港股早晨快讯

2025年4月29日星期二 拜訪紀要 人瑞人才(6919)➢逐步擺脫最大客戶削減服務訂單的影響，2023-24年息稅前經營 利潤回升；➢自營信息技術人才靈活用工業務已建立市場地位，預期年內完成出售上海思芮；➢預期2025年有望取得較正面的業績。 市場回顧 ➢恒指22,000點爭持：恒指周一(28日)高開92點，甫開市已見全日高22,072點，其後轉跌163點，低見21,817點。恒指收報21,971點，跌9點。大市成交1,690億元。 ➢美股個別發展：美股個別發展，標指及道指升0.1-0.3%，納指跌0.1%。金價升0.7%至每盎司3,344美元。 中港股市短期展望 恒指初步阻力參考23,000點：美國總統特朗普早前宣布，對部分國家暫停實施新關稅，為期90天，但對中國進口產品徵收的關稅則大幅提高。據報中央將召開會議，討論促進經濟增長及穩定資本市場的措施，李強亦表示將根據需要及時推新增量政策，以有力政策應對外部不確定性。市場預期中央將加大力度穩經濟，第三季將額外發債，以刺激國內需求並減輕關稅打擊，同時憧憬在人民銀行的支持下，「國家隊」將加大力度入市，並要求國企加大回購規模，以穩定市場。近日美國或轉軚，特朗普表示將大減對華關稅，白宮發言人表示，美中就達成潛在貿易協議方面的進展順利，恒指初步阻力參考23,000點。 短期看好板塊 ➢內需股：憧憬政策更大力度支持消費 今日市場焦點 ➢美國3月JOLTS職缺；中海油(0883)、建行(0939)、中銀香港(2388)、國壽(2628)等季績； 宏觀焦點 特稱習曾致電京：中美元首近期未通話；WSJ：特朗普擬修改汽車關稅減輕行業衝擊；五方向穩就業促消費政策今季落實；貿戰開打前港出口再飆18.5% 3月進口增16.6%勝預期； 企業消息 中石化(0386)首季純利跌25%夥沙特阿美斥288億設合營；李寧(2331)首季零售流水錄低單位數增長；藥明康德(2359)首季多賺89%至36.7億人幣；山東黃金(1787)第一季淨利潤10.26億人民幣增46.6%； 趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 拜訪紀要 人瑞人才(6919) ➢逐步擺脫最大客戶削減服務訂單的影響，2023-24年息稅前經營利潤回升：集團是中國領先的靈活用工服務商之一，2019年12月於香港上市。在上市初期，字節跳動為集團的最大客戶，2019及2020年，字節跳動分別貢獻集團34.3%及38.6%的收入。在2021年6月，字節跳動表示會在2022年1月終止由集團提供靈活用工服務，而在正式終止前，每名靈活用工員工的服務價格亦被調低，使集團2021-2022年的業績受到打擊。按我們的估算，集團的息稅前經營利潤由2020年的1.59億人民幣下跌至2021年的1.11億人民幣及2022年的2,460萬人民幣。惟其後集團的經營表現回暖，2023及2024年的息稅前經營利潤分別回升至9,020萬及1.19億人民幣。 ➢集團經營業績於2023-24年回升是由於：i)集團通過併購及自營積極發展信息技術人才靈活用工服務，相關業務的收入佔比由2022年的14.8%增加至2024年的39.2%；ii)相比歐美日本等地區，靈活用工於中國市場的滲透率仍處於上升階段，特別是近年企業普遍更注重降本增效，集團來自其他舊客戶的業務整體上穩中有升。管理層亦表示，字節跳動仍為集團主要客戶之一，現時主要向其提供業務流程外包服務；iii)除了集團過往一直有競爭優勢的互聯網行業，集團同時將客戶群體拓展至零售、金融及新能源汽車等，當中，一家知名汽車企業及一家通信產品及解決方案提供商於2024年進入集團的前十大客戶。於2024年，集團的最大客戶收入佔比為11.3%，前五大客戶收入佔比則為35.0%，對個別客戶的依賴已較上市初期大幅降低。 ➢自營信息技術人才靈活用工業務已建立市場地位，預期年內完成出售上海思芮：集團於2022年9月以4.08億人民幣收購上海思芮46.0%股權。