国债期货日报：中美摩擦与政策观望期内，国债期货全线收跌

核心观点

• 中美摩擦与政策观望期内，国债期货全线收跌。
• 美国实施“对等关税”政策引发全球避险需求，推动国债期货价格走强。
• 市场预期央行将加大逆周期调节力度，降准降息可能性上升，为中长端利率债提供上涨动能。

市场分析

• 宏观面：
  • 宏观政策：实施更积极的财政政策，赤字率拟4%，新增政府债务总规模11.86万亿元。
  • 通胀：3月CPI同比下降0.1%。
• 资金面：
  • 央行：以1.5%利率开展1760亿元7天逆回购操作。
  • 货币市场：主要期限回购利率回落，1D、7D、14D和1M分别为1.716%、1.680%、1.797%和1.758%。
• 市场面：
  • 收盘价：TS、TF、T、TL分别为102.38元、106.08元、108.78元、119.33元，涨跌幅分别为-0.05%、-0.14%、-0.20%、-0.33%。
  • 净基差均值：TS、TF、T和TL分别为-0.083元、-0.062元、-0.037元和-0.064元。

研究结论

• 短期内国债期货仍有支撑，受益于资金面宽松和政策宽松预期。
• 中期长端利率已处低位，继续下行空间有限，叠加外部谈判进展和政府债供给等不确定因素，债市可能转向结构性波动。
• 需关注政策节奏与市场情绪变化。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性。
• 套利：关注基差走廓。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。