晨会纪要

研报总结

一、核心观点

1. 宏观与股指期货：假期海外市场降息预期回升，国内风险偏好回升或对国内权益指数有所推动，可考虑短多，关注上方阻力。4月PMI大幅下行，显示外需影响初步形成。
2. 国债期货：海外市场风险资产反弹，美元指数企稳，央行货币政策可适度延后，但非不必要。跨月资金面均衡收敛，价格略升。
3. 跨品种策略：
   • 集运欧线：市场对5月下半月和6月运价预期悲观，上涨空间受限，需关注旺季表现。
   • 棉花：内棉低位偏弱运行，国内订单和需求前景仍令人担忧。ICE美棉4月震荡走低，五一后关注美联储降息和国际贸易政策影响。
   • 白糖：国内供给偏宽松，进口供给不确定性仍存，但配额外进口利润倒挂收缩，内糖抗跌。国际糖市印度产量下降，巴西产量增加，预计承压运行。
   • 油脂油料：逢高做空棕榈油（产地增产季供应压力），逢高做空豆粕（风险点：政策、天气、大豆到港）。
   • 苹果：产区、销区两旺，库存低位，价格有上涨可能，但需关注新季坐果情况。
   • 红枣：下游需求及产区异常变化是关键，盘面价格偏弱运行，建议空单分批止盈。
   • 生猪：盘面多空僵持，短期观望为主。需求端有脉冲性提振，但节后可能疲软；供应端社会猪源出栏增加，预计现货偏弱调整。
   • 原油：OPEC+增产成为主旋律，贸易战缓和难改下行趋势，若出现实质性利好或阶段性反弹。
   • 橡胶：缺乏持续上涨动力，整体区间震荡。美国对汽车零部件关税政策影响宏观情绪，国内产区原料产量增加，泰国延迟开割政策有支撑。
   • 烧碱：宜关注液氯价格再做决策，基本面不支持大幅上涨。
   • 纯碱玻璃：纯碱5月累库预期不大，价格或震荡运行；玻璃需求低迷，基本面无利好驱动，盘面震荡偏弱。
   • 聚酯产业链：原油走低拖累成本端，需求受中美贸易问题影响，预计再次走低，建议偏空操作。
   • 纸浆：宏观情绪影响较大，弱需求高库存未改善，关注原料及成品库存节奏，政策实施或加剧弱需求预期。
   • 尿素：政策不确定性较强，建议观望或短线跟随盘面趋势。
   • 工业硅：去库难形成持续性预期，易跌难涨，以偏空思路对待。
   • 多晶硅：近端交割博弈，06合约向上空间承压，07合约定价基本面供需转向矛盾，驱动偏空。
   • 螺矿：国内政策以稳为主，后期存量政策紧踩油门，增量政策引而不发，黑色中期趋势偏弱。
   • 铁合金：成本下移，双硅供应端缩量，产业链小幅去库，不建议追空，关注后期产区开工变动。

二、关键数据

• PMI：4月PMI环比大幅下行1.5个点至49.0。
• 美国数据：Q1经济增长放缓，职位空缺、ADP就业偏弱，ISM PMI较前期回落，非农数据超预期。
• ICE美棉：4月跌1.17%，5月第二个交易日反弹收复大部分跌幅。
• 巴西糖产量：预计2025/26榨季增加3.7%至4180万吨。
• 印度糖出口：预计本榨季出口多达80万吨。
• 马来西亚棕榈油产量：4月环比增长17.03%。
• 美国大豆种植：约15%的区域受干旱影响，较此前缓解。
• 螺纹钢成本：3250~3300元/吨（平电），长流程成本3100元左右。
• 铁矿石：外盘掉期主力连续合约（2506）价格较节前上涨0.4美金。

三、研究结论

1. 宏观与权益：海外降息预期回升，国内风险偏好回升或推动权益指数，但上方阻力明显。
2. 商品期货：
   • 油脂油料：棕榈油、豆粕逢高做空。
   • 农产品：棉花、白糖、红枣、生猪短期偏弱，苹果、尿素需关注供需变化。
   • 黑色系：螺矿、铁合金中期偏弱，钢价短期震荡。
   • 化工品：原油下行趋势难改，聚酯产业链、纸浆、尿素需关注政策与供需变化。
   • 有色：工业硅、多晶硅过剩压力仍存，建议偏空。