朝闻国盛

今日概览 研究视点 【机械设备】徐工机械（000425.SZ）-国企改革降本增效，整体经营向着高质量发展——20250429 【建筑装饰】中国中铁（601390.SH）-Q1业绩有所承压，海外订单增长亮眼——20250429 【钢铁】华菱钢铁（000932.SZ）-一季度业绩同比显著改善，后续反弹空间大——20250429 【汽车】银轮股份（002126.SZ）-业绩符合预期，前瞻卡位助力公司加速成长——20250429 【家用电器】海尔智家（600690.SH）-卡萨帝增速较快，公司收入业绩增长稳健——20250429 【食品饮料】恒顺醋业（600305.SH）-收入表现亮眼，改革如日中天——20250429 【建筑装饰】四川路桥（600039.SH）-25Q1业绩稳健符合预期，看好后续稳步提速——20250429 【电力】浙能电力（600023.SH）-业绩基本符合预期，一季度电价承压拖累业绩——20250429 【传媒】芒果超媒（300413.SZ）-25Q1内容投入加大致业绩承压，会员业务持续深化——20250429 【建筑材料】东方雨虹（002271.SZ）-Q1业绩承压，渠道持续优化——20250429 【家用电器】老板电器（002508.SZ）-经营短期承压，推出新一期期权激励计划——20250429 【电力】皖能电力（000543.SZ）-业绩稳健，成本下行及新增装机对冲量价压力——20250429 【纺织服饰】健盛集团（603558.SH）-2025Q1收入同比平稳，盈利表现短期承压——20250429 【建筑装饰】金螳螂（002081.SZ）-25Q1业绩向上拐点已现，恢复趋势有望延续——20250429 【机械设备】恒立液压（601100.SH）-25Q1扣非归母净利率大幅提升，对Q2挖机板块满怀期待——20250429 【煤炭】甘肃能化（000552.SZ）-煤电一体持续推进——20250429 【纺织服饰】森马服饰（002563.SZ）-2025Q1零售端估计稳健增长，费用投入致使利润承压——20250429 【煤炭】山西焦煤（000983.SZ）-力促多渠道降本增效，业绩改善可期——20250429 【食品饮料】三只松鼠（300783.SZ）-春节错期阶段承压，线下分销重要提级——20250429 【纺织服饰】比音勒芬（002832.SZ）-主品牌竞争力提升，第二增长曲线持续培育——20250429 【银行】苏州银行（002966.SZ）-息差降幅同比收窄，分红比例进一步提升——20250429 【煤炭】山煤国际（600546.SH）-降本增效望见成效，股息率6.8%——20250429 【食品饮料】劲仔食品（003000.SZ）-收入表现积极，渠道开拓可期——20250429 【煤炭】潞安环能（601699.SH）-提质降本增效可期，弹性首选—— 20250429 【电力】华能国际（600011.SH）-成本向下支撑煤电量减利增，新能源持续增长——20250429 【汽车】新泉股份（603179.SH）-业绩符合预期，切入座椅领域支撑未来增长——20250429 【煤炭】平煤股份（601666.SH）-成本优化对冲售价下行，“东引西进出海”值得期待——20250429 【家用电器】新宝股份（002705.SZ）-外销保持较快增速，Q1盈利水平有所提升——20250429 【银行】宁波银行（002142.SZ）-存贷两旺，不良生成率持续下降—— 20250429 【环保】聚光科技（300203.SZ）-科学仪器国产替代龙头，业绩大幅提升——20250429 【银行】瑞丰银行（601528.SH）-息差降幅明显收窄，拨备进一步夯实——20250429 【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-新工厂爬坡影响Q1盈利表现，Q2有望环比改善——20250429 【钢铁】常宝股份（002478.SZ）-一季度业绩回落，特材项目有序推进——20250429 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-2025Q1流水稳健增长，渠道库存健康——20250429 【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-季度业绩环比改善，关注基建需求潜力——20250429 【家用电器】德昌股份（605555.SH）-收入保持良好增长趋势，发布定增强化海外产能建设——20250429 【纺织服饰】伟星股份（002003.SZ）-2025Q1业绩表现优异，聚焦公司长期价值——20250429 研究视点 【机械设备】徐工机械（000425.SZ）-国企改革降本增效，整体经营向着高质量发展 对外发布时间: 2025年04月29日 公司发布2024年年报以及2025年一季报。2024年公司实现总营业收入916.60亿元，同比减少1.28%；实现归母净利润59.76亿元，同比增长12.2%。2025Q1公司实现总营业收入268.15亿元，同比增长10.92%；实现归母净利润20.22亿元，同比增长26.37%，扣非归母净利润增长37%。利润增速高于收入增速。25Q1净利率7.6%，同比增长接近1个点，净利率提升明显。 投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为83、110、138亿元，同比增速分别为39%、32%、26%。徐工机械是国内工程机械行业龙头企业，有望受益于工程机械国内更新替换周期、以及海外市场进一步开拓。鉴于国内市场有望实现触底反弹，加之公司在海外市场表现强势，徐工机械理应赋予更高的龙头溢价、国内底部反转溢价、以及海外成长溢价，维持“买入”评级。 