南华期货丨期市早餐2025.05.06

人民币汇率：亚系货币狂飙 【行情回顾】五一假期期间，美元兑离岸人民币即期汇率呈现震荡下行态势，并跌破7.20关口。究其原因，尽管多重因素共同作用，但美元指数整体疲弱仍构成核心驱动逻辑。具体来看，市场波动主要受三方面因素影响：其一，中美紧张关系呈现阶段性改善迹象；其二，日美货币政策博弈持续，日本央行重申宽松立场令日元承压；其三，国内假期消费及文旅市场复苏势头强于预期，对汇率形成边际支撑。 【重要资讯】1）日本央行全票一致通过利率政策决定，连续第二次将目标利率维持在0.5%不变。2）美国4月份就业增长强劲，失业率保持稳定，这表明特朗普贸易政策的不确定性尚未对招聘计划产生重大影响。美国劳工统计局数据显示，在前两个月的数据被下修后，4月非农就业人数增加了17.7万人，预期增13万人；失业率保持在4.2%不变。 【核心逻辑】我们预计，在"首份贸易协议"正式发布前的市场观察期，投资者情绪或持续在焦虑与乐观之间来回切换，但货币当局维稳汇率的基调将形成托底支撑。基于此，美元兑人民币即期汇率在短期内大概率仍将保持7.18-7.35的箱体震荡格局，美元兑在岸人民币即期汇率大概率在5月6日开盘时段出现向下跳空缺口。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：关注压力位突破情况 【市场回顾】 上个交易日股指走势分化，大盘股指收跌，中小盘股指收涨。从资金面来看，两市成交额回升亿元。期指方面，IF、IH放量下跌，IC、IM缩量上涨。 【重要资讯】 1、玉渊谭天：美方多渠道主动接触中方希望谈关税。2、美国3月核心PCE物价指数同比2.6%，消费支出强劲。3、美国4月ADP就业人数增长6.2万人不及预期，为九个月来的最低增速。4、美国4月ISM制造业PMI创五个月来最大萎缩，产出指数创2020年5月以来新低；4月ISM服务业指数意外不降反升至51.6，价格指数创两年多新高，就业和新订单改善。5、美国4月非农就业增17.7万，大幅好于预期，失业率稳定，薪资增幅放缓。 【核心逻辑】 五一期间，美国多项经济数据公布，非农数据超预期，但由于经济下行压力加剧以及特朗普不断施压，市场对于美联储降息预期有所升温，同时外部地缘政治关系有所缓和，中方正在评估中美关税谈判，后续中美关系或逐步缓和，但仍需一段时间，一定程度提振国内市场情绪，改善市场风险偏好。国内方面，假期出行数据乐观。整体来看，预计股市节后将迎来阶段性上涨，不过短期虽情绪面好转，但若缺乏实质性利好，上涨动力和持续性或不强，关注压力位突破情况。 【南华观点】预计节后迎来阶段性上涨，关注压力位突破情况 集运：期货标的继续下行，短期偏空持续 【盘面回顾】：节前集运指数（欧线）期货各月合约价格先低幅震荡，后略有回升。截至收盘，EC各月合约收盘价均有所回升。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，5月15日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期， 20GP总报价为$937，较同期前值回升$20，40GP总报价为$1581，较同期前值回升$40。5月中下旬，MSC上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1130，较同期前值下降$30，40GP总报价为$1890，较同期前值下降$50。达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1210，较同期前值下降$75，40GP总报价为$1995，较同期前值下降$150。 【重要资讯】： 1.近日，台北市轮船商业同业公会举行会员大会，长荣海运总经理吴光辉、阳明海运总经理白崑荣、万海航运总经理谢福隆等参加，并针对美国“关税战”对集运市场的影响进行了分析。三家船公司高层均认为，“关税战”对集运市场的影响是短期的，长期不悲观，待关税明朗后，预计持续出货的机率较大，但货量多少要看厂商库存、消费需求及通货膨胀情况。 