南华铝产业链风险管理报告

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华铝产业链⻛险管理报告 2025/05/08 肖宇非（投资咨询证号：Z0018441）揭婷（从业资格证号：F03114103） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 最新价格 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 氧化铝 2794 2600-2800 0.245 0.607 电解铝 19510 19000-20000 0.1831 0.754 氧化铝、电解铝近期价格区间预测 source：南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 品种 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 氧化铝 库存管理 产成品库存偏高，担心氧化铝价格下跌 多 做空氧化铝主力期货合约 氧化铝主力期货合约 卖出 100% 2900 期权策略暂不合适 氧化铝期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多氧化铝主力期货合约 氧化铝主力期货合约 买入 50% 2700 期权策略暂不合适 氧化铝期权 暂无 暂无 暂无 电解铝 库存管理 产成品库存偏高，担心电解铝价格下跌 多 做空沪铝主力期货合约 沪铝主力合约期货 卖出 50% 20100 期权策略暂不合适 沪铝期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多沪铝主力合约期货 沪铝主力期货合约 买入 75% 19600 卖出沪铝看跌期权 AL2505P19600 卖出 50% 120 氧化铝、电解铝风险管理策略建议 source： 氧化铝 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【核心矛盾】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铝土矿方面，铝土矿供应较为宽松，叠加氧化铝厂持续亏损，铝土矿采购意愿下滑压价采购，进口矿挺价失败，且预计后续依然有下跌空间，对氧化铝价格支撑减弱。氧化铝供应方面，氧化铝企业检修范围持续扩大，氧化铝现货价格企稳，但新投产能不断释放，供给增减互现。需求方面变化不大。库存方面，氧化铝社会库存开始下降，仓单维持高位限制价格反弹幅度。总的来说，氧化铝供应过剩格局没有改变，无明显趋势反转预期，但考虑到目前氧化铝去库以及现货价格企稳，建议之前已入厂的空头可以继续持有，新入场资金建议反弹后逢高沽空。 【利多因素】 1、价格突破行业平均成本线 2、氧化铝企业停机检修范围扩大 3、国内现货与海外报价价格企稳 【利空因素】 1、新增产能持续投产 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2、需求刚性较强，没有增量 3、现货货源充足，仓单处于高位 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 4、矿价持续下跌 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 电解铝 【核心矛盾】 今日沪铝开盘后一路走高，系超跌后的回弹，但由于未来需求衰退预期及午后美元指数的走强，下午铝价重回弱势。总的来说，二季度铝需求基本已可确认会走弱，建议中期对铝偏空看待。 【利多因素】 1、供应绝对增量有限 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2、关税态度缓和 3、仓单库存低位 【利空因素】 1、氧化铝价格处于低位限制铝价上行动力 2、铝锭+铝棒社库出现累库迹象 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 3、下游开工率下降，后续需求较弱 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝主力 元/吨 19510 45 0.23% 沪铝连续 元/吨 19650 70 0.36% 沪铝连一 元/吨 19510 45 0.23% 沪铝连二 元/吨 19410 10 0.05% 伦铝（3M） 美元/吨 2380.5 -47 -1.94% 沪伦比 / 8.1958 0.0265 0.33% 氧化铝主力 元/吨 2794 90 3.33% 氧化铝连续 元/吨 2782 80 2.96% 氧化铝连一 元/吨 2787 82 3.03% 氧化铝连二 元/吨 2789 103 3.83% 国内外铝主力合约价格走势 氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量 沪铝期货主力合约收盘价 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘(右轴) 美元/吨 元/吨 6000 氧化铝期货主力合约收盘价 氧化铝期货主力合约持仓量(右轴) 元/吨 25000 300 22500 35005000 200 20000 3000 4000 17500 2500 100 3000 15000 2000 21/1222/1223/1224/1223/06 23/12 24/06 24/12 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝连续-连一 元/吨 115 -25 -17.86% 沪铝连一-连二 元/吨 100 35 53.85% 伦铝（3-15） 美元/吨 -74.5 -4 5.67% 氧化铝连续-连一 