金银周报

Special report on Guotai Junan Futures黄金：驱动不明显，价格震荡；白银：区间震荡强弱分析：黄金中性、白银中性价格区间：770-808元/克、7900-8300元/千克本周贵金属继续回升，伦敦金回升2.3%，伦敦银上行0.46%。金银比从前周的100回升至102.3，10年期TIPS回升至2.08%，10年期名义利率回升至4.37%（2年期3.88%），美元指数录得100.04。我们近期对黄金的观点保持震荡的判断。一方面，印巴2025年4月22日，印控克什米尔地区发生针对游客的枪击事件，造成26人死亡，印度指控巴基斯坦支持恐怖分子并采取断水、关闭边境等强硬措施，引发双方外交与经济对抗。随后局势急剧升级，印度于5月7日发动“朱砂行动”空袭巴基斯坦境内目标，巴基斯坦以“铜墙铁壁”行动反击，包括击落印军战机、发动网络攻击瘫痪印度电网，并威胁核威慑，冲突演变为1971年以来最大规模的军事对抗。当地时间5月10日，巴基斯坦外长达尔表示，巴基斯坦和印度已同意立即停火。同日，印度外交秘书唐勇胜证实，印巴已同意停火。另外，美国经济表现仍然具有韧性。5月FOMC会议美联储保持中性态度，基准利率维持不变，且鲍威尔继续认为需要等到明确数据信号出现再做降息的。从高频数据来看，周度失业金初请和续请表现强于预期，4月ISM制造业PMI有所走弱但非制造业PMI依旧表现具有韧性，使得市场对需求走弱的衰退交易仍然处于观望当中。我们倾向于短时间黄金向上驱动不明显，向下亦有支撑，价格陷入震荡格局，且波动率或继续收窄。数据来源：Wind、国泰君安期货研究所 ◆◆◆ 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓）01 Special report on Guotai Junan Futures海外期现价差期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2025-05-092025-05-082025-05-072025-05-062025-05-052025-05-022025-05-012025-04-302025-04-292025-04-282025-04-25期货收盘价(活跃合2025-05-092025-05-082025-05-072025-05-062025-05-052025-05-022025-05-012025-04-302025-04-292025-04-282025-04-25 Special report on Guotai Junan Futures黄金海外期现价差-70-60-50-40-30-20-100102022-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02伦敦现货-COMEX黄金主力-80-60-40-200204060COMEX黄金连续-COMEX黄金主力本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-2.64美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-2.8美元/盎司。 24-0624-0824-1024-1225-0225-04-70-60-50-40-30-20-1001020304001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-21美元/盎司伦敦现货-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025-80-60-40-20020406001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-09美元/盎司COMEX黄金连续-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures白银海外期现价差-1.5-1-0.500.511.5伦敦现货-COMEX白银主力-1.5-1-0.500.511.52021-09-152022-09-152023-09-15COMEX白银连续-COMEX白银主力本周伦敦现货-COMEX白银主力价差重新拉开至-0.163美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.43美元/盎司。 -1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/盎司伦敦现货-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025-2-1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/盎司COMEX白银连续-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures黄金国内期现价差-20-15-10-50517-0918-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 21-03 21-09 22-03 22-09 23-03 23-09 24-03 24-09 25-03元/克上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D期货收盘价(活跃合约):黄金黄金期现基差2025-05-09785.30788.42-3.122025-05-08787.53790.78-3.252025-05-07798.89803.50-4.612025-05-06792.87794.80-1.932025-05-05779.50780.30-0.802025-05-02779.50780.30-0.80本周黄金期现价差为-3.12元/克，处于历史区间下沿。 黄金期现基差60日平均值60日标准差-1.311.42-1.301.41-1.261.39-1.211.32-1.211.33-1.201.33 Special report on Guotai Junan Futures白银国内期现价差上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D)期货收盘价(活跃合约):白银白银期现基差60日平均值2025-05-0981508168-182025-05-088100809462025-05-0782298252-232025-05-0682218235-142025-05-0581638182-192025-05-0281638182-19-400-300-200-1000100200元/千克本周白银期现价差为-18元/克，处于历史区间下沿。 60日标准差-1114-1114-1114-1114-1114-1114 Special report on Guotai Junan Futures黄金月间价差10元/克日期12月-6月沪金价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*12025-05-096.244.262025-05-085.904.232025-05-076.564.202025-05-065.584.172025-04-304.704.162025-04-294.344.17本周黄金月间价差为6.24元/克，处于历史区间下沿。 012345678912月-6月沪金价差绝对值0.855.110.815.040.784.980.724.890.714.870.714.88 Special report on Guotai Junan Futures白银月间价差-20020406080100120140160元/千克日期12月-6月沪银价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*1 ma-std*12025-05-0964642025-05-0867642025-05-0764642025-05-0671642025-04-3070642025-04-296663本周白银月间价差为64元/克，处于历史区间下沿。 12月-6月沪银价差绝对值569569569669669569 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金品种au合约AU(T+D).SGEau12M.shf合约交割时间2025-05-092025-12-16套利天数（天）备注：仓单持有天数221.00期货价格792.87800.38价差7.51费用项目费用描述单位交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克现货增值税近远月价差的增值税部分（注：黄金交割无增值税）元/克过户费仓单系统内部不需要过户费用元/克交易手续费10元/手元/克固定成本小计仓储费按照近月交割持有到远月交割时间，金仓储租金0.0018元/克*天元/天/千克仓单资金成本按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本利率乘数期货资金成本套利资金成本按照单边测算，以当前时点到远月交割的时间为测算周期保证金浮动成本小计合计元/克备注沪金跨期价差成本计算（仓单系统内部）仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同，可按实际情况对费用项目调整。数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月品种au合约au12M.shfau06M.shf合约交割时间2025-12-162025-06-17套利天数（天）备注：仓单持有天数-182期货价格792.56786.32价差-6.24费用项目费用描述单位成本计算交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克0.12移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克0.00入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克0.00检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克0.00现货增值税近远月价差的增值税部分（注：黄金交割无增值税）元/克0.00过户费仓单系统内部不需要过户费用元/克0.00交易手续费10元/手元/克0.01固定成本小计0.13仓储费按照近月交割持有到远月交割时间，金仓储租金0.0018元/克*天元/天/千克(0.33)仓单资金成本按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本利率乘数(12.06)期货资金成本套利资金成本按照单边测算，以当前时点到远月交割的时间为测算周期保证金3.36浮动成本小计(9.03)合计元/克(8.90)备注沪金跨期价差成本计算（仓单系统内部）仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同，可按实际情况对费用项目调整。数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪银品种ag合约AG(T+D).SGEag12M.shf合约交割时间2025-05-09202