2024年报&2025年一季报点评：25Q1业绩重回增长区间，股权激励结束费用边际改善

2024年报&2025年一季报点评：25Q1业绩重回增长区间，股权激励结束费用边际改善 2025年04月29日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天 执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼2024年业绩符合预期，2025Q1业绩重回增长区间2024年公司实现营收7.59亿元，同比-4.43%；实现归母净利润1.07亿元， 同比-32.26%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比-31.68%。公司2024年整体业绩有所下滑主要系制造业整体景气度偏低，刀具需求偏弱，公司产能利用率不足平均成本提升导致业绩承压。2024Q4公司实现营收1.75亿元，同比-15.57%，实现归母净利润0.30亿元，同比-42.78%。分产品看：车削刀片实现营收4.80亿元，同比-8.35%，铣削刀片实现营收 市场数据 1.44亿元，同比-18.93%，钻削刀片实现营收0.2亿元，同比-6.40%，整体刀具实现营收0.93亿元，同比+57.08%。公司整刀产能与业绩正逐步释放。分海内外看：2024年国内实现营收7.00亿元，同比-5.73%。海外实现营收 收盘价(元)57.30一年最低/最高价38.40/74.00市净率(倍)2.84流通A股市值(百万元)3,567.33总市值(百万元)3,567.33 0.50亿元，同比+6.73%，公司海外业务进展顺利。2025Q1公司实现营收2.22亿元，同比+30.48%；实现归母净利润0.29亿元， 同比+70.00%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比+71.29%。2025Q1公司归母净利润实现高增，主要系费用端优化叠加股权激励结束不再产生费用。 基础数据 ◼毛利率受产能利用率下降影响有所下滑，费用率略有下降2024年公司毛利率为39.46%，同比-6.01pct，2025Q1单季度毛利率为 每股净资产(元,LF)20.15资产负债率(%,LF)46.08总股本(百万股)62.26流通A股(百万股)62.26 35.49%，同比-1.75pct。公司毛利率有所下降，主要系产能利用率不足。分产品看 ，车 削 刀 片/铣 削 刀 片/钻 削 刀 片/整 体 刀 具的毛 利 率 分 别 为42.65%/49.45%/70.92%/1.10%，同比分别-5.41pct/-1.98pct/-3.07pct/-1.71pct。2024年公司销售净利率为14.09%，同比-5.79pct，2025Q1单季度销售净利 率为13.16%，同比+3.06pct。2024年公司期间费用率为20.51%，同比-0.63pct，销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 为4.35%/4.52%/4.96%/6.69%， 同 比-0.37pct/-0.66pct/+1.37pct/-0.98pct。其中销售/管理/研发费用率减少系公司层面业绩考核未达标，股权激励费用冲回；财务费用率提升系利息支出增加。 相关研究 《华锐精密(688059)：2024年三季报点评：短期业绩承压，静待制造业回暖需求复苏》2024-10-31 ◼存货有所提升，经营活动净现金流显著改善截至2024年末公司存货3.97亿元，同比+28.77%，主要系原材料与库存商 品增加。2024年公司经营活动净现金流为1.18亿元，同比+4576.64%，现金流周转显著改善。 《华锐精密(688059)：2024年中报点评：盈利能力回升，海外布局加速兑现业绩》2024-08-06 ◼渠道拓展加速，募投建设项目结项综合金属切削服务能力不断提升1）加强渠道布局：国内方面公司积极参加展会推广产品，海外方面公司新 设孙公司德国华锐完善海外渠道布局。渠道建设加速有望兑现业绩。2）募投建设项目结项：2024年12月，公司2022年可转债募投项目“高效 钻削刀具生产线建设项目”顺利结项，公司产品布局、产品结构进一步丰富完善，综合金属切削服务能力不断提升。 ◼盈利预测与投资评级：考虑到刀具行业需求偏弱，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为1.57（原值1.83）/2.11（原值2.49）亿元，预计2027年归母净利润为2.73亿元，当前股价对应动态PE分别为23/17/13倍，考虑到公司产品矩阵不断拓展，维持公司“增持”评级。 ◼风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，刀具需求不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn