聚丙烯风险管理日报

聚丙烯风险管理日报总结

核心观点

当前聚丙烯（PP）市场的核心矛盾在于PDH工厂的开工与停工情况，需警惕因装置停车不及预期导致的补跌风险。中长期来看，PP供给过剩的格局仍将维持。

利多解读

1. PDH装置停车概率高：大部分PDH工厂的丙烷库存预计能维持至5月底，且从中东采购丙烷成本较高，未来PDH装置停车概率较大。
2. 供应缩减：PP进入集中检修季，供应有所减少。

利空解读

1. 生产利润扩张：油价走弱带动油制PP生产利润扩张，炼化企业可能提负生产。
2. 下游需求偏弱：关税政策下，PP自身出口及下游产成品出口受限，需求端承压。
3. 补跌风险：若PDH装置停车情况不及预期，PP价格可能进一步下跌。

关键数据

• 价格区间预测：6900-7100元/吨。
• 波动率：20日滚动波动率10.75%，历史百分位42.8%。
• 期货价格及价差：
  • PP01合约：6899-7017元/吨。
  • PP05合约：7105-7185元/吨。
  • PP09合约：6995-7092元/吨。
  • PP1-5月差：-206元/吨。
  • PP5-9月差：110元/吨。
  • PP9-1月差：96元/吨。
  • L-P价差：-8元/吨。
• 现货价格及区域价差：
  • 华北：7100-7105元/吨。
  • 华东：7260-7315元/吨。
  • 华南：7305-7335元/吨。
  • 华东-华北价差：160-210元/吨。
  • 华东-华南价差：-45--20元/吨。
• 非标品标品价差：
  • 均聚注塑-拉丝：745-715元/吨。
  • 管材-拉丝：2665-2635元/吨。
  • 低熔共聚-拉丝：195-175元/吨。
  • 高熔共聚-拉丝：365-385元/吨。
  • 中熔纤维-拉丝：165-105元/吨。
  • 高熔纤维-拉丝：165-175元/吨。
• 上游价格及加工利润：
  • 布伦特原油：65.65美元/桶。
  • 美国丙烷：502.02美元/吨。
  • 西北煤价：510元/吨。
  • 华东甲醇：2500-2550元/吨。
  • 油制PP利润：-454.4元/吨。
  • 煤制PP利润：1941-1911元/吨。
  • 外采甲醇制PP利润：-570-130元/吨。
  • PDH制PP利润：1128.1元/吨。
  • 外采丙烯制PP利润：-425-80元/吨。

研究结论

当前PP市场需重点关注PDH装置的停车情况，若停车不及预期，价格可能补跌。中长期供给过剩格局不变，但短期供应缩减和利多因素或提供一定支撑。建议企业根据库存和采购需求，采用期货套保策略锁定成本或利润。

套保策略推荐

• 库存管理：
  • 产成品库存偏高：做空PP期货（如PP2509卖出25%，建议入场区间7100-7150）或卖出看涨期权收取权利金。
  • 采购常备库存偏低：买入PP期货（如PP2509买入50%，建议入场区间6900-7000）或卖出看跌期权收取权利金。
• 采购管理：
  • 采购常备库存偏低：买入PP期货（如PP2509买入50%，建议入场区间6900-7000）或卖出看跌期权收取权利金。
  • 产成品库存偏高：做空PP期货（如PP2509卖出75%，建议入场区间100-130）。