2.展望2025财年，ONE谨慎地表示，考虑到当前的地缘政治格局和关税带来的重大不稳定性，预计2025财年盈利将面临相当大的挑战。根据ONE的测算，在假设整个财年商业环境相对稳定的情况下，ONE预计净利润约为11亿美元，如果考虑特定航线货量下降等潜在不利因素，则净利润约为2.5亿美元。 3.近期，赫伯罗特首席执行官Rolf Habben Jansen分析说：“我们在第一季度取得了良好开端，但目前的市场环境仍然存在许多不确定性，因此，我们预计2025年的盈利水平将下降。” 【南华观点】：此前临近五一假期，部分空头投资者平仓离场，使得期价低位回升。对于后市而言，SCFIS欧线结算运价指数报于1379.07点，环比下降3.52%，主流船司欧线现舱报价也继续回落，且节后部分空头资金可能回归，期价整体偏震荡或震荡下行的可能仍然存在，但需谨防期价低位反弹的可能。后续可以继续关注中美关税方面的相关消息，欧线现舱报价和运力调配的变化。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：短线调整不改中长期趋势 【盘面回顾】上周COMEX金银双双调整回落，周边美指与10Y美债收益率回升，其中美指反弹至100上方，美股表现强劲并收复4月2日”对等关税“政策推出以来的跌幅，比特币则收涨，原油则大幅收跌。影响因素看，后半周美联储6月降息预期大幅降温，上周四公布的而美国ISM制造业PMI高于预期，特别是周五晚间公布的美国4月非农就业人数高于预期，缓解市场对经济衰退担忧，市场风险偏好明显回升。此外，从长线黄金ETF投资需求角度看，上周包括中国、美国以及欧洲多个市场黄金ETF出现一定程度地流出，也增加黄金调整压力。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减2吨至944.26吨；iShares白银ETF持仓周减59.3吨至14015.3吨。短线基金持仓看，根据截至4月29日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周减12060张至163318张，其中多头减少18519张，空头减少6459张；白银非商业净多增加5217张至49943张，其中多头增加5606张，空头减少389张。库存方面，COMEX黄金库存周度减少13.4吨至1283.8吨，COMEX白银库存周增33.29吨至15520吨；SHFE黄金库存维持在15.648吨，SHFE白银库存周增46.9吨至959.69吨；上海金交所白银库存（截至4月25日当周）周减42.855吨至1640.1吨。 【本周关注】本周数据总体清淡，主要关注周一晚间美ISM服务业PMI。事件方面，本周四凌晨2点将召开美联储利率决议，并于2：30召开新闻发布会；19：00，英国央行公布利率决议、会议纪要以及货币政策报告；周五18：15，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在2025年雷克雅未克经济会议上发表主旨讲话；20：00，美联储理事库格勒发表讲话；22：40，美联储理事巴尔发表讲话；23：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在胡佛货币政策会议（通过预先录制的视频）发表讲话。 【南华观点】中长线或偏多，黄金月线仍偏强，但周线已进入调整阶段，白银则月线与周线级别皆处于调整周期，短线看伦敦金重点关注3200支撑，强支撑3150区域；伦敦银支撑31.65，强支撑31区域。我们仍将短线回调视为中长期做多机会。 铝产业链：宏观主导假期铝价运行 【盘面回顾】假期期间，LME铝价呈V型走势，4月30日大幅下跌收于2399.5美元/吨，环比-2.68%，5月1日-2日连续反弹至2434元/吨。 【产业表现】基本面保持稳定 【核心逻辑】铝：假期内重点关注的信息有以下两点：1、美国经济表现。