宏观方面，美国4月非农就业数据强劲，市场降息预期降低；欧元区制造业PMI改善，显示经济复苏迹象；国内制造业PMI回落，但高技术制造业保持扩张。基本面，印尼PNBP政策推高镍资源成本，国内冶炼厂成本上抬，部分炼厂亏损；印尼镍铁产能释放，产量回升。需求端，不锈钢价格走弱，利润倒挂导致减产预期，下游采购需求偏淡；新能源汽车需求爬升但影响有限。库存方面，国内库存震荡下降，海外维持累库。技术面，持仓减量，面临MA60阻力。操作建议暂时观望，重点关注镍价走势及下游需求变化。
关键数据：
- 期货市场：沪镍主力合约价124630元/吨，月合约价差-180元/吨，LME镍价15430美元/吨，主力合约持仓量67940手，LME镍库存20008吨。
- 现货市场：SMM1#镍现货价125575元/吨，长江有色均价125350元/吨，上海电解镍CIF/保税库价1000美元/吨，电池级硫酸镍价289000元/吨。
- 上游：镍矿月进口量153.52万吨，港口库存685.43万吨，印尼红土镍矿1.8%Ni价41.7美元/湿吨。
- 产业：电解镍月产量29430吨，镍铁产量2.28万吨，精炼镍及合金进口8559.43吨，镍铁进口101.33万吨。
- 下游：不锈钢300系月产量190.18万吨，库存64.67万吨。
研究结论：
国内镍价受供应成本上升和下游需求疲软影响，库存分化明显。操作上建议暂时观望，关注印尼政策、国内冶炼厂成本及下游不锈钢开工情况。
