晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 宏观快评:宏观解读报告-经济发展开局平稳——深圳市2025年一季度经济数据跟踪与解读 固定收益投资策略:-债券投资策略：持券待涨策略专题:中观高频景气图谱（2025.4）——可选消费景气提振策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第六十三期)-股市资金面“紧平衡”策略专题:主题投资月度观察(2025年第4期)-科技前沿加速迭代，政策红利密集释放 行业与公司 互联网行业2025年5月投资策略：美股互联网巨头进入业绩期，股价或率先开启反弹 汽车行业周报（25年第17周）：上海车展新车密集发布，多部门推动智能辅助驾驶规范化 化工行业月报:氟化工行业：2025年4月月度观察-空调整体排产保持增长，制冷剂价格超预期上涨 交通运输行业5月投资策略：“五一”民航旅客运输量预计同比增长8%，关注OPEC产量对油运价格影响 光迅科技(002281.SZ)财报点评:2025年Q1归母净利润同比增长95%，持续受益国产算力发展 光环新网(300383.SZ)财报点评:数据中心资源丰富；积极拓展智算领域，有望受益AI发展 天孚通信(300394.SZ)财报点评:光器件持续受益AI发展，高速光引擎有望迎来放量 菜百股份(605599.SH)财报点评:一季度归母净利润增长17%，首饰金持续产品创新 朗姿股份(002612.SZ)财报点评:一季度归母净利润增长稳健，医美业务稳步推进 宝钢股份(600019.SH)财报点评:盈利能力稳健，产品结构持续升级风华高科(000636.SZ)财报点评:新兴市场持续突破，降本增效成果显著 思瑞浦(688536.SH)财报点评:2024年汽车收入占比约17%，一季度利润扭亏为盈扬杰科技(300373.SZ)财报点评:汽车与海外保持高增，1Q25归母净利润同比增长51%南芯科技(688484.SH)财报点评:2024年收入增长约44%，一季度收入创历史新高圣邦股份(300661.SZ)财报点评:四季度收入创季度新高，收购感睿科技完善产业布局雷赛智能(002979.SZ)财报点评:智能运控领域领先企业，充分受益人形机器人产业发展华阳集团(002906.SZ)财报点评:一季度收入同比增长25%，汽车电子和精密压铸产品持续放量星宇股份(601799.SH)财报点评:一季度净利润同比增长33%，车灯产品量价双升新泉股份(603179.SH)财报点评:海外工厂加速投产，座椅布局正式落地李宁(02331.HK)海外公司快评:第一季度流水增长低单位数，折扣率同比改善新和成(002001.SZ)财报点评:营养品板块景气度提升，公司一季度归母净利润创历史新高安迪苏(600299.SH)财报点评:蛋氨酸量价齐升，一季度归母净利润同环比增长口子窖(603589.SH)财报点评:2025Q1稳健增长，关注后续兼系列表现和营销改革成效厦钨新能(688778.SH)财报点评:钴酸锂行业领先地位稳固，固态电池材料加速布局唐源电气(300789.SZ)财报点评:智慧交通市场领导者，相关业务放量在即药康生物(688046.SH)财报点评:海外市场收入同比增长22.5%，国内新设施接近满产智翔金泰-U(688443.SH)财报点评:赛立奇单抗实现商业化，在研管线有序推进招商证券(600999.SH)财报点评:业绩稳步回暖中金公司(601995.SH)财报点评:金融资产增长，投资收益高增恺英网络(002517.SZ)财报点评:年报及一季报点评：新品储备丰富，AI应用值得期待分众传媒(002027.SZ)财报点评:年报及一季报点评：营收及利润增长稳健，竞争格局改善助力经营向上芒果超媒(300413.SZ)财报点评:年报及一季报点评：内容投入压制短期利润，会员业务表现良好华策影视(300133.SZ)财报点评:年报及一季报点评：Q1同比大幅向上，关注内容储备表现圣农发展(002299.SZ)财报点评:养殖成本优化，C端快速拓展，Q1归母净利润同比+338%电投能源(002128.SZ)财报点评:煤价下行拖累业绩，关注铝业务弹性及新能源业务成长性金融工程 金融工程日报:市场低量震荡，PEEK材料概念大涨、电力板块承压 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:宏观解读报告-经济发展开局平稳——深圳市2025年一季度经济数据跟踪与解读 深圳市2025年一季度经济发展总体平稳。一季度深圳地区生产总值保持增长，同比增长5.2%；对外贸易有所承压，出口受去年高基数的影响有所下降，进口持续增长，进口占广东省的比例持续提升；工业生产方面，工业增加值增速有所放缓，增速降至接近广东省水平；投资方面，固定资产投资受房地产开发投资影响有所下降，增速持续高于广东省水平；消费品以旧换新政策推动消费零售明显增长，同比增长3.1%；金融机构存款余额同比增速企稳，贷款余额增速继续下滑；居民消费价格同比增长0.1%，增速高于广东省水平。 证券分析师：薛冰（S0980524060002）、董德志（S0980513100001） 固定收益投资策略:债券投资策略：持券待涨 贸易战是持久战，年内大概率压制我国宏观基本面；节奏上10月前有松动可能；我国政策应对以稳为主，降准降息可期；没必要恪守“5%”的目标；ü政策操作窗口大概率在5月-6月；债券：持券待涨；二季度10年期国债向下突破1.6%；以高票息应对时间的不确定性，看好超长信用债；风险点；川普态度的多变性；积极财政政策超预期；证券分析师：赵 婧 （S0980513080004） 、 田 地 （S0980524090003） 、 李 智 能 （S0980516060001） 、 季 家 辉（S0980522010002）、董德志（S0980513100001） 策略专题:中观高频景气图谱（2025.4）——可选消费景气提振 截至4月下旬，上游资源品行业和中游制造业景气分化：上游资源品方面，钢铁、煤炭行业景气持续改善，石油石化、有色金属、基础化工行业景气下行。中游制造业方面，建筑装饰、电力设备、机械设备行业景气提振，轻工制造行业景气下行。 