4月30日，美国商务部公布的数据显示，2025年第一季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算萎缩0.3%，这一数据直接导致30日铝价的大跌。但5月2日公布的非农就业数据表现较好，使得美联储仍能保持谨慎，6月降息预期有所后延。2、贸易谈判。5月1日央视旗下自媒体“玉渊潭天”称美方“希望与中方就关税问题进行谈判”，并称现阶段接触和谈判“对中国来说也没有坏处”；5月2日商务部在答记者问时进一步表示中方正在评估中美谈判。中美就关税问题上关系的缓和刺激美股上涨并带动外盘铝价。总的来说，后续关税政策的进一步让步对铝价来说是一个利好，但后续进入淡季铝需求走弱抑制了铝上涨幅度，短期铝或以震荡运行为主。氧化铝：铝土矿方面，晋豫地区国产矿缓慢复产；GIC矿企发运问题解决，几内亚铝土矿发运维持高位，澳大利亚雨季结束发运逐渐恢复，铝土矿供应较为宽松，叠加氧化铝厂持续亏损，铝土矿采购意愿下滑压价采购，进口矿挺价失败，且预计后续依然有下跌空间，对氧化铝价格支撑减弱。氧化铝供应方面，氧化铝企业检修范围持续扩大，氧化铝现货价格企稳，但四月底按计划检修较早的氧化铝企业将逐渐复产且部分新投产能释放，需持续关注。需求方面变化不大。库存方面，氧化铝社会库存开始下降，仓单维持高位限制价格反弹幅度。总的来说，近期氧化铝供应减少和去库对价格有一定支撑作用，但盘面整体偏空，且供应过剩格局没有改变，中长期仍推荐逢高沽空。 【南华观点】铝：震荡运行，氧化铝：偏弱 锌:资金离场，宏观多空交织 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22440元/吨，环比-0.49%，其中成交量为115362手相较昨日增加11941手，而持仓量则减少8586手至105996手。现货端，0#锌锭均价为22910元/吨，1#锌锭均价为22840元/吨。 【产业表现】产业链无变化，宏观数据出炉等待国内市场反应。 【核心逻辑】上一交易日锌价偏弱震荡，节前资金离场，持仓量减少，多空双方平仓。供给端，因受进口窗口打开，供给宽松预期愈发强烈，且库存受节前备库影响，持续去库。需求端，终端产品如氧化锌和镀锌周度开工率均有回落，各终端需求仍显疲软，且市场“抢出口”现象依旧不明显。短期内受关税不确定性影响与美国衰退预期，市场空头情绪趋强，建议保持观望，等待宏观政策出炉后的市场反响。展望未来，国内政策利好锌价，但刺激效果不确定。 【南华观点】短期偏弱震荡。 碳酸锂：矿价不断走低 【期货动态】LC2507合约收于68180元/吨，周环比-2.85% 【核心观点】中长期碳酸锂供应过剩局面不改，供应压力持续释放，需求端增速难有高增长表现。锂盐产能出清压力逐渐向矿端传导，矿价松动将让成本端继续下移，警惕矿与盐的螺旋式下跌。中美互加关税，贸易不确定性增大，关税对碳酸锂产业链影响主要为下游电池材料，或压制长周期需求。 【产业表现】碳酸锂：本周盐价延续弱势调整，供应端当前价格倒挂严重，难以出货，持续累库。流通端成交基差上涨，由于补库相对困难，对于下游采购需求存挺价心态，逐渐惜售。部分四月检修厂家计划复工复产，开工率小幅提升，高成本中小厂商或将持续应对被动出清。 锂矿：周内锂辉石现货价格下跌，锂云母价格下跌，澳洲cif价格下跌。受碳酸锂期货盘面影响，周内锂矿价格连日下调。锂矿贸易商普遍持悲观情绪，继续降价出货的意愿不高。下游由于后期仍存跌价预期，当前价格接货的能力有限，采购情绪并不积极。目前部分代工厂及外采矿锂盐厂需求量缩减，港口矿石供给处于过剩状态。 工业硅：弱势下行 【期货动态】SI2506合约收于8540元/吨，周环比-2.73% 【核心观点】工业硅整体依旧处于落后产能出清的产业周期。当前库存依旧处于相对高位，渠道库存充裕压制价格上涨。关注丰水期西南产区开工情况。 【产业表现】本周工业硅市场下跌走势为主，主力合约2506本周延续大幅回落走势，周内跌240点，跌幅2.71%，触及品种上市以来最低点至8485点，打破前期场内预期8500点，目前场内看空声音仍不断。基本面来看，随着产业链价格持续下探，目前下游多晶硅减产预期愈发强烈，需求有进一步缩减可能，多晶硅厂粉单招标价格