南华期货丨期市早餐2025.05.09

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：英央行下调利率 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元1630收盘报72355，较上一交易日下跌101个基点，夜盘收报72450。人民币对美元中间价报72073，调贬68个基点。 【重要资讯】1）英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。美国将对英国制造的汽车关税降至10，对钢材和铝材的关税降至零。谈判仍将继续，涵盖制药业和其他剩余的互惠关税项目。两国还同意启动数字贸易协议谈判。2）英国央行宣布将利率下调25个基点至425，并坚持“渐进和谨慎”的货币政策指引。 【核心逻辑】我们预计，在首份贸易协议正式发布前的市场观察期，投资者情绪或持续在焦虑与乐观之间来回切换，但货币当局维稳汇率的基调将形成托底支撑。基于此，美元兑人民币即期汇率大概率在本周偏贬走势，短期运行区间720730。 南华期货 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：市场继续消化利好，上行持续性有待观察 【市场回顾】 昨日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨056。从资金面来看，两市成交额回落174939亿元。期指方面，IF放量上涨，其余品种均缩量上涨。 【重要资讯】 1、英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，但细节尚待敲定 2、欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼，并准备对950亿欧元自美国进口产品采取反制措施。 今日重点关注： 中国4月进出口数据。 中国新增人民币贷款、社会融资规模增量、M1、M2。 【核心逻辑】 南华期货 美联储最新议息会议按兵不动，基本符合市场预期。如前日所言，在周二尾盘拉升的情况下，指数仍存上行动力。昨日低开后上涨，四大股指皆翻红，后震荡至收盘。但两市成交额有明显回落，指数上行的持续性有待观察，市场逐渐消化近期政策利好后，交易重点或将转向经济基本面，前期关税政策以及利好政策落地对后续经济数据带来的影响，短期内预计震荡偏强。 【南华观点】预计短期震荡偏强 集运：供过于求持续，情绪面难支撑期价上行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格低开后小幅震荡上行。截至收盘， EC各月合约收盘价均有所下行。 【现货市场】：根据GeekRate所示，5月15日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为990，较同期前值上涨16，40GP总报价为1669，较同期前值上涨22。5月22日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为895，较同期前值上涨15，40GP总报价为1500，较同期前值上涨20。 南华期货 【重要资讯】： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1“中国同意和美国接触有利于更好传达我方立场。但这不等于谈判，也不意味着让步。”复旦大学美国研究中心副主任、教授宋国友7日对《环球时报》记者表示，无论是接触、会谈还是未来可能的谈判，中方都将维护自身利益，“这是中方考虑到国际经济发展以及中美两国互动而采取的善意举措”。 2据多家外媒报道，美东时间2025年5月6日，美国总统特朗普在白宫会见加拿大新任总理MarkCarney时宣布，美国已与胡塞武装达成停火协议。 【南华观点】：延续此前逻辑，“中方同意与美接触不等于谈判”，短时间难出结果，所以从宏观情绪角度对期价的利好并不长久；且从基本面角度来看，需求迟迟难见起色，供过于求的态势持续，使得短期欧线集运运价难见趋势性回升，仍以震荡偏回落走势为主。因此，短期期价走势仍以震荡或震荡偏回落为主的可能性较大，但需警惕期价跌至短期低位而有所回升的可能。后续可以关注今日公布的欧线即期运价指数，也可以继续关注中美关税方面的相关消息，欧线现舱报价和运力调配的变化。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 南华期货 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金白银：高位震荡 南华期货 【行情回顾】周四贵金属市场延续震荡调整，因美联储利率决议及会后声明传递偏鹰信号不着急降息及美指明显回升，以及美英贸易谈判缓和避险情绪。接下来焦点转向周内中美贸易谈判。最终黄金2506合约收报33104美元盎司，24；美白银2507合约收报于 32605美元盎司，057。SHFE黄金2508主力合约收报79078元克，141；SHFE白 银2506合约收8094元千克，178。 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为835，降息25个基点的概率为165；美联储7月维持利率不变的概率为291，累计降息25个基点的概率为601，累计降息50个基点的概率为107；美联储9月维持利率不变的概率为122，累计降息25个基点的概率为421，累计降息50个基点的概率为394，累计降息75个基点的概率为62。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日增201吨至93968吨；iShares白银ETF持仓维持在139587吨。库存方面，SHFE银库存日减9吨至932吨；截止4月30日当周的SGX白银库存周减136吨至16265吨。 南华期货 【本周关注】消息面，英美就关税贸易协议条款达成一致，细节待敲定，美方保留10基准关税，进口前10万辆英国汽车关税降至10，钢铝关税降至零，英方对美乙醇关税降为零，达成牛肉互惠准入协议；特朗普称对英协议并非模板，10或是最低，他国关税可能 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 更高。英国央行如期降息25基点，但内部分歧较大。接下来本周数据总体清淡。