高硫供应仍紧，低硫需求不佳

2025.04.28 核心观点 -供给：高硫方面，伊朗、俄罗斯出口维持低位，美国与伊朗进行第三轮谈判，但美对伊朗制裁并无放松迹象，同时维持对委内瑞拉制裁，高硫供应预期仍偏紧。低硫方面，拉美、北非供应下降，二季度科威特和尼日利亚出口还会继续减少，中国第二批低硫出口配额下发存在供应增加空间，但实际供应尚未大幅增加。 -需求：高硫方面，国内进料需求下降，二季度中东进入发电旺季，需求将持续增加。低硫方面，科威特本土旺季发电需求会有所增加，船燃需求低迷，在美国大幅加征关税后，还可能进一步下降。 -库存：新加坡库存上升，国内港口库存下降。 -结论及观点：高硫方面，伊朗、俄罗斯实际供应仍低，需求端国内进料需求下降，但二季度中东处于发电旺季，会对高硫需求有明显带动，加之美国对伊朗、委内瑞拉保持制裁，整体供需面存在较强支撑。低硫方面，二季度发电旺季科威特供减需增，会带动低硫供需面改善，但船燃需求和成品油需求受加征关税影响较大，低硫油供需面改善将有限，LU-FU价差上行驱动不足，FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3200，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。 燃料油 高硫供应仍紧，低硫需求不佳，高低价差上行乏力 库存：新加坡库存上升，国内港口库存下降 截至4月28日当周，新加坡燃料油库存2412.6万桶，环比上升123.9万桶，5.4%。国内港口库存112.6万吨，环比下降23.3万吨，17.1%。 数据来源：Wind，迈科期货 数据来源：wind，迈科期货 成品油裂解价差：海外汽柴油裂解小幅回升，整体对低硫盘面带动不足 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。特朗普无差别加征关税后，市场预期制造业会受到冲击，并对柴油需求造成影响，柴油裂解走低对低硫盘面支撑不足。上周海外汽柴油裂解仅小幅上升，柴油裂解仍在低位，对低硫盘面带动不足。 目前伊朗、俄罗斯出口仍在低位，OPEC+逐步退出减产，但俄罗斯、伊拉克等七国计划对超过OPEC+配额的原油产量进行补偿性减产，最短也要维持到今年9月，同时美国持续对伊朗、委内瑞拉进行制裁，重油供应预期仍偏紧。二季度中东进入发电旺季以后，内需将增加，同时对外出口下降，对高硫裂解存在较强支撑。二季度低硫供应边际下降对供需面有所支撑，但美国大幅加征关税后，船燃需求和柴油需求都受到冲击，二者从不同程度上拖累低硫，导致LU-FU价差上行驱动不足，长期维持逢高偏空思路。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号黄健云期货从业资格号：F0248912投资咨询资格号：Z0001412邮箱：huangjianyun@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司