高硫供应仍紧，低硫需求不佳

核心观点

• 供给：高硫供应仍偏紧，主要因伊朗、俄罗斯出口维持低位，美国对伊朗、委内瑞拉制裁持续；低硫供应下降，但中国低硫出口配额增加存在潜在空间，实际供应尚未大幅提升。
• 需求：高硫需求端国内进料需求下降，但二季度中东发电旺季将带动需求；低硫需求受美国加征关税影响，船燃和柴油需求可能进一步下降。
• 库存：新加坡库存上升，国内港口库存下降。

关键数据

• 新加坡燃料油库存：2412.6万桶（环比+5.4%），国内港口库存：112.6万吨（环比-17.1%）。
• 波罗的海干散货指数（BDI）及油运指数（BCTI、CCFI）持续弱势。
• 海外汽柴油裂解价差小幅回升，但柴油裂解低位，对低硫盘面支撑不足。

研究结论

• 高硫：供需面存在较强支撑，伊朗、俄罗斯供应低，需求端中东发电旺季带动，美国制裁持续，价格预计震荡上行。
• 低硫：科威特供减需增或改善供需，但船燃、柴油需求受关税拖累，LU-FU价差上行驱动不足，长期逢高偏空。
• 技术位：FU2507支撑2656，压力3200；LU2506支撑3200，压力3720；LU07-FU07价差压力位550-710。