综合分析
中东冲突加剧导致油价波动风险增大。高硫燃料油近端供应环比收缩，主要受俄罗斯能源设施受袭、炼厂开工负荷下降及波罗的海主要港口受袭影响；新加坡燃料油库存处于高位，进口量开始下行，二季度需关注南亚地区发电备货进口需求。近端低硫供应紧缩，AL-Zour炼厂出口受霍尔木兹海峡封锁影响，Dangote炼厂二次装置检修后稳定运行，南苏丹低硫原油出口受曼德海峡封锁预期扰动。船燃加注需求季节性低位，3月预期小幅回升但总量偏稳定。
策略
单边：高位偏强。套利：关注高低硫价差，低硫减产及高硫旺季需求启动节奏。期权：观望。
俄罗斯能源设施受袭
- Primorsk港和Ust-Luga港持续受袭，分别关闭和全面关闭，影响全球石油供应量1%和燃料油出口34万桶/日。
- 炼厂开工率下降，3月俄罗斯原油日均加工量543万桶，环比下降6.5万桶/日。
- Saratov炼厂受袭后产量下降超过70%，Ust-Luga天然气处理厂处理能力下降至近17万桶/日，阿菲普斯基炼油厂停止生产。
- 4月2日当周俄罗斯高硫燃料油出口锐减12万吨，环比大幅下行。
墨西哥
- 3月高硫燃料油出口约59万吨，环比增长61%，但仍低于去年水平，主要流往美国和荷兰。
- Olmeca炼厂火灾后产能情况未更新。
- 墨西哥作为主要资源国，出口量短期内上涨，但总供应量有限。
中东
- 伊朗对霍尔木兹海峡实施分级通行管控，友好国家无条件豁免，敌对国家全面禁止。
- 3月中东高硫出口明显下行，共出口167万吨，环比下降57%。
- Al-Zour低硫燃料油出口停滞，3月共出口22万吨，目的地未知。
- 霍尔木兹海峡封闭影响下，中东高硫出口受阻。
南苏丹
- 曼德海峡风险加剧，胡塞武装威胁封锁，Dar原油出口路径受干扰。
- 3月份原油装载量下降至168千桶/日，3月装载招标量回升至去年正常水平。
尼日利亚
- Dangote炼厂二次装置检修回归后稳定运行，3月无低硫出口量。
- 3月Dangote炼油厂原油进口量降至每日498000桶，比2月份下降。
船燃需求
- 新加坡2025年12月高硫船燃加注550.9万吨，环比增长14%，占总船燃加注38.8%。
- 2025年新加坡高硫船燃总加注量2208.6万吨，较24年增长9%。
- 富查伊拉石油工业区高硫船用燃料销量环比下降5.7%，同比上升5.1%。
发电需求
- 埃及三季度高硫发电需求减弱，但仍是主要需求地，以色列利维坦气田恢复生产。
- 南亚地区二季度发电需求集中于孟加拉，预期存在部分高硫替代需求。
新加坡油品裂解价差
- MOPS、Ex-wharf、Delivered价格及数量分别为2万-4万吨、3000-6000吨、500-1500吨。
燃料油库存结构
作者承诺与免责声明
- 作者承诺以勤勉态度独立客观地出具报告，反映研究观点。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。
- 银河期货不对因客户使用报告导致的损失负责。
