南华期货丨期市早餐2025.05.09

1. “中国同意和美国接触有利于更好传达我方立场。但这不等于谈判，也不意味着让步。”复旦大学美国研究中心副主任、教授宋国友7日对《环球时报》记者表示，无论是接触、会谈还是未来可能的谈判，中方都将维护自身利益，“这是中方考虑到国际经济发展以及中美两国互动而采取的善意举措”。2.据多家外媒报道，美东时间2025年5月6日，美国总统特朗普在白宫会见加拿大新任总理Mark Carney时宣布，美国已与胡塞武装达成停火协议。【南华观点】：延续此前逻辑，“中方同意与美接触不等于谈判”，短时间难出结果，所以从宏观情绪角度对期价的利好并不长久；且从基本面角度来看，需求迟迟难见起色，供过于求的态势持续，使得短期欧线集运运价难见趋势性回升，仍以震荡偏回落走势为主。因此，短期期价走势仍以震荡或震荡偏回落为主的可能性较大，但需警惕期价跌至短期低位而有所回升的可能。后续可以关注今日公布的欧线即期运价指数，也可以继续关注中美关税方面的相关消息，欧线现舱报价和运力调配的变化。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。大宗商品早评有色早评黄金&白银：高位震荡【行情回顾】周四贵金属市场延续震荡调整，因美联储利率决议及会后声明传递偏鹰信号不着急降息及美指明显回升，以及美英贸易谈判缓和避险情绪。接下来焦点转向周内中美贸易谈判。最终黄金2506合约收报3310.4美元/盎司，-2.4%；美白银2507合约收报于32.605美元/盎司，-0.57%。SHFE黄金2508主力合约收报790.78元/克，-1.41%；SHFE白银2506合约收8094元/千克，-1.78%。【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为83.5%，降息25个基点的概率为16.5%；美联储7月维持利率不变的概率为29.1%，累计降息25个基点的概率为60.1%，累计降息50个基点的概率为10.7%；美联储9月维持利率不变的概率为12.2%，累计降息25个基点的概率为42.1%，累计降息50个基点的概率为39.4%，累计降息75个基点的概率为6.2%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日增2.01吨至939.68吨；iShares白银ETF持仓维持在13958.7吨。库存方面，SHFE银库存日减9吨至932吨；截止4月30日当周的SGX白银库存周减13.6吨至1626.5吨。【本周关注】消息面，英美就关税贸易协议条款达成一致，细节待敲定，美方保留10%基准关税，进口前10万辆英国汽车关税降至10%，钢铝关税降至零，英方对美乙醇关税降为零，达成牛肉互惠准入协议；特朗普称对英协议并非模板，10%或是最低，他国关税可能 更高。英国央行如期降息25基点，但内部分歧较大。接下来本周数据总体清淡。事件方面，周五18：15，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在2025年雷克雅未克经济会议上发表主旨讲话；20：00，美联储理事库格勒发表讲话；22：40，美联储理事巴尔发表讲话；23：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在胡佛货币政策会议（通过预先录制的视频）发表讲话。另关注全球贸易战谈判进展。【南华观点】中长线或偏多，短线仍处于高位震荡格局，伦敦金阻力3350，强阻力3440阻力，支撑3300，强支撑3200；伦敦银走势整体弱于黄金，短线偏震荡，昨日震荡，支撑32，阻力33.3，33.7，如突破可看高至34，34.5。我们仍将短线回调视为中长期做多机会。铜：美元指数波动扰动铜价【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅冲高回落，报收在7.67万元每吨，持仓54万手，成交23万手，上海有色现货升水225元每吨。【产业表现】根据Mysteel调研国内58家电解铜生产企业，涉及精炼产能1648万吨(含2025年新增产能)样本覆盖率98.93%得出：2025年4月国内电解铜实际产量110.92万吨，环比减少1.81%，同比增加15.66%。