核心观点
传媒行业2025年行情表现亮眼，截至2025年6月20日申万传媒行业上涨6.41%，在申万各一级行业中排名第3，跑赢沪深300指数及创业板指。行业估值PE-TTM震荡调整，高于近七年均值水平。2024年营收及归母净利润有所承压，2025Q1营收、归母净利润同比上涨，环比均呈现周期性变化态势。在2025年下半年要继续把握IP、AI双主线，展望行业新变革，IP经济有望通过孵化自有IP和联动热门IP两条主要路径，探索形成谷子、盲盒及卡牌等成熟商业形态，大力促进产业发展。同时在当今数字化时代，AI已经是最具变革性的技术力量之一，成为全球科技竞争的焦点、未来产业的关键赛道以及经济发展的新动力，展现出巨大的发展潜力和广阔的应用前景，在传媒各子行业均有应用落地，推动整体市场全新发展。
投资要点
IP
- 谷子：伴随Z世代群体的兴起与消费观念的情绪化转向，用户不再满足于“观看内容”，而是倾向通过“拥有角色”实现情感投射与圈层表达。谷子产品逐步演变为IP生态中的关键情绪载体，成为IP商业变现路径中不可忽视的组成部分，谷子经济市场规模快速增长，潜力充足，并能带动传统商城转型，为线下消费市场增添活力。
- 盲盒：盲盒是一种基于“未知性”刺激的零售机制，产品形态通常以系列化潮玩为主，通过“随机+限量”设置引导用户重复购买。除去对成熟IP的依赖，盲盒也注重产品设计的内容承载力与原创IP的商业转化，同时具备强社交性与圈层粘性，目前市场已经较为成熟，成长潜力可期。
- 卡牌：集换式卡牌占据卡牌市场重要组成部分，通过对战、收集与交易构建互动消费体验，具有强社交属性与游戏化特征，产品通常围绕动漫、游戏等强IP构建，借助卡牌设定、玩法机制与角色关联实现用户沉浸，卡牌产品在内容互动性与用户生命周期上具备明显优势。
AI
- 产品端：AI产业已经衍生出多赛道、多场景的应用，呈现出蓬勃发展的态势，产品覆盖包括AI智能助手、AI陪伴、AI相机、AI写作等20个赛道，渗透个人生产力、休闲娱乐、日常生活多维度，并逐步围绕多模态、一站式及Agent进行迭代发展，目标在于提升及完善客户的使用体验，满足个性化需求。
- 应用端：在影视、广告营销、游戏等多个传媒行业的细分领域进行广泛应用，从而提升内容生产效率，降低内容生产成本，助力行业变革。
- 硬件端：AI智能眼镜作为集成多功能于一体的AI技术载体，被视作切入AI智能终端市场的突破口，自2024年起，国内市场包含传统眼镜制造商、AR厂商、消费电子企业及互联网厂商积极布局AI眼镜领域，2025年AI眼镜销量有望攀升，并快速渗透传统眼镜市场。
关键数据
- 传媒行业市场表现：2025年申万传媒行业上涨6.41%，在申万各一级行业中排名第3。
- 传媒行业估值：2025年PE震荡调整，近期调整至26.63X，高于2018-2024年的PE均值25.99X。
- 传媒行业业绩：2024年营收及归母净利润有所承压，2025Q1营收、归母净利润同比上涨，环比均呈现周期性变化态势。
- 泛二次元用户规模：2024年达5.03亿人，同比增长率为2.65%，预计2029年将达5.70亿人。
- “谷子经济”市场规模：2024年达1689亿元，较2023年增长40.63%，在2029年有望突破3000亿市场规模。
- 盲盒行业市场规模：2025年中国盲盒行业市场预计达到580亿元。
- 移动TCG市场规模：2024年全球移动TCG市场规模已达318亿美元，预计2025年增至355.8亿美元，至2030年有望突破633.3亿美元。
- AI APP用户规模：2025年1-4月，APP端用户规模排名前十中AI智能助手占据五席。
- AI眼镜销量：2024年全球的AI眼镜分类销量中，拍照类的AI眼镜占绝大多数，占总销量的94%，预计2025年销量350万副，有望攀升至2030年9000万副。
研究结论
建议关注IP版权丰富、布局IP产品设计、生产及销售的公司。同时，建议关注已有生成式AI应用落地、布局AI眼镜的公司。
