2024年报&2025年一季报点评：盈利能力显著改善，业绩重回增长轨道

京东方A(000725)[Table_Industry]电子元器件/信息科技 盈利能力显著改善，业绩重回增长轨道 京东方2024年报&2025年一季报点评 [Table_Invest]评级：增持 [table_Authors]舒迪(分析师)崔冰睿(分析师)021-38676666021-38676666 [Table_Target]目标价格：5.80 登记编号S0880521070002S0880525040091 本报告导读： 行业需求端库存加速去化、产业库存趋近健康标准，供给段低端落后产能清退、格局重塑。公司业绩已经重回增长轨道，盈利能力有望持续提升，维持“增持”评级。 投资要点： Table_Summary]投资建议：维持增持评级，给予目标价5.8元。随行业供需格局持续优化，公司龙头价值进一步凸显，预期25年主流面板产品价格稳中有升。上调公司2025-2026年EPS并新增2027年EPS分别为0.24/0.32/0.40元（原为0.23/0.32/-元）。参考可比公司平均估值，给予公司2025年1.4倍PB，对应目标价5.8元，维持增持评级。 公司业绩重回增长轨道。2024年，公司实现营业收入1983.81亿元（yoy+13.66%），实现归母净利润53.23亿元（yoy+108.97%）。其中，显示器件业务实现营业收入1650.04亿元（yoy+12.55%）。LCD整体及五大主流应用产品出货量、出货面积继续稳居全球第一，车载、零售、医疗、IoT等创新市场继续保持全球领先。2025年第一季度，公司实现营业收入505.99亿元（yoy+10.27%）;实现归母净利润16.14亿元（yoy+64.06%），业绩保持高速增长态势。 LCD供需格局不断优化，龙头优势持续扩大。2024年，面板厂坚持按需生产，需求端库存实现加速去化，产业库存趋近健康标准，行业需求回归正常节奏。同时，随着低端落后产能的清退，行业格局实现重塑，行业从过去的“规模和市场份额”竞争逐渐转向高盈利应用、高附加值产品、高端技术及高价值品牌“四高”领域，助推产业高质量发展。我们认为，半导体显示行业从投资驱动的高速增长期步入成熟期，行业供给格局显著改善，龙头控产能力与定价权不断优化，公司优势将持续扩大，助力长期稳定盈利。 OLED折旧压力减轻，实现头部客户覆盖。2024年，公司柔性OLED领域，全年出货约1.4亿片（2025年预期出货1.7亿片），多款高端折叠产品实现客户独供。截至2024年，公司成都第6代AMOLED生产线（B7）、绵阳第6代AMOLED生产线（B11）、重庆第6代AMOLED生产线（B12）已全部完成转固。我们判断，未来随市场竞争环境趋稳与折旧压力减轻，OLED盈利能力有望提升。风险提示： 行业竞争格局恶化，宏观经济不及预期。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号