第一部分 前言概要
- 行情回顾：高硫燃料油5月初现货贴水受新加坡近端供应压制，但月差和裂解受夏季发电需求支撑开始上行；5月下旬俄乌冲突和美伊谈判影响下，供应紧张预期体现，现货贴水反弹至5美金/吨以上，裂解也达历史高位。低硫燃料油受短期供应减量支撑，现货贴水维持高位，但月末供应支撑减弱，价差开始回落。
- 市场展望：高硫供应端，俄罗斯出口暂无增长预期，墨西哥出口回落，美伊谈判无实质性进展，中东出口下降。需求端，埃及和沙特高硫进口需求高位维持。低硫供应持续回升，下游需求疲弱，中国市场低硫六月排产预期增长。
- 策略推荐：单边观望，关注FU9-1正套机会，期权无。
第二部分 基本面情况
一、行情回顾
- 高硫燃料油：5月初现货贴水0以下，月差和裂解上行；5月下旬供应紧张预期下，现货贴水至5美金/吨以上，裂解达4美金/桶左右。
- 低硫燃料油：5月受短期供应减量支撑，现货贴水10美金/吨左右，裂解上行至12美金/桶左右；月末供应支撑减弱，价差开始回落。
（附图：新加坡高低硫现货贴水、价差走势）
二、高硫供应
- 俄罗斯：近端出口低位维持，制裁和炼厂检修导致供应紧张预期增强，5月出口约160万吨，环比下降。
- 墨西哥：Olmeca炼厂投产前出口回落至80万吨月均值，主要出口往美国。
- 中东：美伊谈判无进展，沙特和伊朗夏季发电需求分流对外供应，5月出口环比下降28%。
（附图：俄罗斯、墨西哥高硫出口数据，中东出口趋势）
三、高硫需求
- 船燃需求：DNV数据显示脱硫塔船舶数量稳定增长，新加坡4月高硫船燃加注173.3万吨，占比39%。阿联酋富查伊拉港高硫燃料油销量增长。
- 进料需求：中国炼厂受制裁影响采购受限，印度和UAE需求增长，中国4月进口110万吨，印度5月需求回升。
- 发电需求：埃及夏季发电需求旺盛，高硫燃料油进口量增长；南亚和中东发电需求增长。
（附图：脱硫塔安装进度、高硫船燃加注数据，埃及、南亚、中东进口趋势）
四、低硫燃料油
- 供应：南苏丹低硫原油出口逐步恢复，Al-Zour炼厂出口高位维持，Dangote炼厂低硫供应充裕。
- 需求：新加坡低硫船燃加注稳定，欧洲ECA新政下需求预期减少，中国保税低硫产量约100万吨/月。
（附图：南苏丹出口招标、Al-Zour和Dangote出口数据）
第三部分 后市展望及策略推荐
- 高硫燃料油：近月裂解和月差高位，现货贴水8美金/吨震荡，关注俄乌谈判、俄罗斯炼厂检修和出口，以及中东供应。
- 低硫燃料油：现货贴水震荡，但供应回升、需求疲弱，南苏丹低硫供应回归，中国市场低硫排产预期增长。
- 策略推荐：单边观望，关注FU9-1正套机会，期权无。
