公司信息更新报告：Q1业绩同环比大幅增长，看好长丝盈利弹性

基础化工/化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新凤鸣（603225.SH） 2024年04月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/29 当前股价(元) 13.93 一年最高最低(元) 15.49/9.75 总市值(亿元) 213.06 流通市值(亿元) 213.06 总股本(亿股) 15.29 流通股本(亿股) 15.29 近3个月换手率(%) 44.74 股价走势图 数据来源：聚源 《2023年业绩大幅改善，长丝盈利有望继续修复—公司信息更新报告》-2024.3.26 《Q4需求淡季不淡，看好长丝迎来产能大周期—公司信息更新报告》-2024.1.15 《Q3业绩继续改善，涤纶长丝或迎来长周期向上拐点—公司信息更新报告》-2023.10.30 Q1业绩同环比大幅增长，看好长丝盈利弹性 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001  2024Q1公司业绩同环比大幅增长，看好长丝盈利弹性，维持“买入”评级 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入144.52亿元，同比+15.53%，环比-16.31%，实现归母净利润2.75亿元，同比+45.25%，环比+37.95%。公司业绩基本符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.53、25.36、27.18亿元，EPS分别为1.34、1.66、1.78元，当前股价对应PE分别为10.4、8.4、7.8倍。我们坚定看好公司长丝盈利弹性，维持“买入”评级。  量价拆分：2024Q1长丝环比量减价增，PTA盈利有所好转 销量方面，2024Q1公司长丝与短纤销量分别约157.8、28.8万吨，分别同比+17%、+43%，环比-18%、-16%。受春节假期影响，2024Q1长丝及短纤产品销量环比有所下降。具体到长丝产品，2024Q1公司POY、DTY、FDY销量分别约108.2、16.9、32.7万吨，分别占比约69%、11%、21%。吨盈利方面，2024Q1公司POY、DTY、FDY与短纤吨售价（不含税）分别为6856、8727、7815、6531元/吨，环比2023Q4分别+2.44%、+2.38%、+1.35%、-0.59%。同时据Wind数据，2024Q1涤纶长丝POY价差季度均值为1098元/吨（即期），环比2023Q4增长1.66%，长丝产品吨盈利水平环比有所提升。此外PTA方面，根据Wind数据，2024Q1 PTA价差均值为231元/吨，环比2023Q4增长48.74%，或为公司贡献部分边际利润增量。  2024年长丝行业产能增速显著放缓，长丝盈利有望继续修复 根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。  风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 50,787 61,469 68,435 73,325 77,070 YOY(%) 13.4 21.0 11.3 7.1 5.1 归母净利润(百万元) -206 1,086 2,053 2,536 2,718 YOY(%) -109.1 628.4 89.0 23.5 7.2 毛利率(%) 3.7 5.8 7.6 8.3 8.3 净利率(%) -0.4 1.8 3.0 3.5 3.5 ROE(%) -1.3 6.5 10.9 11.9 11.3 EPS(摊薄/元) -0.13 0.71 1.34 1.66 1.78 P/E(倍) -103.7 19.6 10.4 8.4 7.8 P/B(倍) 1.4 1.3 1.1 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2023-052023-092024-01新凤鸣沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11909 14549 45667 23706 49444 营业收入 50787 61469 68435 73325 77070 现金 6290 8111 8712 9364 9941 营业成本 48904 57881 63206 67274 70702 应收票据及应收账款 576 965 11478 4817 12310 营业税金及附加 90 176 149 183 168 其他应收款 18 143 404 182 434 营业费用 84 101 103 147 112 预付账款 501 354 624 424 677 管理费用 652 693 821 953 925 存货 3719 4309 23783 8253 25415 研发费用 1078 1198 1205 1283 1347 其他流动资产 805 667 667 667 667 财务费用 549 510 764 718 903 非流动资产 29399 30591 29527 28159 26715 资产减值损失 -165 -83 0 0 0 长期投资 327 374 463 508 593 其他收益 209 214 180 177 206 固定资产 22615 25016 23487 21943 20403 公允价值变动收益 -21 40 0 0 0 无形资产 1745 1737 1902 2043 2155 投资净收益 22 33 49 40 80 其他非流动资产 4711 3464 3675 3666 3563 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 41308 45140 75194 51866 76159 营业利润 -530 1116 2415 2984 3198 流动负债 15196 16786 46703 22892 46465 营业外收入 73 61 0 0 0 短期借款 8491 9202 32052 11680 29174 营业外支出 9 3 0 0 0 应付票据及应付账款 3854 4454 11348 7873 13881 利润总额 -466 1174 2415 2984 3198 其他流动负债 2850 3131 3303 3339 3409 所得税 -260 88 362 448 480 非流动负债 10408 11557 9641 7702 5743 净利润 -206 1086 2053 2536 2718 长期借款 9749 10376 8461 6522 4563 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 660 1180 1180 1180 1180 归属母公司净利润 -206 1086 2053 2536 2718 负债合计 25604 28343 56344 30594 52208 EBITDA 3044 5032 6062 6699 6823 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS(元) -0.13 0.71 1.34 1.66 1.78 股本 1529 1529 1529 1529 1529 资本公积 5714 5710 5710 5710 5710 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 8435 9521 11470 13962 16619 成长能力 归属母公司股东权益 15704 16796 18849 21270 23950 营业收入(%) 13.4 21.0 11.3 7.1 5.1 负债和股东权益 41308 45140 75194 51866 76159 营业利润(%) -120.0 310.7 116.4 23.5 7.2 归属于母公司净利润(%) -109.1 628.4 89.0 23.5 7.2 获利能力 毛利率(%) 3.7 5.8 7.6 8.3 8.3 净利率(%) -0.4 1.8 3.0 3.5 3.5 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -1.3 6.5 10.9 11.9 11.3 经营活动现金流 3185 3659 -18497 24755 -13101 ROIC(%) 0.6 5.1 5.1 8.5 6.0 净利润 -206 1086 2053 2536 2718 偿债能力 折旧摊销 2541 2858 2335 2411 2490 资产负债率(%) 62.0 62.8 74.9 59.0 68.6 财务费用 549 510 764 718 903 净负债比率(%) 91.1 86.4 185.7 56.8 113.1 投资损失 -22 -33 -49 -40 -80 流动比率 0.8 0.9 1.0 1.0 1.1 营运资金变动 227 -1049 -23601 19131 -19133 速动比率 0.5 0.6 0.4 0.6 0.5 其他经营现金流 96 287 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -5417 -3422 -1222 -1003 -966 总资产周转率 1.3 1.4 1.1 1.2 1.2 资本支出 5377 3349 1182 998 961 应收账款周转率 91.4 79.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 -22 14 -89 -45 -85 应付账款周转率 19.9 21.9 48.0 0.0 0.0 其他投资现金流 -19 -87 49 40 80 每股指标（元） 筹资活动现金流 3009 565 -11432 -2678 -2801 每股收益(最新摊薄) -0.13 0.71 1.34 1.66 1.78 短期借款 2301 711 22851 -20373 17495 每股经营现金流(最新摊薄) 2.08 2.39 -12.09 16.19 -8.57 长期借款 933 628 -1915 -1939 -1959 每股净资产(最新摊薄) 10.09 10.81 12.15 13.73 15.48 普通股增加 -0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3 -3 0 0 0 P/E -103.7 19.6 10.4 8.4 7.8 其他筹资现金流 -228 -770 -32368 19634 -18336 P/B 1.4 1.3 1.1 1.0 0.9 现金净增加额 816 862 -31151 21074 -16867 EV/EBITDA 11.7 7.1 9.3 5.0 7.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明