晨会纪要

晨会纪要 数据日期20250508 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 335199 1019765 385289 1135970 282599 102643 涨跌幅度（） 027 092 055 081 148 036 成交金额（亿元） 501611 791766 246987 280835 375792 21702 晨会主题 【重点推荐】 宏观与策略 宏观快评美国5月FOMC会议点评政策观望窗口期延长，短期重心仍在通胀 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报高技术制造业宏观周报国信周频高技术制造业扩散指数略有下降 固定收益周报政府债务周度观察土地收储项目披露超3500亿 行业与公司 非银行业快评《推动公募基金高质量发展行动方案》点评重权益、推指数、降费率、优考核 海外市场专题海外垂类AI应用专题（10）：DuolingoMax推动货币化，AI赋能课程开发 计算机行业2025年5月投资策略暨财报总结：大厂布局Agent产品，AI应用快速落地 化工行业月报油气行业2025年4月月报受OPEC增产及关税政策扰 证券研究报告2025年05月09日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数05月09日 收盘指数 涨跌幅 道琼斯 3359792 0 纳斯达克 1096146 048 SP500 380178 044 法国CAC40 600024 072 德国DAX 1426119 057 日经225 2757443 04 恒生 2277592 037 基金指数05月09日 收盘指数 涨跌幅 债券基金指数 324439 000 股票基金指数 994300 010 混合基金指数 920872 011 汇率05月09日 收盘指数价 涨跌幅 欧元兑美元 112 068 美元兑人民币 722 013 美元兑港币 777 015 美元兑日元 14592 145 非流通股解禁05月09日 （万股） 华兰股份 378278 10000 20250430 深城交 840000 10000 20250428 中科微至 666000 10000 20250428 戎美股份 1680000 10000 20250428 成大生物 2276637 10000 20250428 汇宇制药W 1140667 10000 20250428 新锐股份 246070 10000 20250428 凯尔达 283771 10000 20250425 解禁数量 名称 动，国际油价大幅下行 电新行业快评风电行业政策点评首份机制电价细则利好存量项目收益，电站交易或将重新活跃 电子行业投资策略半导体5月投资策略：多款芯片亮相上海车展，汽车芯片国产化正当时 优利德688628SH财报点评一季报点评：收入同比增长96，仪表专业化仪器高端化持续推进 新大陆000997SZ深度报告移动支付出海打开增长空间，Agent产品提高生态变现能力 中科创达300496SZ财报点评业绩维持健康稳定，深化端侧AI战略布局 祥生医疗688358SH财报点评AI赋能，产品持续推陈出新 石四药集团02005HK财报点评短期收入、利润承压，长期制剂业务放量可期 翔宇医疗688626SH财报点评持续加大研发投入力度，深度布局脑机接口技术 流通股增加解禁日期 振德医疗603301SH财报点评2024年归母净利润增长94，常规业务增长良好 株冶集团600961SH深度报告依托五矿，具有黄金属性的铅锌冶炼龙头 英搏尔300681SZ财报点评一季度净利润同比增长26，低空经济打开成长空间 万丰奥威002085SZ财报点评一季度净利润同比增长21，通航飞机和eVTOL打开低空经济成长空间 天娱数科002354SZ财报点评2025年第一季度收入增长31，AI具身智能布局前瞻 景旺电子603228SH财报点评新增产能投产影响短期盈利，汽车与数通双轮驱动长期成长 中伟股份300919SZ财报点评前驱体领先地位稳固，镍冶炼项目快速放量 金融工程 金融工程专题报告热点跟踪上市公司一季报超预期全景解析 证券研究报告 【重点推荐】 宏观与策略 宏观快评美国5月FOMC会议点评政策观望窗口期延长，短期重心仍在通胀 美东时间5月7日，美联储在FOMC会议后宣布再度暂停降息，将联邦基金利率目标区间维持42545的水平并维持之前的缩表规模。 证券分析师：季家辉（S0980522010002）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001） 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报高技术制造业宏观周报国信周频高技术制造业扩散指数略有下降 国信周频高技术制造业扩散指数略有下降。截至2025年5月3日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得04；国信周频高技术制造业扩散指数B为512，较上期略有下降。从分项看，丙烯腈、六氟磷酸锂下降，航空航天、新能源行业景气度下降；动态随机存储器、6氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，半导体、医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6氨基青霉烷酸价格310元千克，与上周持平；丙烯腈价格8200元 吨，较上周下降50元吨；动态随机存储器（DRAM）价格08910美元，与上周持平；晶圆（Wafer）价 格最新一期报275美元片，较上周下降001美元片；六氟磷酸锂价格565万元吨，较上周下降01万元吨；中关村电子产品价格指数液晶显示器最新一期报9104，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，5月4日，第八届数字中国建设峰会闭幕。