2024年报&2025年一季报点评：25Q1业绩重回增长区间，产能建设进展顺利

2024年公司营收3.87亿元，同比增长8.77%，但归母净利润0.56亿元，同比下降33.26%，扣非归母净利润0.46亿元，同比下降38.09%。利润增速与收入增速背离主要原因是毛利率下降（37.54% vs 2023年40.14%）、期间费用率提升（21.74% vs 2023年16.34%）以及资产/信用减值损失增加。分产品看，谐波减速器及金属件营收3.25亿元（+2.56%）、机电一体化产品0.53亿元（+56.74%）、智能自动化装备0.05亿元（+97.88%），三大产品线齐头并进；分市场看，内销3.38亿元（+4.52%）、出口0.45亿元（+49.37%）。

2025Q1单季度营收0.98亿元（+19.65%）、归母净利润0.20亿元（+0.66%）、扣非归母净利润0.17亿元（+1.88%），利润重回增长区间，业绩拐点显现。毛利率进一步下滑至34.06%（-8.49pct），主要受市场竞争加剧和折旧提升影响；销售净利率21.49%（-3.85pct）。期间费用率21.74%（+5.40pct），其中销售费用率因海外布局和人员工资增加，财务费用率因利息收入减少，研发费用率维持在12.80%的高位。

产能建设稳步推进：2024年完成50万台精密减速器扩产项目，2025年将启动新募投项目，新增谐波减速器100万台、机电一体化产品20万台年产能。同时加码人形机器人领域布局：谐波减速器实现轻量化（减重超30%）和微型化，丝杠突破高精度大承载长寿命技术。

盈利预测：维持2025-2026年归母净利润1.03/1.44亿元，2027年2.10亿元，对应动态PE分别为249/179/123倍。维持“增持”评级。风险提示：谐波减速器需求不及预期、市场竞争加剧、研发进度不及预期。