2025年中期传媒行业投资策略报告：IP与AI并驾齐驱

IP与AI并驾齐驱[Table_ReportType]——2025年中期传媒行业投资策略报告[Table_Summary]行业核心观点：传媒行业2025年行情表现亮眼，截至2025年6月20日申万传媒行业上涨6.41%，在申万各一级行业中排名第3，跑赢沪深300指数及创业板指。行业估值PE-TTM震荡调整，高于近七年均值水平。2024年营收及归母净利润有所承压，2025Q1营收、归母净利润同比上涨，环比均呈现周期性变化态势。在2025年下半年要继续把握IP、AI双主线，展望行业新变革，IP经济有望通过孵化自有IP和联动热门IP两条主要路径，探索形成谷子、盲盒及卡牌等成熟商业形态，大力促进产业发展。同时在当今数字化时代，AI已经是最具变革性的技术力量之一，成为全球科技竞争的焦点、未来产业的关键赛道以及经济发展的新动力，展现出巨大的发展潜力和广阔的应用前景，在传媒各子行业均有应用落地，推动整体市场全新发展。投资要点：IP：1）谷子：伴随Z世代群体的兴起与消费观念的情绪化转向，用户不再满足于“观看内容”，而是倾向通过“拥有角色”实现情感投射与圈层表达。在此背景下，谷子产品逐步演变为IP生态中的关键情绪载体，成为IP商业变现路径中不可忽视的组成部分，谷子经济市场规模快速增长，潜力充足，并能带动传统商城转型，为线下消费市场增添活力；2）盲盒：盲盒是一种基于“未知性”刺激的零售机制，产品形态通常以系列化潮玩为主，通过“随机+限量”设置引导用户重复购买。除去对成熟IP的依赖，盲盒也注重产品设计的内容承载力与原创IP的商业转化，同时具备强社交性与圈层粘性，目前市场已经较为成熟，成长潜力可期；3）卡牌：集换式卡牌占据卡牌市场重要组成部分，通过对战、收集与交易构建互动消费体验，具有强社交属性与游戏化特征，产品通常围绕动漫、游戏等强IP构建，借助卡牌设定、玩法机制与角色关联实现用户沉浸，卡牌产品在内容互动性与用户生命周期上具备明显优势。建议关注IP版权丰富、布局IP产品设计、生产及销售的公司。AI：1）产品端：如今，AI产业已经衍生出多赛道、多场景的应用，呈现出蓬勃发展的态势，产品覆盖包括AI智能助手、AI陪伴、AI相机、AI写作等20个赛道，渗透个人生产力、休闲娱乐、日常生活多维度，并逐步围绕多模态、一站式及Agent进行迭代发展，目标在于提升及完善客户的使用体验，满足个性化需求；2）应用端：在影视、广告营销、游戏等多个传媒行业的细分领域进行广泛应用，从而提升内容生产效率，降低内容生产成本，助力行业变革； 万联证券研究所www.wlzq.cn3）硬件端：AI智能眼镜作为集成多功能于一体的AI技术载体，被视作切入AI智能终端市场的突破口，自2024年起，国内市场包含传统眼镜制造商、AR厂商、消费电子企业及互联网厂商积极布局AI眼镜领域，2025年AI眼镜销量有望攀升，并快速渗透传统眼镜市场。建议关注已有生成式AI应用落地、布局AI眼镜的公司。⚫风险因素：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。 正文目录1把握IP、AI双主线，展望行业新变革.........................................................................61.1市场表现：2025年行情表现亮眼，估值震荡调整..........................................61.2业绩分析：2024年业绩承压，2025Q1业绩同比显著回暖.............................71.3行业展望：把握IP、AI双主线，展望行业新变革.........................................82 IP：深耕孵化+联动双路径，谷子、盲盒、卡牌三大商业形态备受关注.................92.1 IP经济：Z世代+情绪价值，推动谷子、盲盒、卡牌三大商业形态发展.....92.2谷子：市场快速发展，赋能传统商城转型刺激线下消费.............................112.3盲盒：潮玩、文创及IP衍生多领域融合，消费潜力充足...........................142.4卡牌：集换式卡牌主导市场，线下市场增长显著.........................................183 AI：快速发展赋能多领域，助力技术变革.................................................................233.1产品端：智能助手占主导，细分产品渗透多维度领域.................................233.2应用端：赋能多领域，促进产业变革.............................................................253.2.1游戏：AI赋能游戏制作流程，促进游戏产业变革............................253.2.2广告营销：AI契合广告营销需求，多领域业务全面开花................273.2.3影视：AI赋能影视制作各个阶段，大幅缩减创意落地实现成本....303.3硬件端：AI眼镜被视作切入AI智能终端市场的突破口..............................324投资建议.........................................................................................................................365风险因素.........................................................................................................................362025年申万各一级行业年涨跌幅情况（%）..................................................62014年至今传媒板块PE趋势.........................................................................62020-2024年营收情况.....................................................................................72020-2024年归母净利润情况.........................................................................72020-2024年三费情况.....................................................................................72020-2024年毛利率、净利率、期间费用率情况..........................................72020Q2-2025Q1营收环比增速.........................................................................82020Q1-2025Q1归母净利润环比变动情况......................................................82021Q1-2025Q1传媒板块营收、归母净利润同比变动情况.........................8传媒行业2025年市场展望............................................................................9IP经济的延展方向........................................................................................10IP产业特点...................................................................................................10IP经济驱动因素...........................................................................................10IP经济结构演化路径及三大商业形态........................................................11谷子的分类....................................................................................................112019-2029年中国泛二次元用户规模及预测（单位：亿人）.................122019-2029年中国“谷子经济”市场规模及预测（单位：亿元）.........12“谷子经济”产业链....................................................................................13广州地王广场................................................................................................13成都天府红....................................................................................................13早期盲盒IP—Sonny Angel系列（2005年）.............................................14盲盒消费者用户画像....................................................................................152020-2025E盲盒行业市场规模....................................................................15泡泡玛特旗下IP-MOLLY.............................................................................16 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共37页图表1:图表2:图表3:图表4:图表5:图表6:图表7:图表8:图表9:图表10:图表11:图表12:图表13:图表14:图表15:图表16:图表17:图表18:图表19:图表20:图表21:图表22:图表23:图表24: 万联证券研究所www.wlzq.cn第4页共37页图表25:泡泡玛特旗下IP-LABUBU..........................................................................16图表26:泡泡玛特部分产品矩阵图............................................................................16图表27:泡泡玛特与奈雪的茶联