宏观日报：通胀交易下，国债期货大多收跌

2026-03-16 华泰期货惊雷

宏观面：

宏观政策： 中央经济工作会议提出2026年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，包括降准、降息及结构性政策工具。1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并存在继续降准降息空间。政府工作报告设定赤字率4%，规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达30万亿元，拟发行1.3万亿元超长期特别国债。
通胀： 2月CPI同比上升1.3%。

资金面：

财政： 1-2月财政运行平稳，收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，财政前置发力明显。收入端企业税收表现好于居民，增值税增长4.7%，但消费税、个人所得税回落，反映居民消费偏弱；政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16%，支出端因专项债发行加快同比增长16%。经济呈“供强需弱”格局，地产与消费修复基础不牢固。对债市而言，财政前置与政府债供给短期压制情绪，但央行流动性呵护及后续总量宽松可能落地，形成底部支撑。
金融： 2月金融数据“总量平稳、结构分化”：信贷增速回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1受春节错位和消费超预期带动回升至5.9%，M2持平于9.0%。结构上，企业中长期贷款同比多增，但居民端信贷需求持续偏弱，中长期贷款再度净减少，反映实体经济加杠杆意愿待修复。金融数据对债市影响中性偏多，指向经济内生动能修复仍需时间，债券利率受向下驱动，但需关注通胀预期升温对短期情绪的扰动。
央行： 3月23日开展80亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
货币市场： 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.317%、1.422%、1.524%和1.510%，近期回落。

市场面：

收盘价： 3月23日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.50元、105.92元、108.15元、110.71元。涨跌幅分别为-0.02%、-0.05%、-0.09%、0.07%。
净基差： TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.068元、0.053元、0.071元和-0.014元。

综合来看： 受中东局势带动通胀交易，LPR保持不变，美联储降息延续减少、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。