元/吨 -5 -2 66.67% 氧化铝连一-连二 元/吨 -2 -21 -1.1053 铝主力/氧化铝主力 / 7 -0.2158 -3% 沪铝月差 氧化铝月差 元/吨 沪铝连续-连二 沪铝连一-连二 元/吨 100 氧化铝连一-连二 氧化铝连续-连一 500 50 250 0 0 -50 -250 -100 21/1222/1223/1224/1223/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 LME铝3-15升贴水季节性 铝主力/氧化铝主力比值季节性 美元/吨 300 2021 2022 2023 2024 2025 2023 2024 2025 200 6 100 5 0 -100 4 -200 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 3 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 华东铝价 元/吨 19620 60 33.33% 佛山铝价 元/吨 19580 35 0.5385 中原铝价 元/吨 19600 -4 5.67% 华东基差 元/吨 -10 10 -50% 佛山基差 元/吨 -45 20 -30.77% 中原基差 元/吨 -30 40 -57.14% 沪粤价差 元/吨 50 -0.2857 -28.57% 沪豫价差 元/吨 50 0 0% 粤豫价差 元/吨 0 20 -100% 伦铝现货 美元/吨 2354.49 -46.85 -1.95% 伦铝0-3 美元/吨 -28.01 -2.35 9.16% 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 山东氧化铝 元/吨 2855 5 0.18% 河南氧化铝 元/吨 2905 5 0.17% 山西氧化铝 元/吨 2900 0 0% 广西氧化铝 元/吨 2880 0 0% 鲅鱼圈氧化铝 元/吨 3150 0 0% 澳洲氧化铝FOB 美元/吨 348 0 0% 山东基差 元/吨 85 -71 -45.51% 河南基差 元/吨 135 -71 -34.47% 山西基差 元/吨 130 -76 -36.89% 广西基差 元/吨 110 -76 -40.86% 鲅鱼圈基差 元/吨 380 -76 -16.67% A00铝三地现货基差 铝现货三地价差 元/吨 500 SMM华东铝升贴水 SMM佛山铝升贴水 SMM中原铝升贴水 元/吨 500 铝现货粤豫价差 铝现货沪豫价差 铝现货沪粤价差 250 250 0 0 -250 -250 -500 -500 21/1222/1223/1224/1221/12 22/12 23/12 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 LME铝现货和0-3升贴水 氧化铝四地基差 美元/吨 LME铝（现货）：收盘价 LME铝(现货/三个月):升贴水(右轴) 美元/吨 100 元/吨 2000 山东氧化铝对当月升贴水山西氧化铝对当月升贴水 河南氧化铝对当月升贴水广西氧化铝对当月升贴水 3500 50 3000 1000 0 2500 -50 0 2000 -100 21/12 22/12 23/12 24/12 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25 source：同花顺,南华研究 source：SMM,南华研究 铝现货进口盈亏 氧化铝进口盈亏 元/吨 进口盈亏:铝:现货:最新价 铝：沪伦比(右轴) 元/吨 氧化铝进口盈亏 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 美 9 0 0 8 -2000 -1000 7 -4000 -2000 6 21/12 22/12 23/12 24/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：SMM,南华研究,同花顺 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 铝进口盈亏 元/吨 -1042.24 174.92 -0.1437 氧化铝进口盈亏 元/吨 -205.66 -4.89 2.44% 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝仓单：总计 吨 66106 -2752 -4% 沪铝仓单：河南 吨 3045 -201 -6.19% 沪铝仓单：山东 吨 5586 -126 -2.21% 沪铝仓单：浙江 吨 14409 0 0% 沪铝仓单：广东 吨 16208 0 0% 伦铝库存：总计 吨 405575 -2000 -0.49% 伦铝库存：亚洲 吨 402025 -4000 -0.99% 伦铝库存：欧洲 吨 3625 0 0% 伦铝库存：北美洲 吨 1925 0 0% 伦铝注册仓单：总计 吨 250175 -500 -0.2% 氧化铝仓单：仓库总计 吨 249776 -9895 -3.81% 氧化铝仓单：仓库新疆 吨 206578 -4791 -2.27% 氧化铝仓单：厂库总计 吨 7200 0 0% 氧化铝仓单：厂库山东 吨 5100 -126 0% 铝锭（粤锡巩）三地日度库存季节性 万吨 2022 2023 2024 2025 80 60 40 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 上期所铝仓单库存季节性LME铝库存季节性 万吨20212022202320242025 40 30 20 10 万吨20212022202320242025 250 200 150 100 50 南华期货 南华期货 0 03/0105/0107/0109/0111/01