1-4月国内电解铜产量累计为433.8万吨，同比增加11.36%。另据调研企业的生产计划安排来看，2025年5月国内电解铜预计产量112.57万吨，环比增加1.49%，同比增加14.7%。1-5月国内电解铜预计产量累计为546.37万吨，同比增加12.03%。【核心逻辑】铜价在周四的波动主要因为美元指数的变化。近期来看，铜价受到宏观、情绪、预期三者的扰动。宏观方面，美国4月非农就业数据利好和中美关税问题缓是两大主要逻辑线。情绪方面，多头和空头投资者就经济衰退问题交锋较为激烈。前者认为硬着陆的可能性极低，仅经济增速降低；后者认为关税问题带来的影响是全面的，会持续对需求产生不利影响。预期方面，中国人民银行决定2025年5月7日起，下调再贷款利率0.25个百分点，符合市场预期，整体措词相对偏温和。另外，值得注意的是，沪铜仓单继续减少，库存也出现拐点，或许会对价格产生影响。短期来看，铜价的绝对价格方向或较难判断，不过波动率难以下降。【南华观点】持币观望。铝产业链：需求走弱【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于19570元/吨，环比+0.46%，成交量为5万手，伦铝收于2308美元/吨，环比+1.09%，成交量为1万手，氧化铝收于2854元/吨，环比+4.05%，成交量为59万手。【行业资讯】1、美联储维持利率4.25%-4.50%不变，鲍威尔称“关税影响超预期”，首次承认美国可能陷入“高失业+高通胀”的滞胀困境。2、央行降准0.5%释放1万亿流动性，调降逆回购利率；国新办发布会推《民营经济促进法》，重点支持民企融资、市场准入。3、中方应美方请求，在瑞士与美财长会谈，焦点为关税争端，谈判结果或影响全球市场情绪。4、2025年5月8日，美英达成新贸易协议，涉及汽车关税、钢铝产品、农产品等领域。该协议目前更似框架协议，诸多细节有待敲定，美国部分“对等关税”也未取消。【核心逻辑】铝：今日沪铝开盘后一路走高，系超跌后的回弹，但由于未来需求衰退预期及午后美元指数的走强，下午铝价重回弱势。总的来说，后续若关税政策的进一步让步对 铝价来说是一个利好，但进入淡季铝需求走弱抑制了铝上涨幅度，中长期铝或以偏弱运行为主。氧化铝：铝土矿方面，铝土矿供应较为宽松，叠加氧化铝厂持续亏损，铝土矿采购意愿下滑压价采购，进口矿挺价失败，且预计后续依然有下跌空间，对氧化铝价格支撑减弱。氧化铝供应方面，氧化铝企业检修范围持续扩大，氧化铝现货价格企稳，但新投产能不断释放，供给增减互现。需求方面变化不大。库存方面，氧化铝社会库存开始下降，仓单维持高位限制价格反弹幅度。总的来说，氧化铝供应过剩格局没有改变，无明显趋势反转预期，但考虑到目前氧化铝去库以及现货价格企稳，建议之前已入场的空头可以继续持有，新入场资金建议反弹后逢高沽空。【南华观点】铝：中长期偏空，氧化铝：偏空锌:等待局势明朗，锌价仍有支撑【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22175元/吨，环比-0.16%，其中成交量为222075手相较昨日增加66119手，而持仓量则增加3206手至119907手。现货端，0#锌锭均价为22850元/吨，1#锌锭均价为22780元/吨。【产业表现】今日产业链稳定。【核心逻辑】美国总统特朗普当地时间周三表示，他计划周四举行新闻发布会，事关与一个备受尊敬的大国（英国）的重大贸易协议，因市场对美英宣布贸易协议、或者至少达成协议框架的预期升温，美元指数下午走强。上一交易日锌价早盘午盘行情分歧极大，成交量出现较大增长。早盘受宏观刺激影响，多头占尽优势，下午美元指数受宏观影响走强，对有色金属板块形成了压制，其中锌由于需求不足，下跌尤其明显。锌价基本面逻辑不变，供给端，因受进口窗口打开，供给宽松预期愈发强烈。需求端，现货市场交易冷淡，下游观望，然现货商持续挺价依旧为锌价提供了支撑。短期内，建议观望美英谈判结果及其影响。【南华观点】短期偏弱震荡，长期看跌。镍，不锈钢：关注宏观层面关税贸易协议影响【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于123630元/吨，下跌0.36%。