铝&氧化铝产业链周度报告

Special report on Guotai Junan Futures铝：一度领跌有色板块，继续跟踪光伏排产◆沪铝节后一度领跌有色板块，本周最低触及19300低位，但随后伴随氧化铝产业爆出产能调查事件，传统有色铜锌等亦疑似走出月差挤仓，沪铝重新修复一段向上空间。从边际供需的角度出发，结合本轮美国关税带来的影响，我们仍维持近期观点：当前供需面界定的方向更倾向于向下。铝价以及电解铝企业利润被挤压的程度，后续将很大程度取决于关税事件对于出口需求的冲击程度，以及光伏排产的实际下滑深度。◆后续更倾向于从“未来现实”的层面去寻找进一步的验证点——一是看海外市场的缺口到底能否持续，并最终把现有库存消耗到一个关键临界点；二是看我们出口端的节奏变化，需要持续跟踪出口产品总量及结构性的变化，尤其是要进一步验证出口需求的被压制程度到底有多深；三是看光伏排产数据，5月排产SMM给出的数据降幅偏大，Infolink给出的数据5月环比降幅尚可，6月有所扩大。◆当前周频的微观基本面来看，截至5月8日，铝锭社会库存在62.9万吨，相较五一节前4月28日去库2万吨。下游方面，截至5月9日铝板带箔周度总产量环比回落，铝型材产量亦环比上周继续下滑，样本排产继续回升。下游加工利润看，铝棒加工费较节前环比上升110元/吨至480元/吨，当周最高至480元/吨，当前下游加工利润回升至历年同期偏中位水平。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures氧化铝：关注产能事态发展，现货端有所坚挺◆氧化铝在节前出现了价格重心的明显下移，但过去一周受现货端的报价平稳，以及某大型生产企业产能事件引发的市场舆情，AO盘面获得了一段向上修复行情。从现货端反馈情况看，节后北方市场整体现货货源仍偏紧，河南、山东成交偏密，山西货紧导致成交偏少，中间商亦有提高报价的心态，下游客户询货积极性也在增加。此轮现货侧和新投产能实际向市场投放的时间差，继续给到现货端一定支撑。而河北产能事件需进一步观察实际影响规模，目前市场对于整体供需格局的逆转并未形成多数预期。◆当前周频的微观基本面来看，截至5月8日阿拉丁全口径社库在328.8万吨，较前周减少13.5万吨；钢联全口径库存在389.1万吨，环比前周减少5.5万吨，电解铝及氧化铝厂内、在途及港口库存均有所下滑。国内氧化铝的现货报价本周小涨，按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2900、2901、2868、2883、2974、2899元/吨，澳洲FOB远期现货报价本周小涨至349美元/吨，内外价差仍维持在200-300元/吨亏损。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures周度数据：成交增加，库存减少，价差收窄【行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘夜盘涨幅氧化铝主力28272.21%28540.96%沪铝主力19585-1.73%19570-0.08%LME铝24180.39%--COMEX铝2330.25-0.55%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周五成交较上周变动本周五持仓较上周五变动氧化铝主力96997548048827957710799沪铝主力1156516025181738-6758LME铝110662209--COMEX铝10149932281052【库存变化】本周库存较前周变动注销仓单占比较前周占比氧化铝仓单库存249763-28850--沪铝仓单库存65013-3550--沪铝总库存169665-6192--铝社会总库存（万吨）62.9-2--LME铝403550-1402538.01%-1.91%COMEX铝18150148--保税区铝锭库存1163006800--近月对连一合约价差百分比【基本面数据和信息】 Special report on Guotai Junan Futures交易端：价差、成交量、持仓1 Special report on Guotai Junan Futures期限价差：沪铝期限结构保持稳定，氧化铝期限B结构收窄资料来源：SMM，国泰君安期货研究-600-400-200020040060001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-22元/吨SMM A00铝（佛山）升贴水：平均价2021202220232024-1000-50005001000150001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1605-3106-1807-0107-1207-2308-0308-1408-2509-0509-1809-3010-1810-2911-0911-2012-0112-1212-23元/吨山东氧化铝对当月升贴水202320242025-600-400-200020040060080010001200140001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1605-3106-1807-0107-1207-2308-0308-1408-25元/吨河南氧化铝对当月升贴水202320242025沪 铝 期 现 结 构 保 持 稳 定，SMMA00铝升贴水平均价从0元/吨 变 化 至0元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从-75元/吨变化至-45元/吨，近期下游需求对期货价格影响相对明显；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从72元/吨变化至32元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从112元/吨变化至87元/吨。-400-300-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27元/吨SMM A00铝升贴水-平均价20212022202320242025 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓：沪铝持仓回落成交量下滑，氧化铝持仓增加成交量增加资料来源：SMM，国泰君安期货研究05000010000015000020000025000030000035000040000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27手铝:主力合约:持仓量2021202220232024202502000004000006000008000001000000120000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-27手铝:主力合约:成交量202120222023202405000010000015000020000025000030000035000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1605-3106-1807-0107-1207-2308-0308-1408-2509-0509-1809-3010-1810-2911-0911-2012-0112-1212-23手氧化铝:主力合约:持仓量20232024202502000004000006000008000001000000120000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1605-3106-1807-0107-1207-2308-0308-1408-2509-0509-1809-3010-18手氧化铝:主力合约:成交量202320242025沪铝主力合约持仓继续回落，成交量明显下滑。氧化铝主力合约持仓量继续上升，周内出现小幅回落；氧化铝主力合约成交量周内明显增加。 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓库存比：沪铝和沪氧化铝持仓库存比下降资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究沪铝主力合约持仓库存比小幅下降，但高于去年同期；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。010203040506070809001-0205000010000015000020000025000030000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-1310-2711-1011-2412-0812-22SHFE：铝：期货库存（周）2021202220232024202505000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-1310-2711-1011-2412-0812-22吨SHFE：铝：交割库库存（周）202120222023202420250500000100000015000002000000250000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19LME：铝：期货库存（日）20212022202320242025020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000200000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19吨LME：铝：注册仓单（日）2021202220232024202502468101214163029282726252423222120191817161514131211109 8 7 6 5 4 3 2 1 01-1201-2202-0202-1702-2703-1103-2204-0304-1805-0705-2106-0406-1907-0107-1107-21氧化铝持仓库存比20232024AL2412.SHFAL2501.SHFAL2503.SHFAL2504.SHF Special report on Guotai Junan Futures铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材2 Special report on Guotai Junan Futures05001000150020002500300035004000450001-0101-1301-2402-0