态AI应用打下基础1.1 1.1.2即梦3.0：中文AI绘图领域的里程碑 字节跳动旗下视频生产模型即梦3.0于2025年4月3日开启灰度测试，并于4月7日全量上线。即梦3.0的图像生成支持2K分辨率（2560×1440像素）直出图像，相比Midjourney在16:9分辨率下仅1456×816像素的水平，其清晰度与细节展现更胜一筹。中文文本生成能力方面，即梦3.0进步显著，以往版本中小字模糊、排版杂乱的难题得到解决，并且用户能通过自然语言轻松控制文字的颜色、大小、位置，甚至指定字体风格。光影与材质表现是即梦3.0的另一大亮点，它能够精准呈现“硬边光影切割、冷暖色调对比”等高级视觉效果，使得即梦3.0生成的图像不再有“塑料感”或“虚假感”，而是具备了真实摄影作品般的质感和深度。根据经纬洞见，在电商广告测试中，80%用户认为即梦3.0的成图“可直接商用”，而Midjourney作品仍需人工修改。此外，即梦3.0从输入提示到输出成品仅需数秒，极大提升了创意迭代的效率。 视频生成等多模态模型不断迭代升级，为多模态AI应用打下基础1.1 1.1.3可灵2.0：定义文生视频领域人与AI交互的全新方式 根据快手科技数据，自2024年6月发布，截至2025年4月，可灵AI已累计完成超20次迭代，全球用户规模突破2200万，月活用户数量增长25倍。4月15日，可灵大模型2.0版本及可图大模型2.0版本正式面向全球发布。在文生视频领域，可灵2.0对比谷歌Veo2的胜负比为205%，对比Sora的胜负比达367%，在文字相关性、画面质量、动态质量等维度上显著超越对手。特别的是，可灵2.0大师版全面升级视频及图像创作可控生成与编辑能力，上线全新的多模态视频编辑功能，能灵活理解用户意图。支持在一段视频的基础之上，通过输入图片或文字，对生成的视频内容实现元素的增加、删减、替换，帮助创作者们实现更加灵活的二次编辑和处理，精准实现AI创作者们的创意表达。 视频生成等多模态模型不断迭代升级，为多模态AI应用打下基础1.1 1.1.4阶跃星辰Step-Video-TI2V：文生视频控制能力大幅提升 2025年3月，阶跃星辰开源了图生视频模型——Step-Video-TI2V，一款基于30B参数Step-Video-T2V训练的图生视频模型，支持生成102帧、5秒、540P分辨率的视频，具备运动幅度可控和镜头运动可控两大核心特点，同时天生具备一定的特效生成能力。和目前已有开源图生视频模型相比，Step-Video-TI2V不仅在参数规模上对该领域的研究提供了更高的上限，其运动幅度可控能力，更是能够平衡图生视频生成结果的动态性和稳定性，为创作者提供更为灵活的选择。此外，Step-Video-TI2V支持对多种运镜的理解，可以对生成视频中的镜头运动进行精准控制，可以根据创作者需求生成大片级影片。 AI Agent全面崛起，AI应用黄金时代或将到来1.2 1.2.1Manus：开启AIAgent新时代 2025年3月6日，中国创业公司Monica正式对外发布通用型AIAgent产品Manus。Manus是一个真正自主的AI代理，能够解决各类复杂多变的任务。与传统AI助手不同，Manus不仅能提供建议或答案，还能直接交付完整的任务成果。例如一个常见的人力资源任务，从15份简历中筛选出适合强化学习算法工程师职位的人选，Manus已经展现出了像人类一样的能力，手动解压缩文件，并逐页浏览每一份简历，同时记录其中的重要信息，最后给出了排名建议，并提供了候选人资料和评估标准作为参考。Manus可以实现的功能还包括：旅行规划、教育内容创建、保险政策比较、供应商采购、财务报告分析、创业公司列表整理、在线商店运营分析等。 AI Agent全面崛起，AI应用黄金时代或将到来1.2 1.2.2AutoGLM沉思：真正实现“边想边干” 2025年3月31日，智谱推出了全球首个集深度研究与实际操作能力于一体的Agent产品“AutoGLM沉思”。