油料产业风险管理日报

核心矛盾

二季度大豆供应压力增大，油厂加速开机，但需求端备货心态谨慎，市场处于有价无市状态。中长期关注美豆新作种植与贸易战谈判情况。

利多解读

1. 港口与油厂大豆库存回升，但开机率回升和国储拍卖导致部分地区供应恢复。
2. 关税扰动下远月看多情绪偏强。
3. 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。

利空解读

1. 后续大豆到港供应衔接顺利，需求端备货谨慎，近端执行合同为主。
2. 4月大豆到港850万吨，港口清关延迟可能影响压榨量；5月1150万吨，6月1050万吨。
3. 现货端库存偏高，二季度菜籽进口月均20-30万吨。
4. 市场缺乏议价能力，下游饲料厂物理库存降至年度新低。

油料期货价格价格区间预测（月度）

• 豆粕：2800-3300
• 菜粕：2450-2750

当前波动率

• 豆粕：20.7%（20日滚动），历史百分位68.5%
• 菜粕：0.31%（20日滚动），历史百分位70.8%

现货敞口策略推荐

贸易商库存管理

• 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌：建议做空豆粕期货（M2509）锁定利润，比例为25%，建议入场区间3300-3400。

饲料厂采购管理

• 常备库存偏低，希望根据订单采购：建议买入豆粕期货（M2509）锁定成本，比例为50%，建议入场区间2850-3000。

油厂库存管理

• 担心进口大豆过多，豆粕销售价过低：建议做空豆粕期货（M2509）锁定利润，比例为50%，建议入场区间3100-3200。

关键数据

• 豆粕收盘价：3000元/吨（涨跌800，涨跌幅0.8%）
• 豆菜粕价差：3763元/吨
• 美湾大豆进口成本（47%）：5443.5元/吨
• 巴西大豆进口成本：3742.75元/吨
• 美湾大豆进口利润（47%）：-1677.47元/吨
• 巴西大豆进口利润：236.90元/吨