上海思芮成立於2013年，主營信息技術及軟件外包服務。集團管理層表示，客戶對信息技術人才靈活用工服務提供商的要求較為嚴謹，通過收購上海思芮，令集團可以更快取得客戶信任。由於集團僅部份控股上海思芮，因此集團傾向以其他自營子公司發展信息技術人才靈活用工的新客戶及新業務。於2024年，上海思芮收入為9.4億人民幣，同比增長不足1%，而集團自營的信息技術人才靈活用工服務收入則按年增長約48%至12.0億人民幣。 ➢由於集團自營的信息技術人才靈活用工業務已成功建立市場地位，因此於2024年12月公佈計劃出售上海思芮的股權予東軟集團(600718 CH)，其後公佈出售代價為3.2億人民幣，預計將於2025年內完成出售交易。雖然出售價格低於2年多前的收購價，但收購上海思芮的價值亦體現在幫助集團自營業務的發展。集團於2024年業績之中已對因收購上海思芮所產生的商譽計提約1.3億人民幣的減值撥備，因此預期出售上海思芮不會為2025年業績帶來額外的一次性負面影響。在經營業績方面，上海思芮於2024年歸屬於集團的盈利約為1,100萬人民幣左右，加上集團需要為收購時產生的無形資產作攤銷，管理層表示上海思芮於2024年為集團帶來的盈利貢獻相當有限。 ➢預期2025年有望取得較正面的業績：管理層表示今年首季集團的通用靈活用工及信息技術人才靈活用工業務均表現不俗，而集團亦積極管控成本，有利2025年業績表現。我們認為集團上市初期因大客戶削減服務訂單而受挫，惟2023-24年業務已有所回暖，2024年僅是受到商譽減值撥備的一次性影響而錄得虧損，實際經營情況仍然穩定。由於此前業績較為波動，令投資者對集團的關注度較低，假若集團能恢復較正面及相對穩定的業績表現，有望逐漸重新獲得市場關注。 宏觀焦點 ➢特稱習曾致電京：中美元首近期未通話：對於美國總統特朗普(Donald Trump)表示，中國國家主席習近平曾致電給他，中國外交部昨(28日)表示，中美兩國元首近期未通話，並重申中美未就關稅問題進行磋商或談判。特朗普上周五(25日)在接受美國《時代》雜誌訪問時稱，正在與中國進行關稅談判，並會很快達成協議，甚至習近平已致電給他。中國已多次回應兩國未進行談判，敦促美方不要混淆視聽。此外，美國財長貝森特(Scott Bessent)昨接受CNBC採訪時表示，中國最近對某些美國商品免徵報復性關稅的舉措表明，中國希望緩和和美國的貿易緊張局勢。 ➢WSJ：特朗普擬修改汽車關稅減輕行業衝擊：華爾街日報引述知情人士報道，預計美國總統特朗普將減輕汽車關稅的影響，防止對外國產汽車徵收的關稅在其他關稅之上疊加，並降低對在美國製造汽車時使用的外國零件徵收的一些關稅。知情人士稱，這項決定意味支付汽車關稅的汽車製造商將不會被徵收其他關稅，例如鋼鐵和鋁關稅。知情人士表示，措施將具追溯力，意味著汽車製造商可獲已支付的關稅補償。報道指，美國還將修改對外國汽車零件徵收的關稅，允許汽車製造商獲得相當於美國產汽車價值3.75%的關稅補償，補償期限為一年。第二年，報銷金額將降至汽車價值的2.75%，然後逐步取消。 ➢五方向穩就業促消費政策今季落實：貿易戰陰霾為中國經濟增添壓力，市場觀望中央如何出招應對。發改委副主任趙辰昕昨天在新聞發布會上表示，穩就業穩經濟推動高品質發展的舉措有五方面內容，包括支持就業、穩定外貿發展、促進消費、積極擴大有效投資，以及營造穩定發展的良好環境，他強調措施會成熟一項、出台一項，大部分政策在第二季，即6月底前落地。國新辦昨天舉行新聞發布會，介紹穩就業穩經濟推動高質量發展政策措施有關情況，趙辰昕表明，下一步發改委將會同有關部門確切落實若干舉措，並把「常態化、敞口式」做好政策預研儲備，充分做足預案，不斷完善穩就業穩經濟的政策工具箱，根據形勢變化，及時出台增量的儲備政策。問及是否有信心通過已公布的政策實現全年經濟增長目標，還是要出台新舉措？