动手能力是AutoGLM沉思最大的亮点之一。它能够“边想边干”，像人类一样自动操作和浏览网页，同时基于背后基座模型的多模态理解能力，这些网页上的图文信息也能被充分利用。这一能力的实现依赖于三个关键特性：（1）深度思考：能够模拟人类在面对复杂问题时的推理与决策过程；（2）感知世界：能够像人一样获取并理解环境信息；（3）工具使用：能够像人一样调用和操作工具，完成复杂任务。AutoGLM沉思不仅能深入研究，还能真正执行任务，推动AIAgent从单纯的思考者，进化为能交付结果的智能执行者。 资料来源：源AI星球公众号 MCP：AI的“万能插头”，为AI应用放量添砖加瓦1.3 1.3.1AutoGLM沉思：真正实现“边想边干” MCP协议由Anthropic在2024年11月开源，它统一了AI与外部资源交互的接口规范。开发者无需为不同数据源设计独立API，只需遵循协议即可快速集成资源，有类似“USB-C”接口的通用性。从MCP协议入手，为给AI应用开发提供一个“万能插座”，成为模型厂商的一个解决思路。一旦它以更标准化的姿态对接CRM、ERP、数据库、API等各类外部工具，便可让开发者高效实现外部资源调用和内部产品开发，大幅降低开发门槛，即MCP协议有望打造出一个平台型的生态底座，成为重要生态入口。而在MCP协议等底座牢固之后，Agent等AI应用有望加速推出并开启商业化。 MCP：AI的“万能插头”，为AI应用放量添砖加瓦1.3 1.3.2MCP协议正在重塑AI应用的开发范式 OpenAI、阿里、腾讯、字节等巨头有望通过MCP协议构建开放生态，而垂直领域企业则聚焦特定场景的工具集成。未来，MCP的标准化进程或加速AI与物理世界的深度融合，推动智能体从“辅助工具”向“自主执行者”进化。 AI+影视：边界不断拓展，AI影视内容有望迎来快速增长期1.4 AI+影视作品不断涌现，2024年中国AI影视市场规模或达216亿元，视频生成等多模态大模型或继续助力市场规模扩容 2024年以来，国内快手可灵、阶跃Step-Vedio等视频大模型频频推出，海外方面Sora、Meta、谷歌也推出自研大模型，从前期筹备，到虚拟拍摄、后期配音，在影视制作的各个环节，AI技术的参与程度都日渐加深。芒果TV旅行真人秀节目《我们仨》中，首次出现AI助理导演“爱芒”；央视频AI频道上线的微短剧《中国神话》，AI编剧占比达80%，充分展现AI技术在影视产品创意研发中的潜力。我们认为，AI正在重塑影视工业制作的全流程，不仅可以带来影视内容生产的降本增效，还可赋能剧本内容创作，使内容更贴近甚至创造用户需求，文生视频、图生视频等多模态大模型不断更新迭代的推动下，AI生成的影视内容市场空间或进一步打开。 1.5AI+影视：重点推荐及受益标的 重点推荐：上海电影、快手-W 1、快手-W（1024.HK）：盈利能力提升，可灵AI商业化提速，共同驱动增长2024全年收入稳健增长，连续两年实现盈利，维持“买入”评级 公司2024Q4营业收入为354亿元（同比+8.7%），毛利率为54.0%（同比+0.9pct，环比-0.3pct），经调整净利润为47亿元（同比+7.8%）。公司2024年营业收入为1269亿元（同比+11.8%），经调整净利润为177亿元（同比+72.5%），经调整净利润率为14.0%，盈利能力稳步提升。 流量、用户粘性同比均提升，广告、电商共同拉动收入增长 用户流量稳中有升，2024Q4平台平均DAU为4.01亿（同比+4.8%，环比-1.6%），MAU为7.36亿（同比+5.0%，环比+3.0%），DAU日均使用时长达125.6分钟（同比+5.8%，环比-5%）。收入结构来看，2024Q4线上营销服务收入为206亿元（同比+13.3%），短剧等内容消费拉动增长，且eCPM实现高单位数同比提升。直播收入为98亿元（同比-2.0%），其他