事件方面，周五18：15，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在2025年雷克雅未克经济会议上发表主旨讲话；20：00，美联储理事库格勒发表讲话；22：40，美联储理事巴尔发表讲话；23：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在胡佛货币政策会议（通过预先录制的视频）发表讲话。另关注全球贸易战谈判进展。 【南华观点】中长线或偏多，短线仍处于高位震荡格局，伦敦金阻力3350，强阻力3440阻力，支撑3300，强支撑3200；伦敦银走势整体弱于黄金，短线偏震荡，昨日震荡，支撑32，阻力333，337，如突破可看高至34，345。我们仍将短线回调视为中长期做多机会。 铜：美元指数波动扰动铜价 【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅冲高回落，报收在767万元每吨，持仓54万手，成交 23万手，上海有色现货升水225元每吨。 南华期货 【产业表现】根据Mysteel调研国内58家电解铜生产企业，涉及精炼产能1648万吨含2025年新增产能样本覆盖率9893得出：2025年4月国内电解铜实际产量11092万吨，环比减少181，同比增加1566。14月国内电解铜产量累计为4338万吨，同比增加1136。另据调研企业的生产计划安排来看，2025年5月国内电解铜预计产量11257万吨，环比增加149，同比增加147。15月国内电解铜预计产量累计为54637万吨，同比增加1203。 【核心逻辑】铜价在周四的波动主要因为美元指数的变化。近期来看，铜价受到宏观、情绪、预期三者的扰动。宏观方面，美国4月非农就业数据利好和中美关税问题缓是两大主要逻辑线。情绪方面，多头和空头投资者就经济衰退问题交锋较为激烈。前者认为硬着陆的可能性极低，仅经济增速降低；后者认为关税问题带来的影响是全面的，会持续对需求产生不利影响。预期方面，中国人民银行决定2025年5月7日起，下调再贷款利率025个百分点，符合市场预期，整体措词相对偏温和。另外，值得注意的是，沪铜仓单继续减少，库存也出现拐点，或许会对价格产生影响。短期来看，铜价的绝对价格方向或较难判断，不过波动率难以下降。 【南华观点】持币观望。 南华期货 铝产业链：需求走弱 【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于19570元吨，环比046，成交量为5万手，伦铝收于 2308美元吨，环比109，成交量为1万手，氧化铝收于2854元吨，环比405，成 交量为59万手。 【行业资讯】1、美联储维持利率425450不变，鲍威尔称“关税影响超预期”，首次承认美国可能陷入“高失业高通胀”的滞胀困境。 2、央行降准05释放1万亿流动性，调降逆回购利率；国新办发布会推《民营经济促进法》，重点支持民企融资、市场准入。 3、中方应美方请求，在瑞士与美财长会谈，焦点为关税争端，谈判结果或影响全球市场情绪。 4、2025年5月8日，美英达成新贸易协议，涉及汽车关税、钢铝产品、农产品等领域。该协议目前更似框架协议，诸多细节有待敲定，美国部分“对等关税”也未取消。 南华期货 【核心逻辑】铝：今日沪铝开盘后一路走高，系超跌后的回弹，但由于未来需求衰退预期及午后美元指数的走强，下午铝价重回弱势。总的来说，后续若关税政策的进一步让步对 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铝价来说是一个利好，但进入淡季铝需求走弱抑制了铝上涨幅度，中长期铝或以偏弱运行为主。氧化铝：铝土矿方面，铝土矿供应较为宽松，叠加氧化铝厂持续亏损，铝土矿采购意愿下滑压价采购，进口矿挺价失败，且预计后续依然有下跌空间，对氧化铝价格支撑减弱。氧化铝供应方面，氧化铝企业检修范围持续扩大，氧化铝现货价格企稳，但新投产能不断释放，供给增减互现。需求方面变化不大。库存方面，氧化铝社会库存开始下降，仓单维持高位限制价格反弹幅度。总的来说，氧化铝供应过剩格局没有改变，无明显趋势反转预期，但考虑到目前氧化铝去库以及现货价格企稳，建议之前已入场的空头可以继续持有，新入场资金建议反弹后逢高沽空。 【南华观点】铝：中长期偏空，氧化铝：偏空 锌等待局势明朗，锌价仍有支撑 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22175元吨，环比016，其中成交量为 222075手相较昨日增加66119手，而持仓量则增加3206手至119907手。现货端，0锌锭 均价为22850元吨，1锌锭均价为22780元吨。 南华期货 【产业表现】今日产业链稳定。 【核心逻辑】美国总统特朗普当地时间周三表示，他计划周四举行新闻发布会，事关与一个备受尊敬的大国（英国）的重大贸易协议，因市场对美英宣布贸易协议、或者至少达成协议框架的预期升温，美元指数下午走强。上一交易日锌价早盘午盘行情分歧极大，成交量出现较大增长。早盘受宏观刺激影响，多头占尽优势，下午美元指数受宏观影响走强，对有色金属板块形成了压制，其中锌由于需求不足，下跌尤其明显。锌价基本面逻辑不变，供给端，因受进口窗口打开，供给宽松预期愈发强烈。需求端，现货市场交易冷淡，下游观望，然现货商持续挺价依旧为锌价提供了支撑。短期内，建议观望美英谈判结果及其影响。 【南华观点】短期偏弱震荡，长期看跌。 镍，不锈钢：关注宏观层面关税贸易协议影响 【盘面回顾】 沪镍主力合约日盘收于123630元吨，下跌036。不锈钢主力合约日盘收于12705元吨，下跌031。 南华期货 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为125950元吨，升水为2250元吨。SMM电解镍为 124900元吨。进口镍均价调整至123850元吨。电池级硫酸镍均价为28115元吨，硫酸 镍较镍豆溢价为454545元镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为17。812高镍生铁出厂价为 9475元镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为921。纯镍上期所库存为28675吨，LME镍库存为199782吨。SMM不锈钢社会库存为975400吨。国内主要地区镍生铁库存为283965吨。