在产业对接方面，本届峰会共签约数字经济重点项目455个，总投资额2280亿元，比上届峰会分别增长8和12，项目涵盖新一代人工智能、机器人、算力基础设施、互联网医疗等多个领域。 高技术制造业前沿动态上，5月7日，据《观察者网》援引巴国媒体的消息，巴基斯坦副总理兼外交部长伊沙克在议会发言。伊沙克透露，巴方使用中国制造的歼10C战斗机击落了印度的战机，其中包括3架法制“阵风”战机。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 固定收益周报政府债务周度观察土地收储项目披露超3500亿 国债净融资新增地方债发行第18周（42854）600亿，第19周（55511）2958亿。截至第18周 （42854）广义赤字累计32万亿，进度272。 政府债净融资第18周（42854）927亿，第19周（55511）2628亿。截至第18周（42854） 累计49万亿，超出去年同期35万亿。 国债第18周（42854）净融资0亿，第19周（55511）1956亿。截至第18周（42854）累计 17万亿，进度260。 地方债净融资第18周（42854）927亿，第19周（55511）672亿。截至第18周（42854）累 计32万亿，超出去年同期21万亿。 新增一般债第18周（42854）67亿，第19周（55511）0亿。截至第18周（42854）累计3023亿，进度378。 新增专项债第18周（42854）532亿，第19周（55511）1002亿。截至第18周（42854）累 计12万亿，进度271。特殊新增专项债已发行1437亿，土地储备专项债已发行744亿。截至4月 27日，广东省、安徽省、江西省等23个省份陆续公示收购存量闲置土地项目，累计覆盖3285块宗地， 资金规模约3506亿。 特殊再融资债第18周（42854）56亿，第19周（55511）0亿。截至第18周（42854）累计 16万亿，发行进度80。 城投债第18周（42854）净融资564亿，第19周（55511）预计271亿。截至本周城投债余额约105万亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 行业与公司 非银行业快评《推动公募基金高质量发展行动方案》点评重权益、推指数、降费率、优考核 5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称“《方案》”），针对我国公募基金行业经营理念有偏差、功能发挥不充分、发展结构不均衡、投资者获得感不强等问题，针对性地提出举措。 国信非银观点：《方案》着重推动公募基金产品、公募基金机构高质量发展。其中，公募基金产品层面聚焦建立浮动管理费率机制、强化业绩比较基准约束作用、推动权益基金创新发展、优化权益基金注册安排及降低投资者成本等重点方面，公募基金机构层面则聚焦改革绩效考核机制、强化监管分类评价引导作用、突出权益基金发展导向、督促加大薪酬管理力度、完善公司治理和优化行业格局等重点方面。我们认为：第一，权益类基金产品地位将持续提升。截至2025Q1末，我国主动管理类权益基金规模34565亿元，权益类指数基金规模34983亿元，权益类基金合计69548亿元，占公募基金行业整体比重为220。其中，主动管理权益基金面临优胜劣汰、量减质增的局面，业绩优秀、盈利投资者占比高的产品竞争力更强，基金经理亦能据此合理适度提高绩效薪酬，产品集中度或将显著提升。此外，权益类指数基金则延续规模扩大、费率降低的趋势。一是权益类指数基金实施快速注册机制，利于快速发行；二是符合国家战略和发展导向的主题投资股票指数基金将持续丰富；三是监管引导大规模指数基金管理费、托管费率下调，以及推动基金登记结算、指数授权使用、信息披露等固定费用下调，未来权益指数基金整体费率或将持续下调。第二，公募基金产品将迎产品创新及分化发展。一是浮动管理费率的主动权益基金产品将由头部机构带头发展，并逐步推广至全行业；二是监管支持加大含权中低波动、资产配置型产品创设力度，以及修订FOF、养老目标基金产品规则；三是研究创设专门参与互换便利操作的场外宽基指数基金试点产品；四是货币基金管理费率与托管费率将面临下调，创收能力将减弱。第三，公募基金行业格局将有所优化。《方案》引导基金产品迈向重权益、指数化、降费率发展趋势，中小基金公司如无特色化、差异化优势，竞争力或将减弱，《方案》也提到支持基金公司市场化并购重组。第四，公募基金行业高质量发展趋势更加清晰。《方案》要求建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重，有利于推动行业可持续发展。此外，《方案》提出的相关举措，将使得公募基金行业发展与满足居民财富管理需求、推动中长期资金入市、维护资本市场健康稳定发展等监管目标更加匹配，从而实现功能性和盈利性的有机统一。 证券分析师：孔祥（S0980523060004）、王德坤（S0980524070008） 海外市场专题海外垂类AI应用专题（10）：DuolingoMax推动货币化，AI赋能课程 开发 Duolingo是全球最多人数用的语言学习平台，核心商业模式为收取订阅会员费，公司80以上收入来自订阅收入。24年以前主要来自公司Super会员收费，伴随AIMAX功能推出，有望带动公司付费率、用户总数和产品单价的三重提升。DuolingoAI功能现已开放给多数DAU，25Q1业绩会表示DuolingoMax订阅用户占总订阅用户的7，公司表示25Q1业绩超预期部分得益于Super用户升级为Max用户。 Duolingo营收维持40快速增长，毛利率保持在70，三费持续优化，现金充足，25Q1业绩会公司上调全年指引营收至32增速，公司主要收入来自于Duolingo平台订阅会员收费，即订阅业务收入用户数付费率ARPU，最新业务数据如下： MAU：截止25Q113亿33YoY，通过产品优化和出色的营销拓客。月活人数达到1亿人后基数提升，MAU预计增速小幅下滑。 DAU：截止25Q10466亿（49YoY），成熟市场增长最快。 ARPU：24年稳定在18美元左右，随