中原期货研究所晨会纪要（2025年第81期）总结
一、宏观要闻概要
- 国际关系：中俄深化战略协作，签署联合声明；美英达成关税协议，英国让步换取美国降低汽车关税；欧盟公布对美950亿欧元商品报复清单，并提诉世贸组织。
- 国内经济：A股震荡攀升，上证指数三连升，军工股、AI硬件走强，成交额回落至1.32万亿元；乘用车市场4月零售179.1万辆，同比增长17%，新能源车零售92.2万辆，同比增长37%；四大一线城市下调公积金贷款利率。
- 其他要闻：OpenAI宣布重大人事调整，奥特曼专注核心技术领域；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌2.40%至3310.40美元/盎司。
二、主要品种晨会观点
1. 农产品
- 花生：现货市场稳定，油厂需求托底，余货充足，种植面积炒作阶段，建议反弹做空为主。
- 油脂：豆油成交26100吨，棕榈油成交640吨，美国大豆种植区域受干旱影响，阿根廷大豆收成上调，外围油脂市场缺乏支撑，建议反弹做空为主。
- 白糖：主力合约收于5813元/吨，下跌1.29%，受国际原糖走弱和巴西高产预期压制，国内消费“淡季不淡”但进口压力增大，建议短期反弹沽空，警惕三季度天气升水风险。
- 玉米：主力合约收于2365元/吨，下跌0.46%，供需双弱格局，供应端库存高企但逐步改善，需求端小麦替代效应显现，建议关注政策动向，短期不宜追多，警惕期现联动回调。
- 生猪：全国生猪价稳中偏弱，集团厂挺价明显，屠企压价采购，供需博弈加剧，终端消费疲软，期货盘面主力转换，谨防基差修复。
- 鸡蛋：全国鸡蛋现货稳中偏弱，产区分歧，库存增加，压力加大，中期产能压力释放，盘面压力增加，近月跟随现货调整，远月关注阶段做空机会。
2. 能源化工
- 尿素：国内市场价格持稳运行，主流区域1900元/吨左右，出口消息刺激下游拿货，农需存补货预期，短期延续高位整理，建议关注出口和农需补货带来的套利机会。
- 烧碱：山东地区32%碱主流价报810元/吨，库存环比下调，价格上行缺乏支撑，关注氧化铝厂采购价格变化，2509合约或延续低位运行。
- 焦煤焦炭：炼焦煤成交乏力，焦企生产平稳，焦炭二轮提涨遇阻，铁水日产微增，双焦震荡趋弱运行。
3. 工业金属
- 铜铝：铜库存连续10周周度去库，但速度放缓，铝库存下降，美联储利率预期降温，美英关税协议达成，铜铝价格低位运行，氧化铝现货价格坚挺，2509合约或陷入低位整理。
- 螺纹钢热卷：螺纹钢夜盘跌40收报3032，热卷跌36收报3164，现货市场情绪转弱，基差走扩，表需大幅回落，库存转增，下游制造业出口压力传导，短时趋弱运行，关注下方支撑位。
- 铁合金：硅铁、硅锰现货低价成交减少，有止跌迹象，部分矿种探涨，成本支撑增强，双硅上行动力不足，整体弱势震荡运行。
4. 金融期权
- 股指：A股三大指数集体上涨，沪指站上60日均线，深成指、创业板指数离缺口回补仍有距离，市场情绪改善，操作上建议回踩低接为主，IF/IH与IC/IM组合套利策略。
- 期权：沪深300、上证50、中证1000股指期货及期权成交量、持仓量PCR上升，加权隐含波动率降低或升高，趋势投资者以防守为主，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率。
三、研究结论
- 宏观层面：国际贸易摩擦缓和，但变数仍在，国内经济政策利好，市场向上动能聚集，但仍需关注经济数据表现。
- 品种层面：农产品建议关注现货市场变动和种植面积炒作；能源化工尿素短期高位整理，焦煤焦炭震荡趋弱；工业金属铜铝低位运行，铁合金弱势震荡；金融期权趋势投资者防守，波动率投资者降波后做多。