下游消费行业景气分化：下游可选消费中，社会服务、家用电器行业景气上行，商贸零售行业景气下行；在必选消费中，农林牧渔、食品饮料行业景气提振，纺织服饰行业景气下行。 支撑性服务行业和金融行业整体景气下行：支撑性服务行业中环保行业景气下行；金融行业方面，银行业景气改善，非银金融行业景气下行；TMT行业中计算机行业景气下行。 风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。 证券分析师：王开（S0980521030001）联系人：郭兰滨 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第六十三期)-股市资金面“紧平衡” 市场成交量小幅回升。上周（20250421-20250425）全市场成交量转为上升，沪深两市成交额位于近一年的54.9%分位数水平（前值为54.9%）。市场成交保持平稳，股市资金面呈现“紧平衡”的特征。 成交额集中度有所上升。上周，行业层面成交额集中度转为上升趋势，个股层面成交额集中度保持下降趋势。行业层面涨跌幅分化度保持下降趋势，个股层面涨跌幅分化度转为下降趋势。 赚钱效应上升。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为6.78%，相比前值上升1.01个百分点。全A涨跌中位数为1.28%，较前值上升0.83个百分点。Top25%分位数为4.26%，较前值上升1.45个百分点。Top75%分位数为-1.02%，较前值上升0.58个百分点。 行业换手率下降。上周换手率最高的三个一级行业为：美容护理（21.99%）、商贸零售（18.64%）、社会服务（18.07%）。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.14%）、石油石化（1.69%）、钢铁（3.72%）。 机构调研强度上升。从行业层面的机构调研强度看，电子（31.05%）、医药生物（24.90%）、电力设备（19.55%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证100的调研强度最大，为9.07。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大，增加了8.94。 股市资金净流出。上周股市资金净流出75.97亿元，较前值多流出148.33亿元。各分项资金为：（1）融资余额减少12.47亿元；（2）重要股东增持8.03亿元；（3）ETF流入109.38亿元；（4）新发偏股基金77.79亿元；（5）IPO0.00亿元；（6）定向增发3.86亿元；（7）重要股东减持38.80亿元；（8）ETF流出216.04亿元。 从资金流入流出来看，较前值，各分项的变化为：（1）融资余额增加43.23亿元；（2）重要股东增持减少8.73亿元；（3）ETF流入减少347.89亿元；（4）新发偏股基金增加24.18亿元；（5）IPO减少48.02亿元；（6）定向增发减少20.14亿元；（7）重要股东减持增加23.81亿元；（8）ETF流出减少96.53亿元。 资金流出风险上升。上周限售解禁家数为46家，较前值增加4家。限售解禁市值为1040.23亿元，较前值增加868.41亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为489.34亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：电子（371.69亿元）、银行（190.06亿元）、汽车（122.26亿元）。有13个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）联系人：郭兰滨 策略专题:主题投资月度观察(2025年第4期)-科技前沿加速迭代，政策红利密集释放 海外科技映射：(1)第116届AACR年会在芝加哥举行，该协会的本届年会将发布7000余项前沿研究摘要，众多创新药企业将展示其最新的科研成果和临床数据，为药物开发和投资决策提供关键线索。(2)特斯拉预计2025年在工厂部署数千个Optimus机器人，计划6月在奥斯汀开始销售完全自动驾驶汽车。(3)OpenAI推出GPT-4o的图像生成功能及其API（gpt-image-1），实现文本理解和图像生成的无缝整合，功能上线后首周全球超1.3亿用户创作超7亿张图片。(4)OpenAI发布o3和o4-mini模型，o3是目前最强推理模型，o4-mini则针对快速、经济高效的推理进行了优化。(5)谷歌推出A2A协议，旨在实现AI智能体之间的安全通信、信息交换和跨平台协作，该协议由谷歌主导设计并获50多家技术企业及服务提供商支持。 国内热门主题：(1)中国药企在AACR年会上展现在癌症研究领域多项突出创新成果，在ADC领域取得显著进展。(2)可控核聚变：我国自主研制的可控核聚变装置“中国环流三号”取得重大突破，首次实现原子核温度1.17亿度和电子温度1.6亿度，核心参数均突破一亿度大关。(3）机器人马拉松和首届具身智能机器人运动会：全球首个人形机器人半程马拉松赛于4月19日在北京亦庄举行，首届具身智能机器人运动会于4月24日至26日在无锡市惠山区举办。(4)电子消费关税战降温+深圳国际移动电子展：美国近期关税政策调整，4月11日CBP宣布对20项中国高科技产品实施关税豁免，4月22日特朗普表态现行关税过高将下调。第15届深圳国际移动电子展将在深圳国际会展中心举办。(5)美国制裁下推动跨境支付系统（CIPS）与周边经济工作发展：央行等四部门联合印发方案推进CIPS升级，同月银联国际与越南相关机构合作、敦煌网在美国AppStore榜单升至第二位、微信支付与Stripe达成合作。(6)美团低空物流全境运营获批+全球低空经济论坛启幕：美团第四代无人机通过中国民航局审查，获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，第二届全球低空经济论坛春季会在北京召开。（7）关 税博弈下的半导体供应链重构与产业变局：中国半导体行业协会明确进口芯片原产地认