综合分析与交易策略
综合分析
- 高硫燃料油：现货贴水维持5.5美金/吨左右震荡。中东发电需求预期于8月下旬消退，沙特高温支撑进口需求。中国炼厂开工回升，新加坡往中国出口高硫量上行。俄罗斯Tuapse港口出口量预期与7月相当，受地缘影响供应仍受限。中东供应平稳。
- 低硫燃料油：现货窗口价格下行，贴水维持3美金/吨左右。终端需求疲弱，成品油旺季需求无明显驱动。内盘关注低硫产量及配额问题，7月保税产量低于预期。外盘关注Al-Zour和Dangote低硫出口，新加坡低硫供应压力小幅增长。阿尔及利亚低硫出口弥补欧洲及巴西地区减量。
策略
- 单边：高硫燃料油：观望；低硫燃料油：观望。
- 套利：高低硫价差LU-FU走扩至950-1000元/吨水平震荡，建议继续持有。
- 期权：无。
第二章核心逻辑分析
- 地缘扰动对俄罗斯出口供应量的持续影响
- 俄罗斯炼厂及油轮近两周未受袭击，夏季开工回升，8月出口预期增长6.1%至105万吨。
- 物流监测显示，8月俄罗斯高硫燃料油出口约76万吨，环比增长59%，其中往印度出口增长21万吨。
- 墨西哥高硫出口预期逐步下行
- 墨西哥Pemex Dose Bocas炼厂延迟焦化装置投产，高硫出口预期环比下行。7月高硫出口约20万吨，7月周均约22万吨，一季度周均约27万吨。
- 中东高硫出口供应维持平稳
- 中东7月除沙特SATORP部分FCC和CDU停产外，整体装置检修结束。中东周度高硫出口约80万吨，环比下降37%，8月截至8日共出口约115万吨，暂无流往泛新加坡地区。
- 科威特MMA和MAB炼厂汽油投料需求减少，高硫出口物流回升，但被沙特夏季电力需求分流。
- 高硫船燃需求支撑稳定
- DNV数据显示，近两月脱硫塔船舶数量未增长，2024年新增安装脱硫塔船舶5396艘，月均增量22.8艘。
- 新加坡6月高硫船燃加注量环比下行，但占比仍处于36.5%高位，加注量156万吨，环比下降10%，同比上升22%。
- 进料需求无支撑
- 中国进料需求环比回升，8月第一周高硫进口约27万吨，7月周均约25万吨，6月周均约20万吨。
- 美国炼厂开工低位震荡90.5%，残渣油进口量回升至16千桶/日，油库继续去库至8194万桶。
- 中东夏季发电需求预期在8月下旬开始消退
- 中东温度维持在35摄氏度以上，发电需求预期8月下旬随温度下行而衰退。
- 沙特高硫燃料油周度进口约54万吨，环比上升33万吨，净进口量43万吨，环比上升35万吨。
- 7月沙特进口约136万吨，历史最高位，净进口量75万吨，同比上升202%。
- 低硫燃料油供需基本面无明显矛盾
- 供应端：
- 科威特低硫出口供应回升，Al-Zour7月出口约34万吨，环比上升约16万吨，主要在泛新加坡地区。
- Dangote7月下旬新增往新加坡的14万吨船货，7月往新加坡供应共28.8万吨，5月中旬首次出口12.4万吨，7-8月产能提升至50万桶/日，月均供应约40万吨。
- 国内7月低硫产量环比下降8.05%至121.0万吨，中石油、中海油、中石化部分炼厂产量下行。
- 需求端：
- 科威特夏季低硫发电已完成囤货需求。
- 终端需求维持疲弱，红海影响边际走弱。
新加坡油品裂解价差、高硫燃料油跨区跨期价差、低硫燃料油跨区跨品种价差、航运运速参考
- MOPS、Ex-wharf、Delivered运速参考数据未详细展开。
现货库存
- 新加坡燃料油在岸库存环比上升0.9%至310.7万吨，中质库存上升5.6%，轻质库存下降2.3%。
- ARA地区燃料油库存环比下降2.2%，柴油库存上升2.9%，汽油下降5.8%。
- 美湾地区燃料油库存环比上升3.3%，中东地区燃料油库存环比下降4.0%，日本高硫燃料油库存下降2.6%，低硫燃料油库存上升7.1%，总库存上升1.0%。
终端销售结构
- 2024年6月新加坡船燃销量总计427.5万吨，环比下降11.4%，同比上升7.6%。高硫船燃销量156.0万吨，环比下降10.5%，占比36.5%，低硫船燃销量占比55.6%。
作者承诺与免责声明
- 作者承诺以勤勉态度独立、客观地出具报告，清晰反映研究观点，不因报告内容直接或间接获得报酬。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断，银河期货不担保内容准确性或完整性，不对使用报告导致的损失负责。
联系人信息
- 童川，能化投资研究部研究员，从业资格号F3071222，投资咨询从业证书号Z0017010，电话021-68789000，手机150 2668 7632，邮箱tongchuan_qh@chinastock.com.cn。
