国债期货日报：政策兑现与外部扰动共振下，国债期货大多收跌

核心观点与关键数据

宏观面：

1. 政策利好： 央行推出十项宽松政策，包括降准、降息、公积金贷款利率下调等，旨在稳定市场预期，推动经济高质量发展。LPR与存款利率同步下调，强化了市场对利率中枢下行的预期。
2. 中美关系： 中美双方就关税问题达成阶段性协议，暂停部分关税实施，但剩余关税仍将维持。
3. 通胀数据： 4月CPI同比下降-0.1%，通胀压力较小。

资金面：

1. 央行操作： 央行开展4545亿元7天逆回购操作，操作利率为1.5%。
2. 货币市场： 主要期限回购利率近期回落，显示流动性有所改善。

市场表现：

1. 国债期货： 国债期货先涨后震荡，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.35元、105.96元、108.69元、119.45元，涨跌幅分别为-0.04%、-0.04%、-0.03%和0.03%。
2. 基差： TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.070元、-0.052元、-0.045元和-0.162元。

综合分析：

• 政策利好推动国债期货短期走强，但政策落地兑现后，市场对中美谈判进展及未来经济数据的博弈情绪升温，风险偏好有所回升，导致长债收益率上行压力加大。
• 财政端超长期特别国债供给临近，加剧市场对久期压力的担忧。
• 后续走势仍取决于经济数据表现与财政政策节奏。

策略建议

单边： 回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性。

套利： 关注基差走廓。

套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

流动性快速紧缩风险。