不锈钢主力合约日盘收于12705元/吨，下跌0.31%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为125950元/吨，升水为2250元/吨。SMM电解镍为124900元/吨。进口镍均价调整至123850元/吨。电池级硫酸镍均价为28115元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为4545.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-1.7%。8-12%高镍生铁出厂价为947.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-9.21%。纯镍上期所库存为28675吨，LME镍库存为199782吨。SMM不锈钢社会库存为975400吨。国内主要地区镍生铁库存为28396.5吨。【市场分析】日内盘面开盘走势偏弱，午后又翻红，随后收跌0.36%，凌晨美联储决议不改变利率，市场有所反应。基本面上短期状态延续，菲律宾镍矿供应持续释放，到港量有增量预期，但是印尼内贸矿价仍然较为坚挺，升水稳中有升，印尼坚挺状态下镍矿下方空间有限。镍铁报价目前持续低迷，镍铁不锈钢链路利润倒挂严重。不锈钢方面市场仍然较为低迷，五一节后现货方面低价资源有所减少，叠加部分厂商有减产检修消息流出，目前300系不锈钢利润亏损或引发部分厂商转产其他系别，短期不锈钢预期持续底部震荡。硫酸镍链路短期强势局面不改，MHP价格稳中偏强，市场流通量较低情况下价格预计偏强运行。宏观层面 美联储凌晨决议不改变利率，对市场走势仍有信心。特朗普昨日贸易协议声明或短期引起部分扰动。锡：窄幅震荡，或随波逐流【盘面回顾】沪锡指数在三冲高回落，报收在26.1万元每吨附近，持仓5.6万手，成交13.2万手。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】锡价在近期持续窄幅震荡，因为其受宏观的影响暂时还未传导到基本面，而且以目前基本面的情况，也暂时无法对价格产生决定性的影响。供给方面，缅甸复产仍然没有确切的消息流出。需求方面，半导体板块仍然在扩张周期尾声，还未见其明显回落。短期来看，锡价或继续窄幅震荡。【南华观点】震荡为主。碳酸锂：矿价不断走低【期货动态】LC2507合约收于6428元/吨，日环比-0.77%【核心观点】中长期碳酸锂供应过剩局面不改，供应压力持续释放，需求端增速难有高增长表现。锂盐产能出清压力逐渐向矿端传导，矿价松动将让成本端继续下移，警惕矿与盐的螺旋式下跌。【产业表现】碳酸锂：锂盐价格下跌。现货价格继续下跌，基差维持升水，部分报价走弱，市场普遍持观望心态，下游进行逢低采买，市场成交一般，成交重心小幅下调。锂矿：今日报价走弱，目前锂矿石现货库存充足，预计五月份到港维持增长态势，处于过剩状态，持货商挺价暂无支撑。CIF6中国锂辉石精矿报720-760美元/吨，较昨日下跌10美元/吨；国内现货锂辉石品位3.0-3.5%报2340元/吨度，品位5.0-5.5%报5210元/吨度；锂云母品位2.0-2.5%报1490元/吨度。整体报价走弱。工业硅：弱势下行【期货动态】SI2506合约收于8315元/吨，日环比-0.36%【核心观点】工业硅整体依旧处于落后产能出清的产业周期。当前库存依旧处于相对高位，渠道库存充裕压制价格上涨。关注丰水期西南产区开工情况以及下游多晶硅、有机硅企业减产情况。【产业表现】工业硅通氧553现货报价9150元/吨，价格继续下调，市场低价不断刷新。供给方面，北方内蒙古、陕西、宁夏和山东在产硅企，保持当前开工，产量波动不大，市场价格一直下跌的情况下，硅企亏损加大，生产承压；云南硅企当前开工低位，开工计划陆续布局，预期短期内开工波动不大，部分企业开工刚性尚存。关注后续四川、云南地区丰水期开工情况。以上评论由分析师戴鸿绪（Z0021819）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）及助理分析师管城瀚（F03138675）、揭婷（F03114103）提供。黑色早评 螺纹钢热卷：本周表需数据较差【行情回顾】偏弱运行【信息整理】1.本周，