燃料油8月报：高硫短期旺季需求仍存，低硫关注国内供应扰动

2024年7月30日 高硫短期旺季需求仍存，低硫关注国内供应扰动 研究员：童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010联系方式：:tongchuan_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 国内外行情回顾： 高硫燃料油供需基本面在7月仍维持强势。7月上中旬，随着俄罗斯部分炼厂春季检修结束以及Tuapse等大炼厂从轰炸中恢复，高硫燃料油供应预期增长。现货窗口中BP等贸易商始终维持低价询购，高硫现货贴水在7月上中旬始终维持4至5美金/吨低位震荡，为三个月以来的低位，同比去年7月中旬下行约5美金/吨。7月19日俄罗斯油轮遇袭及7月22日Tuapse炼厂第三次被袭击，体现出俄罗斯燃料油供应出口仍存在扰动，打破7月供应环比上涨预期。同时，需求端，沙特地区继续高位进口高硫以满足地区内旺季发电需求，7月下旬中石油开始重新在现货窗口询购高硫，支撑高硫燃料油基本面，高硫贴水回升。7月23日Trafigura、Gunvor高价成交购买高硫现货，高硫燃料油贴水被推升高至8美金/吨以上水平后维持震荡。高硫裂解在-6.至-4美金/桶间维持震荡，均值环比6月下行约1美金/桶。 低硫燃料油供需基本面无明显矛盾。终端需求始终疲弱，同时供应端Al-Zour出口供应在发电囤货需求结束后开始回升，Dangote炼厂出口量在产能稳定提升下维持稳定。低硫裂解在7月随旺季下的汽油裂解小幅上行，由6月底的10美金/桶上行至当前的11美金/桶以上水平。7月现货窗口低硫交易活跃和Vitol等贸易商持续的高卖价报价支撑低硫现货贴水稳定上行，由6月底的4.5美金/吨上行至7.3美金/吨，但终端需求的疲弱仍将抑制低硫现货价格大幅上涨。内盘市场关注低硫后续产量及剩余配额问题，外盘市场继续关注新兴炼厂Al-Zour和Dangote低硫出口供应。 国内外行情展望： 高硫燃料油供需基本面预期8月仍维持强势。供应端，俄罗斯出口供应继续受到地缘的扰动，出海运输及炼厂端均受到干预。墨西哥新炼厂出口供应随二次装置投产而下行。中东供应预期维持稳定。需求端，短期内夏季发电需求仍存支撑，沙特高温天气持续支撑燃油进口需求，但预期不及前两个月强势。进料需求在成品油旺季需求不及预期下维持疲弱。内盘市场关注高硫燃料油现货到港情况。 低硫燃料油供需基本面无具体矛盾，成品油旺季需求无明显驱动。内盘市场关注低硫后续产量及剩余配额问题，外盘市场继续关注新兴炼厂Al-Zour和Dangote低硫出口供应。疲弱的终端需求仍将抑制低硫现货价格上涨。Al-Zour和Dangote低硫量继续稳定流出，阿尔及利亚低硫出口供应的回归均弥补了欧洲及巴西地区的低硫供应减量。 策略推荐： 1.单边：高硫燃料油：观望。低硫燃料油：观望。 2.套利：三季度末布局空高硫裂解及做扩高低硫价差。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 第二部分基本面情况 一、高硫供应 俄罗斯油轮遇袭及Tuapse炼厂第三次被袭击，体现出俄罗斯燃料油供应出口仍存在扰动，打破7月供应环比上涨预期。 俄罗斯国家统计局7月24日表示，因为该国的炼油产能继续受到乌克兰无人机袭击的影响。俄罗斯1月至6月柴油产量下降3.1%，汽油产量下降28.1%，燃料油产量下降8.1%。1至6月燃料油产量为1900万吨。 物流监测端，7月25日俄罗斯高硫燃料油出口周度回落约20万吨至51万吨，预期7月俄罗斯高硫燃料油出口供应和6月维持在同一水平，约250万吨左右。 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 墨西哥Pemex Dose Bocas炼厂延迟焦化装置正式投产，高硫燃料油出口预期环比下行。 7月11日汽油产品开始产出，7月26日正式准备装载第一批柴油供应国内市场。墨西哥Pemex Dos Boc炼厂共34万桶/日产能，其中包含13万桶/日焦化产能。 墨西哥7月下旬连续两周周度15万吨平稳低位出口。7月截至26日当前共出口约72万吨，环比6月-2万吨，较一季度月均120万吨出口高位下行。 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 中东高硫出口供应维持平稳，7月除沙特SATORP部分FCC和CDU产能计划外停产外，整体一次二次检修量均下行。 物流端，中东7月截至26日出口高硫燃料油约400万吨，预期总出口在420万吨，环比6月小幅下行。 科威特地区MMA和MAB炼厂汽油投料需求减少，高硫出口物流回升，但被沙特夏季高峰电力需求分流，7月暂无往泛新加坡地区物流。科威特7月截至当前共两起高硫招标：7月3日，2批6万吨高硫货物共12万吨，分别于7月19-20和7月26-27日在MAA装载，招标于7月3日结束。7月15日，高硫燃料油HFO招标，8万吨，于7月29-30日装载，7月16日招标关闭。 伊拉克Basrah炼厂CDU1 7万桶/日产能检修结束，7月高硫出口小幅回升。 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 二、高硫需求 高硫船燃边际增量来自脱硫塔船舶数量的增长。 DNV数据显示，近两月脱硫塔船舶数量暂未增长，2024年截至6月，新增安装脱硫塔船舶137至5396艘，月均增量22.8艘，23年月均增幅为19.75艘，22年月均增幅为27.67艘。 