公司信息更新报告：2024年业绩同比增长，看好公司盈利弹性与长期价值

核心观点与关键数据

桐昆股份2024年业绩同比增长，主要得益于长丝产品产销量提升及盈利修复预期。公司全年实现营收1013.07亿元，同比增长22.59%；归母净利润12.02亿元，同比增长50.80%。其中，对联营企业和合营企业的投资收益7.11亿元，同比增长161%。Q4归母净利润1.95亿元，同比增长283.21%，环比增长433.35%。

产销量与盈利情况

2024年，公司POY、FDY、DTY产量分别为940万吨、224万吨、114万吨，同比增长18%、54%、14%；销量分别为968万吨、214万吨、112万吨，同比增长23%、46%、13%。销售单价（不含税）分别为6632元/吨、7408元/吨、8283元/吨，同比下降2.1%、2.6%、0.2%。吨毛利分别为295元/吨、604元/吨、294元/吨，同比下滑59元/吨、143元/吨、84元/吨。毛利率分别为4.45%、8.15%、3.55%，同比下滑0.77pct、1.67pct、1.02pct。

业绩下滑原因

业绩下滑主要由于PTA自给率较高且PTA盈利承压，以及2024Q3油价下行导致部分减值。美国关税政策影响下游需求，原油价格波动加剧影响。

未来展望

中长期来看，国内长丝及下游纺织服装行业产业链完备，成本控制能力强，在全球产业链中占据主导地位。目前长丝行业新增产能增速回至合理水平，伴随需求稳步增长，长丝盈利有望逐步修复，公司盈利弹性与长期价值将进一步提升。

研究结论

维持公司2025-2027年归母净利润预测为25.41亿元、36.48亿元、42.74亿元，EPS为1.06元、1.52元、1.78元，当前股价对应PE为10.0倍、7.0倍、5.9倍。看好需求稳步增长背景下，供给格局优化带来长丝盈利修复，维持“买入”评级。

风险提示

油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。