趙辰昕指出，中國有豐富的政策儲備和充分的政策空間，將加快推動各項政策盡快出台實施，同時加力推動既定政策落地見效，包括提振消費專項行動、用好今年國家層面5萬億元人民幣投資資金、加快設立國家創業投資引導基金等。這些政策大部分會在第二季落地，並不斷加強政策取向一致性。 ➢人行鄒瀾：適時降準減息發改委趙辰昕：將建立實施育兒補貼制度：彭博社報道，中國召開穩就業、穩經濟主題發布會，人行副行長鄒瀾稱，下一步央行將加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足適度寬鬆的貨幣政策，根據國內外經濟形勢和金融市場運行情况，適時降準減息。鄒瀾稱，發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，創設新的結構性貨幣政策工具，圍繞穩固就業、穩增長、重點領域精準加力，做好金融支持。鄒瀾稱央行將研究豐富政策工具箱，將適時推出增量政策，指導金融機構對暫時遇到困難的中小企業不抽貸、不斷貸。中國發改委副主任趙辰昕稱，政府對實現今年經濟社會發展目標充滿信心。中國2024年人工智能產業規模已經突破7000億元，連續多年保持了20%以上的增長率。趙辰昕稱，中國將建立實施育兒補貼制度。 ➢時隔年半傳習近平本周視察上海：在中美貿易戰加劇經濟增長面臨的風險之際，路透昨日引述兩位知情人士報道，中國國家主席習近平本周將前往金融中心上海視察。習近平上一次在上海視察是在2023年11月，當時他稱上海建設國際金融中心目標正確，並敦促上海加快向具有全球影響力的科技創新中心邁進。國務院新聞辦公室沒有立即回應置評請求。美國總統特朗普在上周五發表的採訪中聲稱，正在與中國進行關稅談判，並且習近平已經與他通了電話。中國外交部發言人郭嘉昆昨日回應稱，中美兩國元首近期未通話，並重申中美未就關稅問題進行磋商或談判。 ➢騰訊(0700)阿里(9988)傳搶購算力資源：內地《財經》雜誌報道，由於美國隨時會收緊對輝達(Nvidia)晶片的出口管制，疊加業務發展需要，內地首季出現算力搶購潮。騰訊於上季向字節跳動(ByteDance)購買了價值約20億元(人民幣．下同)的GPU(圖形處理器)算力資源，以輝達H20晶片和伺服器為主，阿里巴巴亦在DeepSeek爆紅後，向字節跳動下了GPU訂單。不過，字節跳動負責人否認有關消息。據接近字節跳動的人士透露，該公司去年囤積了大約10萬個GPU模組，其採買的GPU資源主要用於自家大模型和雲業務，當中只有不到十分一，即數十億元的資源對外售賣。 ➢工信部：加快汽車芯片標準制修訂提高新能源汽車安全水平：工信部發布2025年汽車標準化工作要點，前瞻佈局前沿領域標準研究，分析評估前沿技術發展趨勢和潛在應用場景，識別研判未來汽車標準化發展方向，推動制定及發佈車用人工智能、固態電池及電動汽車換電等標準子體系，啟動數據治理及應用等新領域標準體系建設，超前開展飛行汽車等新業態標準化需求研究。工作要點指，要加快汽車芯片環境及可靠性通用規範、信息安全、一致性檢驗等標準修定，完善汽車芯片基礎評價方法。推動安全芯片、電動汽車用功率驅動芯片等標準發佈實施，完成智能座艙計算芯片、衛星定位芯片、紅外熱成像芯片及底盤控制芯片等標準審查報批，加快推進控制芯片、傳感芯片、通信芯片及儲存芯片等產品標準研製，滿足汽車芯片產品選型匹配應用需求。 ➢中國黃金協會：一季度國內黃金ETF持倉同比多增328%，黃金首飾消費同比下降26.85%：中國黃金協會發佈一季度國內黃金相關統計資料。資料顯示，一季度，我國增持黃金12.75噸，國內黃金ETF持倉增長23.47噸，同比增長327.73%。至3月底，國內黃金ETF持有量為138.21噸。一季度，我國黃金消費量同比下降5.96%，其中，黃金首飾消費同比下降26.85%，金條及金幣消費同比增長29.81%。黃金協會分析指出，受高金價抑制，黃金首飾消費需求持續疲軟，古法金、硬足金和小克重金飾更為緊俏，黃金與其他材質結合的產品也頗受年輕消費者喜愛。地緣政治複雜多變與經濟不確定性使得黃金避險保值的功能進一步凸顯，民間