风险提示：国内下游行业需求不足风险、海外市场风险、汇率波动风险、信用减值风险 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 邓宇亮 分析师 S0680523090001 dengyuliang@gszq.com 【建筑装饰】中国中铁（601390.SH）-Q1业绩有所承压，海外订单增长亮眼 对外发布时间: 2025年04月29日 传统基建领域仍承压，Q1归母净利润同降19%。毛利率降低、费率提升致归母净利率下行。Q1签单受历史基数影响有所下滑，海外业务延续高景气。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为281/283/289亿元，同比增长0.7%/0.8%/2.1%，EPS分别为1.13/1.14/1.17元/股，当前股价对应PE分别为4.9/4.8/4.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资不及预期、海外业务经营风险、应收账款减值风险等。 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 李枫婷 分析师 S0680524060001 lifengting3@gszq.com 【钢铁】华菱钢铁（000932.SZ）-一季度业绩同比显著改善，后续反弹空间大 对外发布时间: 2025年04月29日 一季度业绩同比显著改善，后续毛利率有望改善。公司2025Q1实现归母净利5.62亿元，同比增长43.55%，实现扣非归母净利4.51亿元，同比增长39.76%；2025Q1钢价整体处于震荡区间，但以焦煤为代表的原材料价格下跌幅度较大，行业钢企盈利比例恢复至50%左右，公司归母净利同环比均显著增长。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 【汽车】银轮股份（002126.SZ）-业绩符合预期，前瞻卡位助力公司加速成长 对外发布时间: 2025年04月29日 事件：公司发布2025年一季报。2025Q1，公司收入34亿元，同比+15%，归母净利润2.1亿元，同比+11%。 业绩符合预期。收入方面，1）乘用车：2025Q1，国内新能源车销量308万辆，同比+47%；特斯拉全球生产36.3万辆，同比-16%；2）商用车及非道路：2025Q1，国内商用车累计整体销量（批发）105万辆，同比+2%；天然气重卡销量4.7万辆，同比+4%。因此，公司最终实现Q1收入同比+15%。盈利方面，2025Q1，公司销售毛利率19.8%，同比-1.8pct，环比-0.5pct，销售净利率7.0%，同比-0.1%，环比+0.9%，预计主要系Q1汇兑收益2300万。 加码数字能源领域，加速公司未来成长。受国家政策的驱动，数据中心、储能、热泵等产业未来市场空间广阔。 随数据中心等基础设施建设力度加大，预计我国2025年数据中心温控市场规模达400亿元，叠加政策要求降低数据中心能耗+新型储能产业布局加快，行业空间快速发展。公司把握机遇，加速市场开拓，2024年累计获得超300个项目，其中数字能源业务新获项目达产后预计将新增年收入9.5亿元，将有效助力公司未来业绩增长。 前瞻卡位机器人领域，勾勒未来高速发展蓝图。机器人行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2025年年底之前开始量产销售，2026年大规模生产人形机器人，供其他公司使用。公司2024年研发投入5.7亿元，同比+17%，且高学历研发人员占比提升，其中硕士同比+56%，博士同比+25%。公司不断加强机器人相关核心技术攻关与储备，截止2024年已获得机器人领域10项专利授权，并在关键零部件开发和市场拓展方面取得重要进展。前瞻卡位机器人赛道，公司有望优享产业新趋势发展带来的红利。 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.5/13.6/16.7亿元，对应PE分别为20/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 江莹 分析师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com 【家用电器】海尔智家（600690.SH）-卡萨帝增速较快，公司收入业绩增长稳健 对外发布时间: 2025年04月29日 事件：公司发布2025年一季报。2025Q1实现营业收入791.18亿元，同比增长10.06%；实现归母净利润54.87亿元，同比增长15.09%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年一季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润210.83/237.21/263.62亿元，同比增长12.5%/12.5%/11.1%，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com 鲍秋宇 分析师 S0680524080003 baoqiuyu@gszq.com 盘姝玥 研究助理 S0680124030008 panshuyue@gszq.com 【食品饮料】恒顺醋业（600305.SH）-收入表现亮眼，改革如日中天 对外发布时间: 2025年04月29日 事件：公司发布2025年一季报，2025Q1实现营收6.26亿元，同比+35.97%，实现归母净利润0.57亿元，同比+2.36%，实现扣非归母净利润0.48亿元，同比+6.08%。 盈利预测：改革势能迅猛，做强主业目标明晰。展望2025年，在新董事长的带领下，公司将坚持“做强主业、做大副业”总体发展思路，从质量、创新、降本增效等方面加速改革，有望实现醋业强发展、突破调味品产业、强化大健康产业的发展格