国债期货日报：政策兑现与外部扰动共振下 国债期货涨跌分化

核心观点与关键数据

• 宏观政策：央行推出十项宽松政策，包括降准、降息、公积金贷款利率下调及专项再贷款扩容，旨在提升信贷投放、稳定市场预期。中美经贸高层会谈后，宣布暂停部分关税，但随后美国法院叫停特朗普政府关税措施，市场情绪波动。
• 通胀：4月CPI同比下降-0.1%，PPI同比下降-2.70%。
• 资金面：央行开展1265亿元逆回购操作，利率为1.5%。货币市场主要期限回购利率回落。
• 市场表现：国债期货涨跌分化，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.43元、106.03元、108.72元、119.31元，涨跌幅分别为0.04%、0.02%、-0.01%、-0.16%。净基差均值分别为-0.107元、-0.031元、-0.033元、0.134元。
• 市场走势分析：国债期货总体偏弱震荡，收益率多数上行，反映利好出尽后的调整情绪。月末央行持续净投放和流动性宽松推动利率债短暂下行，但超长期特别国债发行利率高于估值，市场担忧配置需求转弱，长端收益率止跌回升。美国关税政策变动影响市场情绪，带动全球风险偏好，压制避险需求，利率债收益率整体上行。

策略建议

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性。
• 套利：关注基差走廓。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险。