新加坡6月船燃加注量环比下行，但高硫船燃加注占比仍处于36.5%高位，环比上行0.4哥百分点。新加披6月高硫船燃加注156万吨，环比-18万吨（-10%），同比+32万吨（+22%）。 数据来源：银河期货，新加坡海事官网 数据来源：银河期货，DNV 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 中东夏季发电需求在当前高温天气下持续. 近一周沙特气温维持在38摄氏度左右，7月最高温在中旬达到40摄氏度，平均气温37.8摄氏度，为5年以来的最高7月气温。 沙特高硫燃料油7月进口月120万吨，环比6月-10万吨，为24年月度进口第二高位，净进口量随着其自身产能的回归出口增长而环比下行，但仍达到50万吨以上高位，同比+26万吨（+100.3%）。 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货，彭博 数据来源：银河期货，彭博 中国7月进料需求环比6月小幅回升。7月整体炼厂开工及炼油毛利环比6月上行，高硫裂解下行，高硫进料需求环比6月小幅上行。7月截至25日，中国高硫到港约100万吨，环比6月整月到港+13万吨（+15%）。 美国炼厂开工环比-2.1个百分点至91.6%，同比-1.8个百分点。残渣油进口需求低位，环比下行3%至63千桶/日。未完成油库继续去库-2%至8346万桶。 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，EIA 三、低硫供应 低硫燃料油供需基本面无具体矛盾，成品油旺季需求无明显驱动。内盘市场关注低硫后续产量及剩余配额问题，外盘市场继续关注新兴炼厂Al-Zour和Dangote低硫出口供应。 科威特低硫发电需求囤库结束，7月低硫出口供应开始回升。Al-Zour7月截至25日共出口约34万吨，包括流往卡塔尔的长约招标量6.5万吨和流往阿联酋的12万吨，以及7月25日新增往泰国的13万吨。 Dangote低硫供应出口量趋于稳定，维持在月均约40万吨左右水平。7月下旬新增往新加坡的14万吨船货，预期于8月中旬到达新加坡港口。7月截至25日Dangote往新加坡供应出口共28.8万吨，上个月为0，5月中旬Dangote有史第一次往新加坡出口12.4万吨。Dangote宣布于7至8月将炼厂产能由当前的35万桶/日提升至50万桶/日，炼厂满负荷运行产能为65万桶/日。 国内7月低硫产量维持稳定，8月产量预期上行使部分主营炼厂存在9月配额不足担忧。隆众资讯，预计7月份中石化产量在约61万吨，中石油在约58万吨，中海油约8万吨，预计7月产量或在126.6万吨左右，环比6月小幅下行约5万吨。 截至6月我国低硫燃料油累计产量为763万吨，同比增长9%，配额使用率在64%，剩余配额约为437万吨，预期配额总量仍够使用至三季度末，月均使用约145万吨。按具体出口主体剩余出口配额来看，当前中石油配额使用率65.9%,剩余配额176万吨，中石化配额使用率61.23%,剩余配额221万吨，中海油配额使用率71.63%,剩余配额29.5万吨，中化及浙石化配额使用率较低暂不考虑。其中，中石化三季度出口配额仍较为宽裕，中石油配额使用至9月存在紧张预期。 数据来源：银河期货，CONAB 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 四、低硫需求 低硫船燃需求无具体支撑，且随着脱硫塔安装量的增长而边际下行。 鹿特丹港口2024年一季度船燃销量数据公布，低硫船燃销量105.9万吨，环比上行0.4万吨（+0.3%），同比下行7.4万吨（-21%），占总船燃销量占比46%，环比下行5个百分点，同比下行5个百分点。新加坡低硫船燃加注占比由23年的60%以上下行至55%以下水平。富查伊拉低硫船燃加注占比由23年的71%最低下行至今年2月的64%。 科威特夏季低硫发电已完成囤货需求。7月开始陆续发布低硫燃料油出售招标：1）7月8日，出售13万吨低硫燃料油，于7月21至22日装载；2）7月17日，低硫燃料油招标13万吨，于8月11-12日装载。 数据来源：银河期货，portofrotterdam 数据来源：银河期货，新加坡海事官网 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 第三部分后市展望及策略推荐 国内外行情展望： 高硫燃料油供需基本面预期8月仍维持强势。供应端，俄罗斯出口供应继续受到地缘的扰动，出海运输及炼厂端均受到干预。墨西哥新炼厂出口供应随二次装置投产而下行。中东供应预期维持稳定。需求端，短期内夏季发电需求仍存支撑，沙特高温天气持续支撑燃油进口需求，但预期不及前两个月强势。进料需求在成品油旺季需求不及预期下维持疲弱。内盘市场关注高硫燃料油现货到港情况。 低硫燃料油供需基本面无具体矛盾，成品油旺季需求无明显驱动。内盘市场关注低硫后续产量及剩余配额问题，外盘市场继续关注新兴炼厂Al-Zour和Dangote低硫出口供应。疲弱的终端需求仍将抑制低硫现货价格上涨。Al-Zour和Dangote低硫量继续稳定流出，阿尔及利亚低硫出口供应的回归均弥补了欧洲及巴西地区的低硫供应减量。 策略推荐： 1.单边：高硫燃料油：观望。低硫燃料油：观望。2.套利：三季度末布局空高硫裂解及做扩高低硫价差。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义