黄金和白银价格本周继续回升，伦敦金和伦敦银分别上涨2.3%和0.46%。金银比从前周的100回升至102.3。我们维持黄金价格震荡的判断，因为印巴冲突和美国经济数据均缺乏明确方向。COMEX黄金库存减少，但非商业净多持仓下滑；COMEX白银库存增加，但非商业净多持仓小幅回升。
铜价基本面现实较强，国内社会库存持续回落，现货升水走强，期限Back扩大至历史同期高位。消费端，漆包线、房地产等方面订单有所调整，但拉丝深加工表现相对稳定，空调企业排产增速持续提高。供应端，铜精矿供应紧张预期增强，冶炼厂亏损扩大，再生铜进口量面临持续回落的可能。COMEX和LME的价差下降至500美元/吨下方，但高价差的套利盘依然吸引全球货源向COMEX运输。基于基本面现实的确定性，可以逢低进行期限正套交易。
铝价一度领跌有色板块，但随后伴随氧化铝产业产能调查事件，沪铝重新修复一段向上空间。我们仍维持近期观点：当前供需面界定的方向更倾向于向下。铝价以及电解铝企业利润被挤压的程度，后续将很大程度取决于关税事件对于出口需求的冲击程度，以及光伏排产的实际下滑深度。氧化铝现货报价本周小涨，但国内氧化铝的现货报价有所坚挺，澳洲FOB远期现货报价本周小涨，内外价差仍维持在200-300元/吨亏损。
铸造铝合金价格短期横盘，ADC12-A00继续收敛趋势。废铝供需双弱，合金开工率呈现下移趋势。现今废铝供应季节性紧缺，回收商持货量有限，流通货源偏紧下持货商惜售，价格偏坚挺维稳运行，精废价差收窄。合金厂趋势性下调开工率，对废铝需求收缩，即原料端处于供需双弱阶段。消费处于淡季，下游刚需少量采购。下游订单存在4-6月份边际走弱的季节性迹象，补库相对谨慎，下游压铸企业采购积极性欠佳。合金厂反馈销售不畅，部分存在一定的成品库存压力。随着淡季程度走深，价格上方承压显著，偏弱运行为主。供需双弱逻辑或随着淡季程度更深而演变为负反馈逻辑，价格回落。同时，ADC12-A00有望延续下滑趋势。
锌价短期供需双弱下震荡，中期震荡偏弱。随着矿山复产和新扩建产能逐步落地，后续加工费仍有稳中上升趋势。美国关税政策存在诸多不确定性，可能使得下半年全球有更多冶炼厂面临停产或减产的可能。消费逐步过渡至偏淡阶段，下游补库空间受限。预计表观消费已于4月见顶，呈现高位收缩的趋势，对价格上方形成压力。中长期角度，可以布局低位的买入操作，后续消费走强有望提供支撑。
铅价供需双弱，区间震荡。再生铅仍然存在亏损，提开工意愿不强。原生铅方面，江西和广西等地炼厂检修，山东某炼厂进入常规检修。再生铅方面，废电池供应由于处于消费淡季而紧张，废电池较为挺价。因而传导至再生铅炼厂亏损较深，据匡算目前亏损在600元/吨附近。原料供应偏紧叠加亏损，再生铅炼厂大多以检修减产维持，周内再生铅产量进一步下调。消费处于淡季，补库空间受限。预计淡季消费将贯穿5月，6月或有年中冲量可能性。短期供需双弱，上方压力较为显著，但是铅价下方空间暂不看深，以区间震荡对待。
锡价区间窄幅震荡。周度锡价保持震荡格局，周度涨幅再1%以内。基本面上锡并未有显著改变，海外LME库存周度继续延续小幅累库状态，国内社会库存累库360吨，海外LME库存累库50吨。目前锡基本面矛盾较为平淡，LME0-3贴水从上周223收窄至43美元/吨，国内平均现货升水900元/吨未有改变。现实矿端偏紧仍未缓解，但是远月供给释放预期已经在结构上略有显现。目前锡适合以窄幅区间震荡思路为主，临近年中建议关注锡价基于宏观面需求走弱、基本面供给释放的逻辑引至的逢高做空机会。
