国债期货日报：中美摩擦与政策观望期内，国债期货涨跌分化

核心观点

• 中美摩擦与政策观望期内，国债期货涨跌分化。
• 美国实施“对等关税”政策引发全球避险需求，推动国债期货价格走强。
• 市场预期央行将加大逆周期调节力度，降准降息可能性上升。
• 长端利率已处低位，需关注政策节奏与市场情绪变化。

市场分析

宏观面

• 宏观政策：3月5日，十四届全国人大三次会议提出将实施更加积极的财政政策，赤字率拟4%，一般公共预算支出规模29.7万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元，合计新增政府债务总规模11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。
• 通胀：3月CPI同比下降0.1%。

资金面

• 央行：2025-05-06，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了4050亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。
• 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.702%、1.707%、1.737% 和1.732%，回购利率近期回落。

市场面

• 收盘价：2025-05-06，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.31元、106.06元、109.05元、120.97元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.06%、-0.04%、0.00%和 0.11%。
• 净基差均值：TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.032元、-0.055元、-0.118元和-0.010元。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性。
• 套利：关注基差走廓。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。